“小透明”攜手“固收+” 能否打通理財(cái)資金入市任督二脈

　　“各家理財(cái)公司都在著手布局權(quán)益市場(chǎng)，但在經(jīng)歷了近年來(lái)股市低迷和債市波動(dòng)后，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品投資者更加謹(jǐn)慎。在含權(quán)產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)大幅提升和財(cái)富效應(yīng)明顯顯現(xiàn)之前，含權(quán)產(chǎn)品整體上還是難上量?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。

　　截至2月18日，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、建信理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司陸續(xù)披露2024年下半年理財(cái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。從中不難看出，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在理財(cái)公司各類(lèi)存續(xù)產(chǎn)品中屬于“小透明”。多家理財(cái)公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模占比均不足1%，還有部分公司尚未推出權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年年末，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比較2024年上半年末也有所下降。

　　步入2025年，中央金融辦等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，利好銀行理財(cái)權(quán)益資產(chǎn)配置。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受制于客戶(hù)需求、市場(chǎng)環(huán)境、投研能力和監(jiān)管約束等因素，理財(cái)資金布局權(quán)益市場(chǎng)仍有堵點(diǎn)待打通。

　　權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品極度小眾

　　截至2月18日，據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前已有興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、建信理財(cái)、浦銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、南銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、青銀理財(cái)、恒豐理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司披露了2024年下半年理財(cái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　整體來(lái)看，在上述9家理財(cái)公司中，截至2024年末，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、建信理財(cái)、浦銀理財(cái)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模均超1萬(wàn)億元；浦銀理財(cái)、南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模同比增長(zhǎng)均超15%。

　　值得注意的是，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品中依然式微。多家理財(cái)公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模占比均不足1%，還有部分公司尚未推出權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。從行業(yè)整體來(lái)看，此現(xiàn)象較為普遍，《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024年）》顯示，截至2024年年末，固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模29.15萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為97.33%，較當(dāng)年年初增加0.99個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模0.06萬(wàn)億元，其中由理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模0.03萬(wàn)億元，占比0.11%，較當(dāng)年上半年末占比下滑0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2024年下半年銀行理財(cái)產(chǎn)品中權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比下行，主要受市場(chǎng)環(huán)境、投資者偏好、機(jī)構(gòu)策略等多重因素影響。

　　上述某股份行理財(cái)公司投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示：“2024年下半年權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比階段性下行幅度尚在正常范圍之內(nèi)，目前權(quán)益市場(chǎng)熱度剛起來(lái)，權(quán)益類(lèi)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和發(fā)行需要一定周期，新發(fā)含權(quán)產(chǎn)品規(guī)模如果趕不上到期的產(chǎn)品規(guī)模，自然會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前存續(xù)的含權(quán)產(chǎn)品規(guī)模占比下行?！?/p>

　　同時(shí)，他也坦言，短期內(nèi)理財(cái)資金投入權(quán)益市場(chǎng)的規(guī)模難有明顯提升，“目前各家理財(cái)公司都在著手布局權(quán)益市場(chǎng)，一方面是為了順應(yīng)政策導(dǎo)向，另一方面是在低利率環(huán)境下謀求轉(zhuǎn)型的必然選擇，但是理財(cái)客戶(hù)群體偏謹(jǐn)慎的風(fēng)格未變，在權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品有較好的業(yè)績(jī)之前，相關(guān)產(chǎn)品很難上量”。

　　“權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)大造成一定負(fù)面影響?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專(zhuān)家、主任曾剛分析稱(chēng)，“疊加內(nèi)外部多種因素影響，2024年下半年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷，‘9·24’之后，股市一度出現(xiàn)大漲但并未形成持續(xù)性的行情，這一方面未對(duì)理財(cái)?shù)男庐a(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)造太好的機(jī)會(huì)；另一方面，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的投資人可能選擇贖回理財(cái)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而投向股市。此外，公募基金在權(quán)益投資領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，分流了偏好權(quán)益資產(chǎn)的投資者。”

　　權(quán)益投資堵點(diǎn)尚待打通

　　進(jìn)入2025年，中央金融辦等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，利好銀行理財(cái)權(quán)益資產(chǎn)配置。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受制于客戶(hù)需求、市場(chǎng)環(huán)境、投研能力和監(jiān)管約束等因素，理財(cái)資金在權(quán)益市場(chǎng)的布局仍存堵點(diǎn)。

　　“客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低是主要障礙。銀行理財(cái)客戶(hù)以穩(wěn)健型投資者為主，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)容忍度較低，導(dǎo)致權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品需求不足。”曾剛說(shuō)。

　　“根據(jù)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行對(duì)其購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的資格會(huì)有一定限制?！蹦硣?guó)有大行理財(cái)公司產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，需匹配激進(jìn)型或進(jìn)取型投資者。但從目前的客戶(hù)畫(huà)像來(lái)看，保守型、穩(wěn)健型客戶(hù)占絕大多數(shù)，因此不少客戶(hù)是沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)限的。這也是我們少發(fā)權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的原因之一?！?/p>

　　《報(bào)告》顯示，截至2024年年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量最多的仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比33.83%。五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比雖較當(dāng)年年初有所增加，但僅為5%左右。

　　“此外，R4、R5風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品銷(xiāo)售合規(guī)性要求較高，例如需要客戶(hù)在柜臺(tái)面簽、做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、進(jìn)行錄音錄像等，操作便利性相對(duì)較差，導(dǎo)致客戶(hù)接受度不高、購(gòu)買(mǎi)不積極?！鄙鲜瞿硣?guó)有大行理財(cái)公司產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理、資本約束和流動(dòng)性管理要求更為嚴(yán)格。從制度看，理財(cái)產(chǎn)品投資股票、基金還面臨集中度要求等約束，增加了理財(cái)公司布局權(quán)益投資的難度。

　　此外，“理財(cái)公司權(quán)益投資能力不足。相比公募基金，理財(cái)公司在權(quán)益投研、主動(dòng)管理能力和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面仍存在差距，在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大的背景下，疊加外部風(fēng)險(xiǎn)等因素，理財(cái)公司在權(quán)益投資方面態(tài)度更為謹(jǐn)慎?！痹鴦偙硎?。

　　“固收+”成權(quán)益布局突破口

　　截至2024年年末，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約30萬(wàn)億元，投資者超1.2億個(gè)，銀行理財(cái)是居民投資理財(cái)?shù)闹匾x擇。

　　“理財(cái)資金入市將為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金，也將進(jìn)一步提振投資者信心，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，“但短期內(nèi)不宜高估理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的規(guī)模。從中長(zhǎng)期看，隨著支持政策出臺(tái)和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量可能增加，理財(cái)資金參與資本市場(chǎng)的規(guī)模和深度有望穩(wěn)步提升，理財(cái)資金將成為資本市場(chǎng)的源頭活水?！?/p>

　　近期，不少理財(cái)公司發(fā)布2025年資產(chǎn)配置展望，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)行情持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。招銀理財(cái)董事長(zhǎng)吳澗兵認(rèn)為，受益于政策支持和企業(yè)盈利改善，2025年權(quán)益市場(chǎng)有望逐步回暖，呈現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)。理財(cái)公司需要積極把握機(jī)遇，抓住行業(yè)性、趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，提升含權(quán)產(chǎn)品比重，加大以“固收+”為代表的產(chǎn)品布局力度。

　　“今年在布局權(quán)益市場(chǎng)方面，我們將增加多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，豐富產(chǎn)品風(fēng)格，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客群推出不同產(chǎn)品，逐步增發(fā)含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，我們將以主動(dòng)管理的‘固收+’產(chǎn)品為主，同時(shí)加大以多資產(chǎn)策略指數(shù)為主的被動(dòng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)力度?！鄙鲜瞿硣?guó)有大行理財(cái)公司產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“目前理財(cái)公司對(duì)被動(dòng)指數(shù)基金的配置熱情較高，理財(cái)公司投資股票越來(lái)越喜歡借助ETF，特別是寬基ETF越來(lái)越受到理財(cái)資金青睞。”

　　中信證券最新發(fā)布的研報(bào)顯示，從配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年以來(lái)，“固收+權(quán)益”產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨勢(shì)愈發(fā)凸顯，1月純固收產(chǎn)品規(guī)模增加1300億元，含權(quán)的“固收+”產(chǎn)品規(guī)模增加1800億元。繼2024年12月猛增2500億元后，1月“固收+”保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　曾剛建議，理財(cái)公司加大權(quán)益資產(chǎn)投資力度，需從多方面入手，包括提升投研能力、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并積極適應(yīng)市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境。其中，提升權(quán)益投研能力是關(guān)鍵。理財(cái)公司應(yīng)加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，完善投研體系，借鑒公募基金的經(jīng)驗(yàn)，提升主動(dòng)管理能力，精準(zhǔn)把握權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)；優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，通過(guò)推出多元化的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品（如混合型、定開(kāi)型產(chǎn)品），逐步引導(dǎo)客戶(hù)接受權(quán)益投資。同時(shí)，可通過(guò)分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)需求。

　　加強(qiáng)投資者教育也是理財(cái)公司布局權(quán)益投資的重要一環(huán)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，培養(yǎng)客戶(hù)形成合理的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，幫助客戶(hù)樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，降低對(duì)短期波動(dòng)的敏感性，才能增強(qiáng)投資者對(duì)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的信任，從而提升對(duì)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的需求。