近期，市場(chǎng)頻傳企業(yè)利用期貨、期權(quán)工具套保巨虧的消息，令市場(chǎng)對(duì)衍生品工具談之色變。作為大宗商品的需求大國(guó)，對(duì)中國(guó)的實(shí)體企業(yè)尤其是具有一定規(guī)模的大型企業(yè)而言，利用衍生品工具進(jìn)行套期保值，是控制企業(yè)原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但如果應(yīng)用不當(dāng)、人才儲(chǔ)備不足，制度建設(shè)不完備或者存在疏漏，反而會(huì)使套期保值成為一種風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的審慎態(tài)度不無(wú)道理。
但市場(chǎng)不應(yīng)因噎廢食，在一些不盡如人意的案例披露的同時(shí)，我們也可以看到一些成功案例，如上市公司華孚時(shí)尚1月4日公告稱(chēng)，截至2018年12月31日，公司進(jìn)行的棉花期貨套期保值交易實(shí)現(xiàn)盈利6631萬(wàn)元，預(yù)計(jì)增加公司2018年度稅前利潤(rùn)6631萬(wàn)元。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的培育，已經(jīng)初見(jiàn)成效，但依然任重道遠(yuǎn)。
衍生品工具是把雙刃劍，用得好，將為企業(yè)抵御價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。例如，企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值，對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，這已經(jīng)成為許多企業(yè)不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施之一。目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)日趨成熟，期貨品種和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)聯(lián)動(dòng)緊密，能夠充分反映現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)基本面情況，在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作，期貨市場(chǎng)的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)的產(chǎn)品升值由期貨市場(chǎng)的虧損抵消。又如，企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存。期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金制度，企業(yè)只用少部分保證金建立虛擬庫(kù)存就能起到實(shí)體存貨的效果，既減少了購(gòu)買(mǎi)原材料所占用的資金，而且還降低了企業(yè)的庫(kù)存成本，這有助于企業(yè)靈活調(diào)節(jié)庫(kù)存。
參照無(wú)數(shù)成功案例的殷鑒，對(duì)于企業(yè)而言，要使用好衍生品工具進(jìn)行套期保值，需要練好三方面內(nèi)功。
首先，自上而下明確套期保值的目標(biāo)，期現(xiàn)貨部門(mén)協(xié)調(diào)一致，牢牢樹(shù)立期貨為現(xiàn)貨服務(wù)的理念。企業(yè)使用商品期貨進(jìn)行套期保值，品種應(yīng)當(dāng)僅限于與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)品和原材料；所建立的頭寸數(shù)量應(yīng)與現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需求相匹配，不應(yīng)有額外的風(fēng)險(xiǎn)敞口；期貨持倉(cāng)時(shí)間段應(yīng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段相匹配，現(xiàn)貨交易結(jié)束時(shí)，期貨頭寸也應(yīng)平倉(cāng)。
其次，建立完備的套期保值制度，包括審批權(quán)限制度、授權(quán)制度、報(bào)告制度、檔案管理、信息保密制度和嚴(yán)格有效的風(fēng)控制度等，確保策略的制定、執(zhí)行以及調(diào)整的科學(xué)性，從制度上保證套保路線(xiàn)的貫徹執(zhí)行，杜絕主觀投機(jī)的空間。建立專(zhuān)業(yè)化套保隊(duì)伍和組織架構(gòu)，確保投資決策委員會(huì)、分析團(tuán)隊(duì)、策略團(tuán)隊(duì)、交易團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)性，權(quán)責(zé)分明。
最后，套期保值要做好合理資金安排、評(píng)估相應(yīng)績(jī)效，并在會(huì)計(jì)方面對(duì)期貨、現(xiàn)貨進(jìn)行合并計(jì)算。公司應(yīng)設(shè)立適度的激勵(lì)措施，在保證期貨部門(mén)積極性的同時(shí)，避免個(gè)人為了個(gè)人利益把風(fēng)險(xiǎn)留給企業(yè)。
