南華基金何林澤：轉(zhuǎn)債投資對權(quán)益市場的判斷至關(guān)重要

　　中證網(wǎng)訊（王珞）近日，南華基金總經(jīng)理助理兼固收投資總監(jiān)何林澤在《郁見投資》欄目中表示，在轉(zhuǎn)債投資中，對權(quán)益市場的判斷是至關(guān)重要的。一方面，20%左右的轉(zhuǎn)債倉位其實并不算高，在我們的擇券風(fēng)格下對組合波動的影響相對有限；另一方面，轉(zhuǎn)債與權(quán)益資產(chǎn)的特性還存在一定的差異，如果排除個券的信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債的下跌空間相對有限。

　　“評估當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的供需環(huán)境，這直接決定了轉(zhuǎn)債市場的整體估值狀況。例如，2022-2023年，轉(zhuǎn)債市場的供需結(jié)構(gòu)來說，當(dāng)時，轉(zhuǎn)債發(fā)行速度很快，但權(quán)益市場表現(xiàn)相對較弱，含權(quán)固收的資金持續(xù)外流，導(dǎo)致需求萎縮，轉(zhuǎn)債市場的供需格局較差。這種環(huán)境下倉位需要進(jìn)行一定控制，同時需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)管理，轉(zhuǎn)向防御性更強的品種。例如去年，很多銀行轉(zhuǎn)債到期收益率已接近商金債利率，那權(quán)益市場如果繼續(xù)下跌對其轉(zhuǎn)債的影響并不會很大，將轉(zhuǎn)債作為商金債的替代也是很好的選擇。”何林澤指出。

　　何林澤表示，自今年以來，尤其是4月以后，市場的供需格局發(fā)生了顯著變化：首先是供給的明顯減少，同時4月轉(zhuǎn)債市場資金涌入的跡象非常明顯，反映出需求端的強勁。考慮到未來一到兩年內(nèi)，隨著供給的減少以及存量轉(zhuǎn)債的逐步到期，轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模很有可能會持續(xù)變化，目前約8000億的市場規(guī)?？赡軙M(jìn)一步減少，在這樣的市場環(huán)境下，轉(zhuǎn)債的估值有望得到支撐?！氨M管近期權(quán)益市場出現(xiàn)了調(diào)整，股指尤其是中小盤出現(xiàn)了下跌，但轉(zhuǎn)債指數(shù)的表現(xiàn)強于股指，這正是當(dāng)前轉(zhuǎn)債的供需格局所致。因此，如果我們判斷轉(zhuǎn)債供需格局是有利的，并且市場沒有出現(xiàn)泡沫，那么適度增加轉(zhuǎn)債的倉位便是合理的選擇。”