建信基金袁蓓、江源：克服恐懼和貪婪需要紀(jì)律約束

　　袁蓓

　　江源

　　“投資就是用理性和常識去克服恐懼和貪婪?！苯ㄐ呕鸲嘣Y產(chǎn)投資部總經(jīng)理袁蓓在接受中國證券報記者采訪時如是說。

　　擬由袁蓓和建信基金多元資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理江源共同管理的建信開元金享6個月持有期近期正在發(fā)行，這已經(jīng)是這兩位權(quán)益老將和固收中堅力量在公募領(lǐng)域的第二次合作，也是對他們投研融合、團隊分工合作成果的檢驗。

　　在袁蓓看來，克服恐懼和貪婪需要紀(jì)律的約束，而權(quán)益和固收的合作本身就是一種紀(jì)律，權(quán)益的倉位在某種程度上是對固收投資的紀(jì)律，在固收投資方面對久期、品種和未來收益及風(fēng)險的判斷也是對權(quán)益投資的紀(jì)律；而判斷自己理性的真?zhèn)蝿t需要整個團隊多角度的支持，在保持謙虛和敬畏的狀態(tài)下，通過分工合作和長期磨合，能夠堅定把后背交給戰(zhàn)友。

　　投資研究相融合

　　“我們的團隊是一個投資和研究相融合的團隊?！苯唇榻B，團隊中的每一位基金經(jīng)理都不能脫離研究，大家都有自己的研究任務(wù)?！皥F隊中包含權(quán)益和債券兩個小團隊，大家在債券、權(quán)益、商品各個市場獨立研究分析的基礎(chǔ)上互相融合，站在對方的領(lǐng)域里，聆聽對方的觀點，改善自己的知識盲區(qū)或信息盲區(qū)，也會進行深入的討論?！?/p>

　　作為一位債券基金經(jīng)理，江源并不僅僅研究債券，還會了解權(quán)益市場、商品市場的變化，從而在自己的領(lǐng)域做出更為正確的判斷。

　　對于投資端的研究分工，袁蓓介紹：“我們把影響市場的因素在基金經(jīng)理之間做了分工，首先把影響市場的因素整體上分為六大類，從權(quán)益和固收的角度做縱切之后，共計11個要素，分別由不同的基金經(jīng)理牽頭進行日常的基礎(chǔ)研究，給團隊提供定期的數(shù)據(jù)更新和趨勢描述。大家在此基礎(chǔ)上進行討論，綜合這些因素對市場形成整體判斷之后，來確定我們中長期整個資產(chǎn)配置的方向?！?/p>

　　袁蓓具備保險、公募、年金等多類資產(chǎn)管理實戰(zhàn)經(jīng)驗，是穿越過多輪牛熊周期的權(quán)益老將，此前也有過債券投資經(jīng)歷，因此非常重視宏觀基礎(chǔ)研究，在團隊支持的基礎(chǔ)上，自己也會做很多數(shù)據(jù)跟蹤和判斷，尤其看重一些邊際上發(fā)生變化的因素。

　　自上而下著眼大趨勢

　　對于接下來的權(quán)益市場走向，袁蓓認為，從宏觀經(jīng)濟的角度來看，我國經(jīng)濟修復(fù)持續(xù)向好，利好股市；從估值來看，無論縱向還是橫向比較，當(dāng)前A股都處于比較低的位置；從結(jié)構(gòu)上看，整個市場一級行業(yè)漲幅的差異已經(jīng)超過20%，也有一些輪動和分歧的基礎(chǔ)?！斑@個位置有一些調(diào)整或者是分歧，在我看來是比較正常的一件事。在這個時點上，要去看更長、更大方向的東西?！?/p>

　　整體來看，袁蓓認為經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇和科技產(chǎn)業(yè)周期向上背景下，風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)偏向成長。同時，配置資金回流和分紅率提升背景下，低估值的高分紅板塊特別是分紅提升空間大的高股息資產(chǎn)機會仍然較好。消費的復(fù)蘇勢頭也可能會在下半年的股市中有所體現(xiàn)。

　　江源表示，2024年出口有望修復(fù)、價格筑底回升，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)改善，同時逆周期政策仍需發(fā)力，在貨幣政策作用有限的背景下，財政政策、地產(chǎn)政策有望更加積極，資金面或呈“前高后低”走勢。利率方面，后續(xù)可能在低位維持波動震蕩態(tài)勢。信用方面，建議嚴控風(fēng)險，精選主體，擇優(yōu)配置有相對性價比的資產(chǎn)。

　　四維度把握權(quán)益市場機會

　　談到近幾年權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性行情，袁蓓簡單介紹了她對結(jié)構(gòu)體系的判斷。她認為，整個股票市場的特征可以從三個角度來刻畫：一是分化，二是輪動，三是波動?！胺只ㄚ厔菪苑只碗A段性分化。我更愿意先從趨勢的角度考慮結(jié)構(gòu)性的機會，此時需要判斷一些輪動是長期輪動還是短期輪動。長期的輪動其實是在趨勢里的，如果是短期輪動，就要看短期輪動的空間有多大，是否值得把握?！?/p>

　　根據(jù)對行業(yè)和板塊的動態(tài)劃分，袁蓓從四個維度來觀察未來市場的結(jié)構(gòu)性機會。第一是科技進步，其中尤其重要的是新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的TMT行業(yè)和制造業(yè)的機會；第二是經(jīng)濟修復(fù)過程中的生產(chǎn)恢復(fù)，包括國內(nèi)的復(fù)蘇和工業(yè)的出海；第三是消費的復(fù)蘇或消費內(nèi)生向上的動力，涉及國內(nèi)消費復(fù)蘇、中低端消費的升級與國產(chǎn)品牌力的提升以及海外消費的情況；第四是持續(xù)回報，即過去幾年比較火而且未來也有望不斷出現(xiàn)在投資者視野中的高股息板塊，不僅要看現(xiàn)實的高股息，還要看高股息的質(zhì)量。“當(dāng)趨勢和估值出現(xiàn)交織時，我可能會做一些輪動的機會。在大趨勢面前有些輪動我會選擇放棄，也就是所謂的‘有所為，有所不為’?！痹碚f。

　　“從長期角度看，整個債券市場未來仍有望獲得豐厚回報。因此，對于新基金的運作，我們將謹慎關(guān)注合適的配置時點?！苯幢硎荆唧w到配置上，還是會積極關(guān)注信用債市場，未來策略的重點在于久期、品種上，會重點關(guān)注二級永續(xù)債、新品種TLAC非資本債以及一些泛金融機構(gòu)，包括租賃、保險公司的次級債、二級債或者是金融債等品種。