【中證銳評(píng)】沈新鳳：今年CPI料呈現(xiàn)倒U型走勢(shì)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2018年12月CPI同比上漲1.9%，全年同比上漲2.1%。其中，食品價(jià)格上漲2.5%，非食品價(jià)格上漲1.7%。CPI下行幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于12月油價(jià)大跌。分項(xiàng)來(lái)看，CPI中交通工具用燃料一項(xiàng)環(huán)比下降9.9%，同比下降0.5%，較11月份明顯下降。豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，環(huán)比上漲0.7%，但同比跌幅擴(kuò)大至1.5%，主要因?yàn)榉侵挢i瘟的影響超出預(yù)期，阻礙跨省運(yùn)輸?shù)耐瑫r(shí)加速養(yǎng)殖戶(hù)出貨，導(dǎo)致豬價(jià)上行趨勢(shì)受阻。此外，受寒冷天氣影響，鮮果和鮮菜價(jià)格同比分別上漲9.4%和4.2%。
CPI連續(xù)下行，1月通脹主要取決于油價(jià)變動(dòng)及春節(jié)影響。根據(jù)測(cè)算，原油價(jià)格若穩(wěn)定至2018年12月份的低位，則今年1月CPI則會(huì)繼續(xù)下行至1.8%左右。國(guó)際油價(jià)目前呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，若1月油價(jià)中樞較12月有明顯提升，則CPI會(huì)持平于當(dāng)前位置，或有小幅回升。非洲豬瘟的影響之下，豬肉價(jià)格在短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定或有小幅下跌。但今年春節(jié)時(shí)間較去年更早（今年為2月5日，去年為2月16日），可能導(dǎo)致居民在1月份就開(kāi)始囤積食品，引起食品價(jià)格上升，進(jìn)而抬高物價(jià)水平。
2018年12月PPI同比上升0.9%，較11月份大幅下降。PPI同比大幅下降，原因同樣為12月原油價(jià)格的下跌。具體來(lái)看，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)同比4.5%，較11月份的24.4%降幅較大；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)同比5.7%，較11月份的17.6%亦明顯下降。而且根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，油價(jià)變動(dòng)往往會(huì)帶動(dòng)煤炭、黑色金屬及有色金屬價(jià)格的共振，12月數(shù)據(jù)顯示亦是如此，煤炭、黑色及有色環(huán)比均較11月下降。幾大因素共同作用導(dǎo)致PPI同比超市場(chǎng)預(yù)期下降。
筆者預(yù)計(jì)1月份PPI同比會(huì)繼續(xù)下行。第一，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，2018年12月制造業(yè)PMI跌破榮枯線(xiàn)，生產(chǎn)需求兩端均疲軟，物價(jià)上行動(dòng)力不足。第二，供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的力度較之前有所減弱，且今年環(huán)保政策較力度較往年有所放寬，對(duì)工業(yè)品的價(jià)格推升減輕。第三，去年1月份PPI基數(shù)仍相對(duì)較高。但需關(guān)注油價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn)，若油價(jià)超預(yù)期上升，則會(huì)對(duì)PPI有明顯提振效果。
預(yù)計(jì)CPI年內(nèi)呈倒U型走勢(shì)，年中會(huì)達(dá)到高點(diǎn)，通脹和通縮的壓力均不大；PPI下行風(fēng)險(xiǎn)較大，會(huì)對(duì)上游企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生明顯影響。新一輪豬周期已經(jīng)啟動(dòng)，目前短期內(nèi)會(huì)受到非洲豬瘟的壓制，但隨后會(huì)有明顯反彈，拉動(dòng)CPI從年初到年中呈上升趨勢(shì)；下半年受到高基數(shù)的影響會(huì)逐漸回落，年底小幅反彈。PPI在2、3月份或有小幅反彈，但之后將會(huì)一路下行，油價(jià)無(wú)明顯上漲的情況下，同比增幅可能于5、6月份跌破0。綜合而言，今年國(guó)內(nèi)通脹并無(wú)較大的上行壓力，疊加美國(guó)加息節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間較大。在1月份降準(zhǔn)之后，預(yù)計(jì)貨幣政策會(huì)繼續(xù)放寬，未來(lái)會(huì)有進(jìn)一步的降準(zhǔn)，且不排除通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段降低市場(chǎng)利率的可能。（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表中證網(wǎng)和中國(guó)證券報(bào)立場(chǎng)。）
