融通基金呂寒：央企科技公司價(jià)值有望重估

　　過去幾個(gè)月，在市場震蕩調(diào)整中，低估值高分紅板塊表現(xiàn)較好，國有大型銀行的股價(jià)更是屢創(chuàng)新高。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者該如何布局？

　　融通基金指數(shù)與量化投資部呂寒表示，在不確定因素增多的情況下，經(jīng)營穩(wěn)健且估值具有吸引力的央企板塊值得關(guān)注，尤其是兼具科技屬性的央企科技公司，可能是投資者順勢而為的布局方向。

　　央企板塊有望重估

　　呂寒認(rèn)為，同海外市場飆漲的科技巨頭相比，A股科技板塊的估值明顯較低，從中期看有望得到重估。

　　從今年以來的市場表現(xiàn)來看，央企經(jīng)營的穩(wěn)健性和利潤的確定性正在被市場重新評(píng)估。通常來說，央企主要集中在事關(guān)國計(jì)民生、國家安全和科技的領(lǐng)域，以及一些傳統(tǒng)的周期性和制造業(yè)板塊，大多處于成熟產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營、現(xiàn)金流和利潤均相對(duì)穩(wěn)定，股價(jià)波動(dòng)性也相對(duì)較小。今年以來紅利資產(chǎn)持續(xù)上漲，反映了市場對(duì)確定性資產(chǎn)的追捧。

　　從估值角度來看，納斯達(dá)克指數(shù)的估值高達(dá)三四十倍，處于過去20年來的高位。反觀A股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值接近歷史底部。從央企科技板塊來看，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)的估值處于相對(duì)底部，對(duì)投資者來說，當(dāng)前或是較好的布局時(shí)期。

　　從基本面來看，過去幾年，央企的凈利潤增速顯著向好，凈資產(chǎn)收益率和盈利增速大多超越了市場平均水平。

　　央企在科創(chuàng)領(lǐng)域扮演領(lǐng)頭羊角色

　　事實(shí)上，很多國資央企控股上市公司的科技含量十足，讓呂寒印象深刻。

　　以呂寒調(diào)研的一家化工企業(yè)為例，該公司的生產(chǎn)過程高度自動(dòng)化，在廠區(qū)幾乎看不到工作人員，只需通過中控大屏幕，就可以監(jiān)控每個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)并有流程化的處理機(jī)制。

　　“在園區(qū)內(nèi)，我們沒有聞到任何刺激性氣味，這表明他們更加注重環(huán)境保護(hù)，其生產(chǎn)工藝也更具有科技含量。”呂寒補(bǔ)充道。

　　在呂寒看來，央企在科技創(chuàng)新領(lǐng)域扮演著領(lǐng)頭羊和先行者的角色。在日常生活中，消費(fèi)者可能會(huì)感受到智能汽車、掃地機(jī)器人等高科技，通常不會(huì)察覺出基礎(chǔ)設(shè)施方面的硬科技，如電網(wǎng)公司在智能電網(wǎng)上的創(chuàng)新和突破等，而這些央企的科技創(chuàng)新由于沒有直接面對(duì)終端消費(fèi)者，通常不會(huì)被消費(fèi)者明顯感知到。

　　通過指數(shù)進(jìn)行布局

　　過去一兩年來，中國誠通與中證指數(shù)公司聯(lián)合開發(fā)了一系列央企指數(shù)，包括中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)、誠通央企紅利指數(shù)、中證誠通國企數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)等。作為中國誠通旗下融通基金的基金經(jīng)理，呂寒曾協(xié)助編制了部分指數(shù)。

　　呂寒表示， 在協(xié)助編制中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)時(shí)，他們結(jié)合國家戰(zhàn)略和央企特征，創(chuàng)新了編制方式。比如，科技創(chuàng)新不局限于科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，而是存在于整個(gè)市場，包括成熟板塊中的企業(yè)。在編制方法上，在定義科技創(chuàng)新范圍時(shí)，不僅包括TMT，還有高端制造、通信技術(shù)、人工智能、半導(dǎo)體等行業(yè)。

　　“我們采用研發(fā)投入、專利產(chǎn)出和股權(quán)激勵(lì)三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)分，篩選出50只成分股?！眳魏硎荆@些指標(biāo)既符合科技特性，又符合央企特性，在選擇成分股時(shí)，還考慮了權(quán)重的分散性，對(duì)個(gè)股權(quán)重設(shè)置了10%的上限，以減少波動(dòng)性，使指數(shù)表現(xiàn)更加穩(wěn)健。

　　呂寒表示，編制上述指數(shù)時(shí)，在對(duì)創(chuàng)新進(jìn)行衡量時(shí)，他們選擇了專利而非研發(fā)投入作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以更穩(wěn)定、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的創(chuàng)新行為。

　　“作為一種有效的公司治理機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)能夠促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定地進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，從而為企業(yè)帶來持續(xù)的價(jià)值增長?！眳魏M(jìn)一步解釋說。

　　在呂寒看來，央企是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，科技則是具有潛力的板塊，央企與科技雙聯(lián)動(dòng)是國家科技創(chuàng)新體系建設(shè)、實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的抓手。憑借央企、科技的雙重屬性，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。對(duì)于普通投資者來說，可以通過指數(shù)進(jìn)行布局。