凈值回撤30%考問(wèn)私募“兩高打法”
私募基金作為資產(chǎn)管理行業(yè)中特殊的子行業(yè)，其存在的價(jià)值是什么？
如果將這個(gè)問(wèn)題拋給私募行業(yè)的老將，他們的回答普遍是“創(chuàng)造絕對(duì)收益”。但在火爆的結(jié)構(gòu)性行情中，“創(chuàng)造絕對(duì)收益，控制好回撤和風(fēng)險(xiǎn)”在部分私募機(jī)構(gòu)眼中卻成了一句套話。
最新數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)長(zhǎng)假后，多只機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股遭遇重挫，部分去年業(yè)績(jī)亮眼的百億級(jí)私募回撤明顯。多位業(yè)內(nèi)人士表示，近年來(lái)，頭部私募梯隊(duì)中不乏采取“兩高打法”的機(jī)構(gòu)。他們通過(guò)極致持倉(cāng)獲取了亮眼業(yè)績(jī)，然而，一旦潮水退去，基金凈值的大幅回撤對(duì)投資者利益造成很大傷害，追求相對(duì)收益還是絕對(duì)收益成為不少私募必須思考的問(wèn)題。
部分私募產(chǎn)品凈值大幅回撤
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，股票型、偏股混合型基金春節(jié)長(zhǎng)假后凈值平均跌幅達(dá)9.78%、13.01%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，主觀股票多頭策略指數(shù)同期跌幅接近8%。
一直以來(lái)，私募基金被貼上“倉(cāng)位靈活，擅長(zhǎng)捕獲絕對(duì)收益”的標(biāo)簽，因此其整體業(yè)績(jī)曲線比公募基金更顯平緩。但令多位業(yè)內(nèi)人士倍感意外的是，部分百億級(jí)私募的產(chǎn)品凈值今年以來(lái)遭遇了大幅回撤。
某第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，去年新晉百億級(jí)私募的泰潤(rùn)海吉旗下多只基金春節(jié)長(zhǎng)假后跌幅超20%，如泰潤(rùn)和贏基金凈值下跌27%，泰潤(rùn)紅蘿卜2號(hào)基金凈值下跌25%。另外，根據(jù)泰潤(rùn)海吉最新公布的部分產(chǎn)品凈值情況，截至3月18日，其旗下的泰潤(rùn)鏘鏘1號(hào)基金今年以來(lái)的凈值跌幅更是超過(guò)30%。
上海也有一家去年新晉的百億級(jí)私募情況與之類似，截至3月18日，旗下多只產(chǎn)品春節(jié)長(zhǎng)假后跌幅超過(guò)了20%，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品跌幅超過(guò)30%。
高倉(cāng)位、高集中度是把雙刃劍
值得注意的是，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，上述遭遇大幅回撤的百億級(jí)私募去年業(yè)績(jī)均較為亮眼。格上研究數(shù)據(jù)顯示，泰潤(rùn)海吉去年整體業(yè)績(jī)超過(guò)91%，上述滬上百億級(jí)私募的業(yè)績(jī)也名列前茅。
從上述私募產(chǎn)品的風(fēng)格和行業(yè)配置來(lái)看，其倉(cāng)位和集中度普遍較高。以泰潤(rùn)海吉旗下某只2019年成立的產(chǎn)品為例，據(jù)第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)，春節(jié)長(zhǎng)假后其持倉(cāng)中大盤成長(zhǎng)風(fēng)格占比超過(guò)70%，行業(yè)上則重倉(cāng)計(jì)算機(jī)和食品飲料，持倉(cāng)比例分別為40%和27%左右。
“去年由于結(jié)構(gòu)性行情演繹得較為極致，所以持倉(cāng)更為集中的私募業(yè)績(jī)非常亮眼，其打法和很多公募明星產(chǎn)品類似。而且，在享受鮮花和掌聲的同時(shí)，部分私募愈發(fā)不愿離場(chǎng)，因此當(dāng)市場(chǎng)迅猛下跌時(shí)，這類私募產(chǎn)品的跌幅不小�！睖弦晃凰侥佳芯繂T直言。
某百億級(jí)私募有關(guān)人士也透露：“去年公司的業(yè)績(jī)非常好，主要原因在于我們本身偏愛(ài)成長(zhǎng)股中的龍頭標(biāo)的。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格與公司策略相契合時(shí)，我們認(rèn)為跟不上上漲節(jié)奏比錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)更可怕，所以去年采用了高倉(cāng)位、高集中度的打法，因此多只產(chǎn)品今年以來(lái)回撤比較明顯。”
大跌之下絕對(duì)收益理念再獲重視
相比之下，多家老牌百億級(jí)私募盡管去年業(yè)績(jī)承壓，但在市場(chǎng)大跌之下凸顯出堅(jiān)守絕對(duì)收益理念的好處。
重陽(yáng)投資總裁王慶表示，私募行業(yè)的本質(zhì)是為客戶提供絕對(duì)收益，如果基金凈值表現(xiàn)大起大落，大量投資者不僅難以做到長(zhǎng)期投資，還有可能在高位進(jìn)場(chǎng)、低位離場(chǎng)。因此，重陽(yáng)投資基于絕對(duì)收益的考慮，在去年四季度就對(duì)整體持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)整，減倉(cāng)高估值機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，加倉(cāng)周期股。盡管短期業(yè)績(jī)壓力較大，但中長(zhǎng)期來(lái)看，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造穩(wěn)健的收益，畢竟信任才是資產(chǎn)管理行業(yè)的基石。
“公募怕錯(cuò)過(guò)，私募怕做錯(cuò)。這一句話道出了私募基金的天然特征，那就是創(chuàng)造絕對(duì)收益。私募管理人在牛市中不一定要獲得多么極致的收益，但在市場(chǎng)下跌中要更加穩(wěn)健。盡管短期收益一時(shí)難以出彩，但最終時(shí)間會(huì)證明絕對(duì)收益的價(jià)值。”滬上另一位老牌百億級(jí)私募合伙人感慨道。
上述遭遇較大回撤的百億級(jí)私募的有關(guān)人士透露：“最初公司的想法是，既然重倉(cāng)標(biāo)的的基本面沒(méi)有問(wèn)題，那么忍受波動(dòng)、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資是正道。經(jīng)過(guò)這次下跌后，風(fēng)控在公司投資決策中的重要性將進(jìn)一步提升，我們也在重新思考私募機(jī)構(gòu)的立足之道。”
