“十四五”時期提高直接融資比重六大任務(wù)明確

　　《〈中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標(biāo)的建議〉輔導(dǎo)讀本》近日出版發(fā)行。在該書中，中國證監(jiān)會主席易會滿發(fā)表題為《提高直接融資比重》的署名文章。

　　易會滿在這篇文章中全面闡述了“十四五”時期提高直接融資比重的六大重點任務(wù)，包括全面實行股票發(fā)行注冊制，拓寬直接融資入口；健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性；推動上市公司提高質(zhì)量，夯實直接融資發(fā)展基石；深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具；加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用；大力推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。

　　加快破解體制機制性障礙

　　易會滿指出，提高直接融資比重是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求，是完善要素市場化配置的關(guān)鍵舉措，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義，是建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟新體制的重要途徑。

　　“十四五”時期是我國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重，對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。

　　直接融資的發(fā)展根植于實體經(jīng)濟�！笆�四五”時期，我國將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機遇。一是實體經(jīng)濟潛力巨大；二是宏觀環(huán)境總體向好；三是居民財富管理需求旺盛；四是我國資本市場的國際吸引力不斷增強。

　　易會滿指出，同時，也要清醒認識到，我國間接融資長期居于主導(dǎo)地位，存量規(guī)模大，發(fā)展慣性和服務(wù)黏性強；市場對剛性兌付仍有較強預(yù)期。

　　資本市場新興加轉(zhuǎn)軌特征明顯、發(fā)展還不充分，制度包容性有待增強；中介機構(gòu)資本實力弱、專業(yè)服務(wù)能力不足；投資者結(jié)構(gòu)還需優(yōu)化，理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進一步培育；市場誠信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領(lǐng)域制度協(xié)同還需加強。提高直接融資比重，必須堅持問題導(dǎo)向，加快破解這些體制機制性障礙。

　　提高直接融資包容度覆蓋面

　　易會滿指出，“十四五”時期，提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發(fā)揮，暢通直接融資渠道，促進投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

　　一是全面實行股票發(fā)行注冊制，拓寬直接融資入口。要堅持尊重注冊制的基本內(nèi)涵，借鑒國際最佳實踐，體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征，及時總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的經(jīng)驗，穩(wěn)步在全市場推行以信息披露為核心的注冊制。同時，全面帶動發(fā)行、上市、交易持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，督促各方歸位盡責(zé)，使市場定價機制更加有效，真正把選擇權(quán)交給市場，支持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場融資發(fā)展。

　　二是健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性。要科學(xué)把握各層次資本市場定位，完善差異化的制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機制，形成錯位發(fā)展、功能互補、有機聯(lián)系的市場體系。切實辦好科創(chuàng)板，持續(xù)推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新。突出創(chuàng)業(yè)板特色，更好服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。推進主板（中小板）改革。深化新三板改革，提升服務(wù)中小企業(yè)能力。穩(wěn)步開展區(qū)域性股權(quán)市場制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，規(guī)范發(fā)展場外市場。積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場，健全風(fēng)險管理機制，拓展市場深度、增強發(fā)展韌性。

　　三是推動上市公司提高質(zhì)量，夯實直接融資發(fā)展基石。要持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強。進一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態(tài)化退市機制，強化優(yōu)勝劣汰。推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發(fā)揮創(chuàng)新領(lǐng)跑者和產(chǎn)業(yè)排頭兵的示范作用，引領(lǐng)更多企業(yè)利用直接融資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　四是深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。要完善債券發(fā)行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，進一步支持銀行參與交易所債券市場。加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擴大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍，盡快形成示范效應(yīng)。擴大知識產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面，促進科技成果加速轉(zhuǎn)化。

　　五是加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。要進一步加大支持力度，積極拓寬資金來源，暢通募、投、管、退等各環(huán)節(jié)，鼓勵私募股權(quán)基金投小、投早、投科技。出臺私募投資基金管理暫行條例，引導(dǎo)其不斷提升專業(yè)化運作水平和合規(guī)經(jīng)營意識。加快構(gòu)建部際聯(lián)動、央地協(xié)作的私募風(fēng)險處置機制，切實解決“偽私募、類私募、亂私募”突出問題，促進行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

　　六是大力推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。要加快構(gòu)建長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)力量，大力發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品，持續(xù)推動各類中長期資金積極配置資本市場。加大政策傾斜和引導(dǎo)力度，穩(wěn)步增加長期業(yè)績導(dǎo)向的機構(gòu)投資者，回歸價值投資的重要理念。鼓勵優(yōu)秀外資證券基金機構(gòu)來華展業(yè)，促進行業(yè)良性競爭。

　　凝聚提高直接融資比重合力

　　易會滿指出，提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程，必須從經(jīng)濟金融全局的高度加強統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮市場主體、監(jiān)管機構(gòu)、宏觀管理部門、新聞媒體等各方合力。

　　一是促進直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展。要健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，提高金融資產(chǎn)定價有效性，增加直接融資吸引力。

　　二是進一步完善直接融資配套制度。加強頂層設(shè)計，完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎(chǔ)制度和關(guān)鍵政策。推進市場高水平對外開放，拓寬境外投資者進入股票、債券市場的渠道，增強外資參與便利度。完善統(tǒng)計制度，構(gòu)建分層、分類、具有可擴展性的直接融資統(tǒng)計指標(biāo)體系，更好反映社會融資的真實構(gòu)成和發(fā)展趨勢。

　　三是構(gòu)建有利于提高直接融資比重的良好市場生態(tài)。堅持市場化法治化導(dǎo)向，以全面貫徹新證券法為契機，落實“零容忍”要求，加強立法、行政、司法的協(xié)同配合，健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，加大投資者保護力度，增強投資者信心，促進市場良性循環(huán)。