華富基金陳啟明：做非典型成長風格的均衡投資者
“我做投資，就是一視同仁地去尋找目前性價比更高的成長股，估值便宜并且能夠持續(xù)快速成長�！比A富基金總經(jīng)理助理、權益投資部總監(jiān)陳啟明在接受中國證券報記者采訪時，觀點鮮明地闡述自己的投資之道。
從中長期維度看，陳啟明在期待著一個從去年年底開始、更加長期的慢牛行情出現(xiàn)。在他看來，科技板塊在經(jīng)歷了兩年半的調(diào)整之后，已經(jīng)迎來“大病初愈”的態(tài)勢，對科技板塊未來發(fā)展有著良好預期。
潛心鉆研錨定個股阿爾法
陳啟明并不是市場上典型的成長風格基金經(jīng)理。在他看來，只要是能長大的公司，能看到其長大的能力、機會或者潛在價值、發(fā)展空間，那么這就是成長股，而不僅限于小盤股、科技股。因此，秉持著對所有成長機會一視同仁的理念，陳啟明在成長機會下的投資風格也更加均衡。
如何判斷公司能否長大？陳啟明認為，雖然各個賽道的核心要素不同，但最重要的還是要學會看清成長的核心來源于哪里，其實就是對核心競爭力的分析，“比如計算機行業(yè)比較關注軟件的粘性，電子行業(yè)更關注制造水平、良率等。只有分析清楚核心競爭力，才能判斷出行業(yè)能否成長，公司能否在行業(yè)里長大�！�
因此，一旦看清楚哪些公司能夠長大，陳啟明所要做的便是等待它的成長。整體上他的換手率相對較低，基本上做到了知行合一。雖然每次投資很難全部押中，但陳啟明認為如果能對70%-80%，勝率也是可以不斷積累的，當然還需要通過持續(xù)的研究和跟蹤來不斷提高。
“即使我覺得一些子行業(yè)非常好，我最多也只配置15%，因為總會有失敗的可能性。然后再去找另外的方向，再去判斷下一個15%，不斷積累�！标悊⒚鞅硎�，成長投資往往會面臨0-1階段的布局，而他自己更加傾向0.8-1階段，方向正確并有業(yè)績支撐。由于他在投資上更講究“地板扎實”，所以即使風口不再，回撤空間也相對有限。
整體而言，陳啟明十分清晰地貫徹著自己的阿爾法主義。過往化工行業(yè)的工作和研究經(jīng)歷，讓他慢慢學會如何去分析一家公司、看一個行業(yè)，他對阿爾法的敏感度也在不斷提升。“每個人都有自己的能力圈，所以我在做減法，把自己擅長的阿爾法練得更強，一如既往地去尋找我認為能長大的公司和賽道，以好的價格買到，然后去享受成長過程所帶來的投資收益�！标悊⒚鞅硎�。
兼顧成長與性價比
除了成長，性價比同樣也是陳啟明十分看重的要素。他將更高性價比解釋為下跌空間有限，其中60%-70%來自估值，而另外的部分則來自產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司成長空間。在做投資的時候，陳啟明很少通過擇時抵抗下跌，而是不斷挖掘當下具備更高性價比的成長股標的，既能持續(xù)成長，同時估值也相對便宜。
在判斷性價比的過程中，陳啟明強調(diào)，需要不斷去衡量各項因素的變化，不能僅僅因為小的利空因素就拋售持倉。但是，如果上市公司出現(xiàn)重大利空，比如公司發(fā)展完全變形或者市場溢價確實太高，他才會選擇賣出，而且也是逐步減持，不會一蹴而就。
因此，陳啟明持有較長時間的標的基本都是他認為未來3-5年產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢向好的標的，并且估值也正處于歷史相對低位，“其實成長投資就是要順應國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢，選擇那些具備核心競爭力、受到國家大力支持、順應社會自然發(fā)展趨勢的行業(yè)，然后再在產(chǎn)業(yè)趨勢里去尋找能夠持續(xù)經(jīng)營且擴大份額的公司，行業(yè)疊加公司質(zhì)地共同成就好的投資方向�！�
左側布局均衡成長
據(jù)悉，擬由陳啟明擔綱的華富匠心領航18個月持有期混合將于3月23日起發(fā)行。展望今年A股市場，陳啟明認為所有行業(yè)都已經(jīng)“各就各位”�！叭ツ暧绊懯袌龅睦找蛩卮蠖嗟玫骄徑猓渲胁簧倮靡蛩芈_始體現(xiàn)�！标悊⒚鞅硎�。
具體到行業(yè)板塊，科技是陳啟明一向認為十分“性感”的賽道。在經(jīng)歷了接近兩年半的回調(diào)之后，他認為，科技板塊迎來了“大病初愈”的態(tài)勢。一方面，可以理解為深蹲之后的反彈；另一方面，也意味著對未來發(fā)展的良好預期。
“科技板塊中，計算機板塊的收入成本剪刀差已經(jīng)出現(xiàn)清晰轉向，人員擴張基本停滯，盈利能力還在恢復，這個邏輯代表計算機行業(yè)已經(jīng)歷大的低谷，具備基本面反轉條件，再加上安全、人工智能等政策扶持因素的刺激，行業(yè)愈發(fā)火熱�！钡悊⒚髡J為，目前計算機的基本面發(fā)展仍是方興未艾，只不過短期情緒火熱，所以可能會存在一定混淆。
對于半導體行業(yè)，陳啟明總結出三大核心要素，一是庫存，二是經(jīng)濟周期，三是創(chuàng)新周期。他表示，當前半導體行業(yè)已經(jīng)歷大幅殺跌，前期下挫是因為受到基本面等因素影響，但現(xiàn)在這些因素都已經(jīng)成為過去，行業(yè)具備見底條件，庫存正在開始消化，所以可以自下而上去尋找一些賽道、公司的機會。
