南華基金何林澤：轉債投資對權益市場的判斷至關重要

　　中證網(wǎng)訊（王珞）近日，南華基金總經(jīng)理助理兼固收投資總監(jiān)何林澤在《郁見投資》欄目中表示，在轉債投資中，對權益市場的判斷是至關重要的。一方面，20%左右的轉債倉位其實并不算高，在我們的擇券風格下對組合波動的影響相對有限；另一方面，轉債與權益資產(chǎn)的特性還存在一定的差異，如果排除個券的信用風險，轉債的下跌空間相對有限。

　　“評估當前轉債市場的供需環(huán)境，這直接決定了轉債市場的整體估值狀況。例如，2022-2023年，轉債市場的供需結構來說，當時，轉債發(fā)行速度很快，但權益市場表現(xiàn)相對較弱，含權固收的資金持續(xù)外流，導致需求萎縮，轉債市場的供需格局較差。這種環(huán)境下倉位需要進行一定控制，同時需要進行結構管理，轉向防御性更強的品種。例如去年，很多銀行轉債到期收益率已接近商金債利率，那權益市場如果繼續(xù)下跌對其轉債的影響并不會很大，將轉債作為商金債的替代也是很好的選擇。”何林澤指出。

　　何林澤表示，自今年以來，尤其是4月以后，市場的供需格局發(fā)生了顯著變化：首先是供給的明顯減少，同時4月轉債市場資金涌入的跡象非常明顯，反映出需求端的強勁?？紤]到未來一到兩年內，隨著供給的減少以及存量轉債的逐步到期，轉債市場的規(guī)模很有可能會持續(xù)變化，目前約8000億的市場規(guī)?？赡軙M一步減少，在這樣的市場環(huán)境下，轉債的估值有望得到支撐。“盡管近期權益市場出現(xiàn)了調整，股指尤其是中小盤出現(xiàn)了下跌，但轉債指數(shù)的表現(xiàn)強于股指，這正是當前轉債的供需格局所致。因此，如果我們判斷轉債供需格局是有利的，并且市場沒有出現(xiàn)泡沫，那么適度增加轉債的倉位便是合理的選擇?！?/p>