社融規(guī)模或觸底 機(jī)構(gòu)樂(lè)觀看待A股行情

　　業(yè)內(nèi)人士表示，9月社會(huì)融資規(guī)模在存量增速和增量上或有進(jìn)一步提升，現(xiàn)在社會(huì)融資規(guī)模已出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，可能會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。部分銀行業(yè)人士表示，放貸速度比前兩個(gè)月快些。雖然規(guī)模增加較小，但機(jī)構(gòu)逐漸開(kāi)始有了新增表外融資項(xiàng)目。在此背景下，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信用寬緊變化或成為決定機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置一大重要變量，四季度A股行情趨向樂(lè)觀。

　　加大信貸投放力度

　　央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為188.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。8月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬(wàn)億元，比上年同期少376億元。

　　整體來(lái)看，8月社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)有所改善，從存量結(jié)構(gòu)看，表外融資增速繼續(xù)下滑，但下滑速度有所緩解，表內(nèi)貸款、企業(yè)債和地方債增速都有所回升。近期在表內(nèi)和表外兩方面，融資情況都在邊際上有所改善。

　　在表內(nèi)信貸投放方面，某大型銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，最近一段時(shí)間明顯感到資金比較寬松。信貸投向小微企業(yè)不是一朝一夕的事情，因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)整體信用能力、還款能力、還款意愿和還款品質(zhì)同大企業(yè)是無(wú)法相比的。南方某銀行公司部負(fù)責(zé)人表示，自8月開(kāi)始，貸款利率可按基準(zhǔn)利率放款，貸款額度有所放寬，主要用于支持制造業(yè)和高科技企業(yè)融資。

　　“在政策引導(dǎo)下，下半年信貸投放規(guī)模或高于以往，從而帶來(lái)信貸投放增速上升�！敝刑┳C券固定收益首席分析師齊晟指出。

　　在表外融資渠道方面，在資管新規(guī)配套細(xì)則出臺(tái)后，部分機(jī)構(gòu)逐漸開(kāi)始有新增項(xiàng)目。某國(guó)有大行人士介紹，近日非標(biāo)業(yè)務(wù)有所回暖。因期限錯(cuò)配等因素，銀行在篩選項(xiàng)目時(shí)更嚴(yán)格，一般只考慮融資期限在3年以下項(xiàng)目，所以新增項(xiàng)目規(guī)模不是太大。

　　某信托公司人士指出，今年以來(lái)，非標(biāo)融資規(guī)模持續(xù)減少。僅從前三季度看，目前公司業(yè)務(wù)規(guī)模已凈減少10%以上。最近一段時(shí)間，業(yè)務(wù)規(guī)模稍有上升。

　　社融增速有望企穩(wěn)回升

　　隨著表內(nèi)信貸和表外融資邊際改善，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，展望9月，社融存量和增量規(guī)模均有望進(jìn)一步修復(fù)。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖說(shuō)，9月社融在存量增速和增量上都會(huì)有進(jìn)一步提升，現(xiàn)在社融已出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，可能會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。

　　“財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》指出，各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債發(fā)行比例原則上不得低于80%。這樣，9月地方專項(xiàng)債可能加速發(fā)行，社融存量增速可能小幅回升�！�

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，財(cái)政政策的積極、監(jiān)管政策的緩和以及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的疏通有利于社融修復(fù)。從短期看，社融存量增速可能企穩(wěn)或小幅回升。

　　李奇霖表示，當(dāng)前形勢(shì)下，表內(nèi)信貸在總量上還會(huì)是擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但是結(jié)構(gòu)上可能會(huì)繼續(xù)分化。從政策層面看，信托貸款有望繼續(xù)修復(fù)，成為帶動(dòng)非標(biāo)融資好轉(zhuǎn)主力。在非標(biāo)方面，委托貸款收縮趨勢(shì)不會(huì)停止。未貼現(xiàn)承兌匯票這幾個(gè)月有明顯好轉(zhuǎn)，但還有待進(jìn)一步觀察。債券融資在寬貨幣助力下，還會(huì)是社融重要支撐。

　　潘向東表示，表內(nèi)信貸投放整體穩(wěn)健，擴(kuò)張力度受制約。一方面，政策加大銀行信貸投放支持力度，額度充足，但風(fēng)險(xiǎn)偏好不高；另一方面，一部分表外融資受限，無(wú)法順利返回表內(nèi)。結(jié)構(gòu)性去杠桿依然是大背景，表外融資整體還延續(xù)收縮趨勢(shì)，只是收縮力度會(huì)有所緩和。

　　部分機(jī)構(gòu)看好四季度行情

　　國(guó)信證券宏觀與固收首席分析師董德志統(tǒng)計(jì)，2002-2015年，在“寬貨幣+寬信用”組合下，股票市場(chǎng)100%會(huì)出現(xiàn)牛市；在“寬貨幣+緊信用”組合下，債券市場(chǎng)100%會(huì)出現(xiàn)牛市，股票市場(chǎng)58.5%會(huì)出現(xiàn)牛市。在當(dāng)前政策環(huán)境下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為貨幣環(huán)境較為寬松，信用寬緊變化成為決定機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置一大重要變量。

　　廣發(fā)證券策略組首席分析師戴康指出，“政策底”已明朗，A股出現(xiàn)破凈股、“一元股”、高股息率股票等進(jìn)一步確認(rèn)“底部區(qū)域”。從“政策底”到“市場(chǎng)底”傳導(dǎo)需兩個(gè)時(shí)機(jī)。時(shí)機(jī)之一是市場(chǎng)“強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌”自然出清，目前已基本實(shí)現(xiàn)；時(shí)機(jī)之二是政策效果在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上落定。觀測(cè)信號(hào)可以是信用傳導(dǎo)疏通帶來(lái)M1與社融回暖、低評(píng)級(jí)信用利差回落等，后續(xù)須密切跟蹤各信用觀測(cè)指標(biāo)。

　　光大證券策略研究報(bào)告表示，社融和基建數(shù)據(jù)有望在四季度企穩(wěn)，甚至反彈，A股市場(chǎng)四季度有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。在擇時(shí)方面，長(zhǎng)線資金當(dāng)下可考慮布局。

　　某私募基金經(jīng)理指出，當(dāng)前市場(chǎng)估值被極度壓縮，整體以及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷釋放，確定性較高的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)在不斷增加，對(duì)今年四季度行情開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向積極和樂(lè)觀。

　　也有一些機(jī)構(gòu)人士在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。某券商資管人士表示，當(dāng)前寬信用向企業(yè)傳導(dǎo)途徑仍有一定阻礙，因而在債券投資方面比較看好高等級(jí)信用債尤其是城投債投資機(jī)會(huì)。在股票投資上，會(huì)配置一些指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品。

　　潘向東指出，在股市方面，經(jīng)幾輪調(diào)整后，A股估值處于相對(duì)低位，具備反彈基礎(chǔ)，但需關(guān)注部分因素對(duì)市場(chǎng)情緒影響。如投資者比較謹(jǐn)慎，現(xiàn)金類產(chǎn)品或許是比較好的選擇。