研究創(chuàng)造價(jià)值

　　2020年，公募基金繼續(xù)發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)與專長(zhǎng)，為持有人帶來可觀的投資回報(bào)。未來，基金是否仍能持續(xù)展現(xiàn)近兩年的優(yōu)異表現(xiàn)？筆者認(rèn)為，只要恪守為持有人創(chuàng)造利益的根本原則，長(zhǎng)期持續(xù)地研究和發(fā)掘，總會(huì)為持有人尋找到持續(xù)的超額收益。

　　投資功夫下在買入前

　　在近十年的投研經(jīng)歷中，有一點(diǎn)支撐著筆者這些年的投資道路，那就是清晰認(rèn)識(shí)自己的能力范圍邊界，在認(rèn)知的基礎(chǔ)上做投資，不參與投機(jī)行為。

　　投資，更需要注重從產(chǎn)業(yè)視角看待公司發(fā)展與價(jià)值，企業(yè)基本面不會(huì)瞬息萬(wàn)變，投資應(yīng)該是一種更長(zhǎng)期的行為。我們通過較長(zhǎng)期的持有來賺取公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的價(jià)值，不斷找尋自身能立足于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的優(yōu)秀公司，基本面邊際變化是公司買入和賣出的唯一依據(jù)。

　　如何才能真正做到長(zhǎng)期持有？不是草草買入之后盲目持有和等待股價(jià)上漲。

　　前期工作是重點(diǎn)，比如買入前做詳盡的調(diào)研工作，包括對(duì)上市公司自身、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談、經(jīng)銷商以及客戶的調(diào)研，更加客觀全面去了解這家公司的真正價(jià)值。通過研究工作，找到產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)以及個(gè)股增長(zhǎng)的核心變量，作為買入的重要依據(jù)。

　　這意味著在挑選投資標(biāo)的時(shí)，細(xì)分行業(yè)中認(rèn)真做事的龍頭企業(yè)是第一個(gè)門檻。做出買入決策后，就是陪伴優(yōu)秀公司的過程，在公司賺取穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)時(shí)，基金會(huì)得到相應(yīng)回報(bào)。

　　尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下具有成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)的優(yōu)質(zhì)公司是關(guān)鍵，長(zhǎng)期持有更是關(guān)鍵。

　　研究會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，好公司最終一定會(huì)有好價(jià)格�；�金經(jīng)理的使命不能以尋找“好股票”為目標(biāo)，單純的“好股票”會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境、流動(dòng)性等因素發(fā)生改變，好公司終究不斷成長(zhǎng)凸顯價(jià)值�；乜�2015年大幅波動(dòng)的市場(chǎng)，更容易理解投資中最重要的事就是不斷尋找優(yōu)秀公司，發(fā)掘價(jià)值。

　　回撤是投資中不可回避的投資裂縫，如何才能盡可能控制？筆者認(rèn)為，前期工作是地基，只有基礎(chǔ)穩(wěn)固才能控制回撤。但公司永遠(yuǎn)在發(fā)生變化，投資不是一成不變的盲目死守，這其中的變與不變，是投資的平衡。

　　醫(yī)藥價(jià)值在未來

　　今年以來，疫情增加了全球經(jīng)濟(jì)不確定性，具備確定性業(yè)績(jī)的公司更加稀缺。但疫情又如一針催化劑，檢測(cè)、設(shè)備、疫苗、藥店等公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，推動(dòng)了醫(yī)藥板塊估值上漲。

　　醫(yī)藥股的真正價(jià)值并不在于短期催化，而是長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)。醫(yī)療醫(yī)藥的成長(zhǎng)確定性時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，我們要挖掘持續(xù)增長(zhǎng)的公司。從A股和美股市場(chǎng)來看，能夠成為長(zhǎng)期牛股的公司中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)一定比例。

　　站在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的視角，醫(yī)藥投資至少要看2-3年的時(shí)間維度，從創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯出發(fā)，梳理醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)。除了受益于疫情的醫(yī)療器械之外，這兩年業(yè)績(jī)和股票表現(xiàn)較好的是仿創(chuàng)藥企和創(chuàng)新醫(yī)藥服務(wù)，這類企業(yè)未來還有1-2年的放量空間。

　　但若將眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，創(chuàng)新藥市場(chǎng)逐步通過產(chǎn)品的迭代，管線的深度布局，保持自身在大病領(lǐng)域核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將更有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　單純從靜態(tài)估值衡量，投資者是否會(huì)覺得目前醫(yī)藥板塊估值較高？作為長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)行業(yè)，后續(xù)空間要看行業(yè)自身的成長(zhǎng)性。中國(guó)人口體量巨大，未來中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)消費(fèi)的成長(zhǎng)空間不可限量，基金經(jīng)理要做一名優(yōu)秀的長(zhǎng)跑選手。

　　個(gè)人投資者如果直接投資股票，可能會(huì)面臨選對(duì)行業(yè)但沒選好個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)獒t(yī)藥板塊不僅對(duì)專業(yè)知識(shí)要求更高，選不中“龍頭”標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。在醫(yī)藥主題基金中，主動(dòng)和被動(dòng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)差別較大。目前醫(yī)藥指數(shù)的失真性較大，個(gè)人投資者想投資醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥指數(shù)并不是最好選擇。直接投資醫(yī)藥指數(shù)基金可能會(huì)大幅落后于主動(dòng)型醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)，基金經(jīng)理的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)在強(qiáng)化。未來，隨著醫(yī)藥個(gè)股的兩極分化，指數(shù)失真情況會(huì)加大，醫(yī)藥主題基金投資建議選擇主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

　　選取優(yōu)秀的黃金賽道，用時(shí)間換取收益，把基金和股票投資作為自身資產(chǎn)配置的一部分，以專業(yè)和長(zhǎng)期作為投資選擇。

　　如果將投資期限拉長(zhǎng)，看透創(chuàng)新藥企背后強(qiáng)大的成長(zhǎng)性，投資者可以對(duì)當(dāng)前的醫(yī)藥投資更有信心。