新三板摘牌潮下，八大回購標(biāo)準(zhǔn)他們最偏愛這一種……

　　7月24日，擬申請摘牌的鼎普科技（430036）實(shí)控人承諾：8月底前以不低于異議股東取得公司股份時的成本價回購公司股份。

　　論壇君粗略統(tǒng)計了一下，這已經(jīng)是新三板今年以來第54份回購異議股東股份的公告了。

　　保護(hù)中小投資者權(quán)益，是證監(jiān)會主席劉士余在公開場合談及最多的話題，同時也是股轉(zhuǎn)公司最關(guān)注的問題之一。隨著新三板摘牌、被并購公司數(shù)量增多，這個問題再次被推上輿論風(fēng)口。

　　但究竟要做到何種程度才能算保護(hù)好中小投資者權(quán)益？來自掛牌公司方面和投資者方面的意見都不甚相同。

　　八種回購方案

　　據(jù)東財choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止到7月24日，新三板已摘牌股票數(shù)量已達(dá)341只，其中，今年已摘牌250只，占比超過七成。

　　論壇君統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，只有23家公司在摘牌前發(fā)布針對異議股東股份的回購方案，并且股份回購標(biāo)準(zhǔn)差異也比較大。

　　所謂異議股東，大致有三類：持有公司股份并在股東大會上對“終止公司掛牌議案”投反對票、棄權(quán)票，或未出席股東大會的股東。

　　從回購方案來看，回購標(biāo)準(zhǔn)大概有以下幾種：

　　1、 按不低于異議股東取得公司股票的成本價格進(jìn)行回購；

　　2、 以股東取得公司股份時的價格按一定的年化收益率回購（3%、5%、10%等）；

　　3、 以承諾公告日前幾個交易日的均價進(jìn)行回購（以20日、60日算居多）；

　　4、 以掛牌到公告日，公司二級市場股票的加權(quán)平均成交價格回購；

　　5、 直接按股票暫停轉(zhuǎn)讓時的收盤價回購；

　　6、 按照最近一次增資的價格進(jìn)行回購；

　　7、 按照公司最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)價值進(jìn)行回購；

　　8、按給出的確定價格進(jìn)行回購。

　　大部分公司按以上某種方案對異議股東股份進(jìn)行回購，也有不少公司提供了以上兩種或三種方案供投資者選擇，或者按孰高者進(jìn)行回購。

　　另外，也有公司未標(biāo)明回購價，只是簡單一句“協(xié)商確定”。比如5月3日摘牌的微媒互動，摘牌時控股股東承諾將在摘牌后三個月內(nèi)，以公平合理的市場價格收購異議股東的股份，具體價格將由雙方協(xié)商確定。

　　“成本價”成回購基準(zhǔn)

　　論壇君發(fā)現(xiàn)，按股東成本價為基準(zhǔn)進(jìn)行回購，似乎越來越受擬摘牌公司歡迎。不少公司直接表示按股東成本價進(jìn)行回購，更多的是給出了“不低于股東成本價進(jìn)行回購，最后以協(xié)商結(jié)果為準(zhǔn)”的“保底回購”方案。

　　6月底，中海海洋實(shí)控人逯良忠承諾，摘牌后將以不低于該股東取得公司股份時的成本價格，回購異議股東所持有的公司股份。已摘牌的公司中，還有兆鋆新材、北方園林兩家公司也同樣采取相同的回購基準(zhǔn)。

　　除此之外，還有列出多種回購標(biāo)準(zhǔn)的公司，也將這一基準(zhǔn)計入其中。例如已于6月29日摘牌的百裕制藥給出的方案中，除按股東成本價回購?fù)�，還另列了上述第4、第6兩種可選方案。

　　已摘牌公司的23份異議股東回購協(xié)議中，至少有以上4家公司以股東的成本價為基準(zhǔn)進(jìn)行回購。但剩余30余家擬摘牌公司的回購協(xié)議中，除卻沒披露具體回購標(biāo)準(zhǔn)的公司外，其余大部分公司也都按此基準(zhǔn)進(jìn)行回購。

　　目前，正在申請摘牌的掛牌公司中，除上述提到的鼎普科技，還有貧困縣擬IPO概念股金丹科技，也于7月13日宣布按“不低于股東取得公司股票的成本價”回購異議股東股票。

　　除此之外，至少還包括綠潔科技、中晶股份、科恩銳通、昆拓?zé)峥�、遠(yuǎn)傳技術(shù)、星通聯(lián)華、時代高科、力諾特玻等8家公司在內(nèi)，都表示對異議股東股份的回購價格，均為按股東的成本價回購或在此基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商。

　　按“股東成本價”為基準(zhǔn)進(jìn)行回購，似乎已成擬摘牌公司回購異議股東股份的“標(biāo)配”。

　　怎樣回購才能“皆大歡喜”？

　　2016年10月，股轉(zhuǎn)公司曾頒布相關(guān)規(guī)定，分別從主動退市、強(qiáng)制退市兩個方面提及投資者權(quán)益保護(hù)。比如針對主動申請摘牌的企業(yè)規(guī)定，應(yīng)當(dāng)在董事會決議和股東大會決議中對異議股東保護(hù)措施作出相關(guān)安排。

　　股轉(zhuǎn)公司對保護(hù)異議股東權(quán)益的部分規(guī)定出臺后，眾多摘牌企業(yè)公告中都加上了這一句：“公司已就申請終止掛牌相關(guān)事宜與公司全體股東進(jìn)行了充分溝通與協(xié)商，將會采取有效措施保證全體股東的合法權(quán)益得到充分、有效的保護(hù)�！�

　　但現(xiàn)實(shí)情況是，真正提出回購方案的企業(yè)并不多，能給出各方滿意回購價格的方案更是鳳毛麟角。在這個問題上，擬摘牌公司和異議股東間似乎出現(xiàn)了分歧。

　　公司方面也許認(rèn)為，按目前市場情況來看，按異議股東成本價的基準(zhǔn)進(jìn)行回購，能表達(dá)公司“滿滿的誠意”。

　　邏輯也許是：對股東來說，一方面，至少還能在這個行情不太漂亮的市場中實(shí)現(xiàn)“保本”；另一方面，不少標(biāo)的公司股票價格屢創(chuàng)新低，除卻幾只逆勢增長的股票外，其余股票的投資者浮虧慘重，想要按其成本價找到“接盤俠”，估計也比較難。

　　按照這個邏輯，股東股份能按成本價被回購，或許也已屬“高價轉(zhuǎn)讓”了。

　　但部分異議股東似乎對此回購方案并不滿意。此前論壇君曾收集過投資者的意見，有的認(rèn)為應(yīng)該按每股凈資產(chǎn)的1.5倍進(jìn)行回購，也有的認(rèn)為應(yīng)該按年化15%的收益進(jìn)行回購，或者以與60日均價間孰高者回購才合理。

　　“除了成本價，至少要按銀行定期存款利率給點(diǎn)收益吧�！痹诿鎸γ娴慕涣髦�，有投資者告訴論壇君，如果公司是被強(qiáng)制摘牌的，那按成本價回購肯定能接受，但如果是公司主動摘牌的話，按成本價肯定不接受。

　　不過也有投資者表示，“投資有風(fēng)險，買股票的時候盡量避開這些雷區(qū)就是，如果真的遇到了，公司愿意按成本價回購，就算不錯的了�！�

　　最終回購價能否“皆大歡喜”，還看雙方如何博弈。