上市公司定增越來越難，中國證券報記者了解到，不少定增公司正遭遇融資難題。為完成定增，承諾兜底已經(jīng)成為“標(biāo)配”，甚至有公司給出回購、不要后端收益的超級優(yōu)惠條件。業(yè)內(nèi)人士指出，包括定增在內(nèi)的整個再融資市場目前都處于相對困難的處境，上市公司要緩解資金“饑渴”仍然面臨很多難題。
終止案例猛增
6月以來，A股的連續(xù)下跌不僅影響了二級市場，一級市場的上市公司定增活動也受到明顯沖擊。
7月3日晚，九洲電氣發(fā)布公告稱，公司臨時股東大會審議通過了《關(guān)于終止公司非公開發(fā)行股票的議案》。此前，公司擬非公開發(fā)行不超過6920萬股，募資總額不超過6.5億元。
無獨有偶，西藏城投當(dāng)日也宣布終止非公開發(fā)行股票募集配套資金事項。此前，公司曾計劃購買資產(chǎn)事項，同時向不超過10名其他特定投資者發(fā)行不超過349.7萬股，募集配套資金5077.65萬元。
事實上，從6月份以來，定增終止案例明顯增多。choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅6月份就有28家上市公司終止定增方案，遠(yuǎn)超5月份的13家和4月份的12家。
對于終止的原因，除內(nèi)部自身因素外，市場環(huán)境、監(jiān)管政策、融資時機等外部因素發(fā)生變化成為大多數(shù)公司的“標(biāo)配”理由。深圳一家從事定增業(yè)務(wù)的私募負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)前定增市場破發(fā)狀況嚴(yán)重，定增價格高于二級市場股價的情況比比皆是，“這種狀態(tài)下，直接在二級市場買顯然更劃算，而且不必受減持新規(guī)等的諸多限制�！�
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日收盤，今年定向增發(fā)共完成179筆，其中117筆出現(xiàn)“倒掛”，占比高達(dá)65.4%。而在倒掛案例中，最新收盤價較增發(fā)價格跌幅超過20%的有61家，占比過半。
兜底利率水漲船高
定增頻頻“流產(chǎn)”，上市公司急尋“現(xiàn)金流”卻可望不可得，不得不動用“十八般武藝”找錢。
業(yè)內(nèi)人士介紹，對于部分質(zhì)地一般、融資需求迫切的民營上市公司，大股東承諾兜底收益通常是定增“標(biāo)配”。有部分公司大股東則會給予后端分成，即拿出增發(fā)股票變現(xiàn)收益的一部分給資金方。但是隨著行情越來越差，上市公司讓利給資金方的程度也越來越大。
“已有公司開出了回購、不要后端收益的特別承諾�！鄙钲谝患屹Y管機構(gòu)人士表示，“以前年化收益率多在6%-8%，如今普遍漲至10%，少部分民營上市公司則給得更高�！�
“我們之前拿到一家上市公司的部分定增份額，幫忙尋找資金方，但一個多月還是沒找齊�！鄙鲜鰴C構(gòu)人士表示，眼看定增批文即將過期，他們不得不與公司緊急商量對策，看是追加認(rèn)購，還是下調(diào)募資額或是干脆放棄定增。
部分公司已經(jīng)采取了相關(guān)措施。如智飛生物7月3日晚間宣布，將公司非公開發(fā)行股票募集資金由23.5億元縮減為不超過21億元。6月28日完成增發(fā)股份上市的蘇試試驗，此前計劃定增募資上限為4.58億元，結(jié)果首輪詢價情況并不理想，于是啟動了追加認(rèn)購發(fā)行程序，最終募得2.2億元。
“整個信貸環(huán)境在縮緊，很多以前可操作的‘借錢’模式如今行不通了�！鄙鲜鰴C構(gòu)人士告訴記者，為了應(yīng)對找錢難局面，部分上市公司不得不開出比以往更優(yōu)惠的條件來吸引資金方。
再融資市場整體遇冷
定增只是再融資市場的一個縮影，今年整個再融資市場都偏冷。根據(jù)財匯大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計，截至7月4日，上市公司增發(fā)募資金額為4705.22億元，僅有去年全年1/3左右。可轉(zhuǎn)債發(fā)行總金額639.47億元，可交換債發(fā)行總金額516.10億元，同比增速都大大不及去年。
華北某大型券商投行人士對記者表示，資本市場資金面趨緊，上市公司融資需求越來越大；同時債市違約風(fēng)險也有所增加，導(dǎo)致再融資難度日益增加，市場早已由賣方市場轉(zhuǎn)入買方市場。
事實上，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，違約風(fēng)險頻發(fā)和再融資“遇冷”已經(jīng)形成一個互相強化的“負(fù)反饋”效應(yīng)，對于上市公司的壓力越來越大。
新世紀(jì)評級戴曉楓就在報告中表示，融資環(huán)境方面，2016年發(fā)行人融資環(huán)境整體較為寬松，債券市場處于高速擴(kuò)容期。2018年以來，資管新規(guī)頒布、非標(biāo)融資受限、監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，部分發(fā)行人融資環(huán)境收緊，融資成本升高；同時債券市場進(jìn)入集中償付階段，對于債務(wù)壓力較大的企業(yè)，若在債券到期前無法獲得新的融資進(jìn)行本息償付，就容易導(dǎo)致違約。
“今年來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，一些企業(yè)發(fā)展前景不樂觀。在這一背景下，投資者會更側(cè)重投資回報的確定性。與股權(quán)投資相比，可轉(zhuǎn)債、可交債具有債券因子，所以上市公司再融資中可轉(zhuǎn)債、可交債等融資額均有較大幅度上升�！鄙鲜鋈A北某大型券商投行人士表示。
不過從目前市場的信息來看，即使是債券融資也相對困難。目前市場整體對于中低等級信用債態(tài)度謹(jǐn)慎，發(fā)行人評級中樞明顯上移。一位券商債券承銷人士告訴記者，今年以來，債券承銷難度大大提高，所在券商不得不提高發(fā)行人評級，“只做AA+以上評級的項目�！�
值得注意的是，7月4日記者從多位券商人士處確認(rèn)，對于7月1日以后申報的再融資項目，要求發(fā)行人的財務(wù)數(shù)據(jù)更新到6月30日，這意味著再融資項目申報審批的流程將再次延長。
