東吳基金劉元海：堅定擁抱AI 看好電子半導體中長期機會

　　知名基金經理劉元海管理的東吳移動互聯(lián)混合二季報近日出爐。截至今年二季度末，該產品最新規(guī)模37.05億元，與今年一季度末的21.52億元相比，出現(xiàn)大幅增長。在2022年年末，該產品的規(guī)模甚至不足1億元?；甬a品如此顯著的規(guī)模增長，在近年持續(xù)震蕩的權益市場中并不多見。

　　值得一提的是，東吳移動互聯(lián)混合2023年收益率近45%；步入2024年，Choice數(shù)據(jù)顯示，該產品上半年收益率超過20%。

　　作為從業(yè)20年的科技投資老將，劉元海日前再度掛帥，擬任東吳科技創(chuàng)新混合的基金經理。站在當下時點，科技股投資發(fā)生了哪些變化？除了人工智能（AI）領域中的算力方向，還有哪些方向值得期待？劉元海日前在接受中國證券報記者專訪時表示，未來全球或邁入人工智能時代，科技有望成為中國經濟增長新動力，當前重點關注科技三大方向——AI算力與應用、電子半導體、汽車智能化。

　　用經驗“堆出來”的判斷

　　劉元海去年接受采訪時曾提到，要想把握好科技發(fā)展浪潮，就要重點關注是否出現(xiàn)了“殺手級”的應用產品。因此，在2022年底看到ChatGPT“橫空出世”的新聞后，劉元海就果斷調倉“上車”。如今看來，他那時的預判是正確的。

　　“市場內有很多做科技股投資的基金經理，為什么有的人‘上車’早，而有的人‘上車’晚？為什么有的人可以低點布局，而有人會追高而上？”

　　談到這一問題，劉元海認為，如果拋開產品規(guī)模等方面的因素，比較重要的原因就是經驗。比如，ChatGPT消息剛一出來時，這項技術的影響究竟有多大，誰都無法準確評估。但二十年的科技投研經驗卻可以化為精準的直覺，幫助他下定決心在這一方向乘風破浪?！拔乙呀洑v了太多輪科技市場的漲跌周期，哪些企業(yè)值得信賴，能夠在過往的行業(yè)革命中迅速抓到起飛的機遇，我都比較了解。”在劉元?？磥?，這些優(yōu)質企業(yè)就是自己把握科技行情的重要抓手。

　　AI賽道的市場表現(xiàn)并非一帆風順?？v觀東吳移動互聯(lián)混合2023年的凈值曲線，雖然經歷了AI賽道的“一波三折”，該產品凈值卻并未因高集中度的持股而大幅回撤，反而成功守住了勝利果實，實現(xiàn)了較高的年度收益率。2024年以來，東吳移動互聯(lián)混合的凈值曲線依然整體向上，上半年該產品顯著跑贏了業(yè)績基準。

　　業(yè)績的背后，其實是對科技周期的精準把握。在劉元?？磥?，科技周期有規(guī)律可循?！懊恳惠喛萍忌闲兄芷诙紩霈F(xiàn)震蕩，而不同階段的震蕩都有其背后的邏輯，這些經驗可以幫助我更好地把控防守和進攻?！眲⒃Ｅe例說，“比如在AI浪潮的前期，賽道的盤整更多來源于市場情緒面，這種類型的盤整基本會持續(xù)1-2個月，調整幅度在15%左右。而目前市場已經趨向理性，我們需要根據(jù)具體標的每一季度的業(yè)績披露結果做進一步研判。”

　　并非“死磕”AI

　　作為一位科技股選手，劉元海的策略并非“死磕”AI。因為在他看來，相對分散化的組合構建策略有望使得產品凈值的波動相對更小，從而給基民良好的持有體驗。一般來講，劉元海的投資組合中會有三到四個方向，他這樣總結自己的策略——手里拿一個、心里想一個、眼里看一個。

　　“手里拿著的，代表站在當下時點我非?？春玫姆较?，這類方向的市場認可度較高。心里想著的和眼里看著的，代表我認為其產業(yè)趨勢可能即將‘起飛’，我會嚴格追蹤相關板塊的市場情緒變化。總體來看，我會針對這幾大板塊進行動態(tài)調整?！彼忉屨f。

　　今年東吳移動互聯(lián)混合的二季報顯示，電子半導體似乎已經成為劉元海所說的“手里拿著的”板塊。與一季度末相比，劉元海加大了對電子半導體板塊的配置，部分消費電子類個股成為新進前十大重倉股。對此，劉元海表示：“AI大模型在端側的邏輯，有望帶來新一輪的換機潮，從而可能刺激電子半導體產業(yè)的復蘇強度。目前我們觀察到，無論是賣方還是買方，都對這一邏輯越來越認同?！?/p>

　　不做違背周期的事

　　在劉元?？磥?，投資是一個刪繁就簡的過程，“做能力范圍之內的事，依據(jù)確定性較高的判斷進行投資，不要做違背常識、違背規(guī)律的事”。

　　劉元海表示，自己曾經在行業(yè)的下行周期中買入過基本面過硬的龍頭公司，但后來發(fā)現(xiàn)，無論多么優(yōu)秀的公司都無法以“一己之力”抵擋泥沙俱下的行情。他也曾經在“人聲鼎沸”時擁抱熱門賽道，但后來發(fā)現(xiàn)，沒有行業(yè)能夠逃過“盛極必衰”的定律。

　　站在當下，劉元海認為，科技這一冉冉升起的大行業(yè)仍然可能存在很多結構性投資機會?！坝捎谶@一輪全球科技創(chuàng)新驅動力來自于AI，因此我們認為未來科技股投資策略核心可能就是擁抱AI，誰的AI含量高，誰的投資機會或許就比較大。”劉元海表示，將繼續(xù)關注AI算力及應用、電子半導體以及汽車智能化三大配置方向。

　　在AI算力及應用方面，劉元海表示，隨著多模態(tài)大模型訓練以及AI應用的發(fā)展，算力需求依然有望是未來幾年相對確定的方向；同時，隨著AI技術的持續(xù)發(fā)展，AI應用有望落地，相關的投資機會或可逐步關注。 

　　在電子半導體方面，劉元海表示，去年下半年全球電子半導體行業(yè)景氣見底回升，目前可能是關注電子半導體比較好的時間窗口。另外，二季度有很多跡象表明AI大模型有望在手機、PC以及AIOT（物聯(lián)網(wǎng)設備）等端側落地，AI硬件時代有望開啟。此外，一季度的A股電子半導體公司股價調整幅度較大，股價處在歷史相對低位。電子半導體板塊或處在三重底：業(yè)績底、估值底和位置底，電子半導體的中長期機會或將來臨。

　　在汽車智能化方面，劉元海認為，智能駕駛可能是新能源汽車產業(yè)的下半場，未來一年，我國汽車智能化產業(yè)趨勢有望從培育階段進入“1-N”的成長階段。