2019年，商品期權打響衍生品創(chuàng)新的“頭炮”，一來就是一陣響亮的“連環(huán)炮”。1月28日，天然橡膠、棉花和玉米期權交易將掛牌交易，屆時我國商品期權品種將變三為六，實現倍增。同日獲批，同日上市，期權上新的加速度，揭開了中國期權大時代的序幕。
“從破土而出到加速擴容，短短兩年，中國商品期權市場已初露崢嶸�！睒I(yè)內人士認為，我國衍生品市場具備廣闊發(fā)展空間，新產品的不斷推出，在帶來新的市場機遇的同時，也將進一步增強期貨行業(yè)服務實體經濟的能力。
同日獲批 同日上市
證監(jiān)會已于近日批準上海期貨交易所開展天然橡膠期權交易、批準鄭州商品交易所開展棉花期權交易，批準大連商品交易所開展玉米期權交易。天然橡膠、棉花和玉米期權合約正式掛牌交易時間為2019年1月28日。
3個新品種同一天獲批，同一天上市，這在我國衍生品市場發(fā)展歷程上極為少見。
迄今為止，我國商品期權市場總共就3個品種。2017年是國內商品期權元年，當年，豆粕期貨期權和白糖期貨期權先后在大商所和鄭商所掛牌交易。2018年9月，市場又迎來首個工業(yè)品期權——銅期權。隨著玉米、棉花、天然橡膠期權1月28日同步上市——國內商品期權家族成員將增至6個，在數量上實現倍增。
這并不讓人驚訝。不斷增長的風險管理需求，提供肥沃土壤；市場化的監(jiān)管氛圍，提供適宜氣候條件；如此環(huán)境下，衍生品創(chuàng)新自然會開花結果、瓜熟蒂落。
光大期貨期權分析師張毅認為，中國衍生品市場創(chuàng)新發(fā)展是伴隨著中國經濟的持續(xù)發(fā)展而不斷演繹、不斷深化的�！皬�2010年中國超過日本，成為全球第二大經濟體，實體經濟對于金融服務的需求不斷增加，促使金融創(chuàng)新步伐明顯加快�！彼硎�。
財通證券研報指出，2018年豆粕、白糖期權市場規(guī)模有較大增長，銅期權上市后表現活躍，期權市場的蓬勃發(fā)展也反映出投資者對于衍生品的需求強勁。有關統計顯示，2018年，三大商品期權總成交量為1885.62萬手，成交額為215.88億元。其中，豆粕期權累計成交量為1300萬手（單邊，下同），累計成交額92.66億元；白糖期權累計成交量459.3萬手，累計成交額34.61億元；銅期權累計成交126.32萬手，累計成交額88.61億元。
市場有呼聲，監(jiān)管有回應，如此才能“一拍即合”。3個期權新品種的獲批上市，也是市場化監(jiān)管思路的進一步彰顯。一德期貨期權分析師霍柔安表示，監(jiān)管層的支持態(tài)度，極大促進了我國衍生品市場的發(fā)展。此外，從衍生品市場的發(fā)展速度來看，監(jiān)管層對于衍生品市場的建設已經由探索階段步入成熟階段。不難預料，在監(jiān)管層的進一步推動下，我國的衍生品市場未來將迎來百花齊放的新時代。
“2019年伊始，證監(jiān)會明確天然橡膠期權、棉花期權、玉米期權將在1月28日上市，三個商品期權新品種的獲批上市，表明我國衍生品創(chuàng)新步入了成熟期，經過近年來的期權品種運行及監(jiān)管實踐，為更多期權品種上市打下了良好的基礎�！睆堃阋卜Q。
期權大時代將至
期權作為一種重要的風險管理工具，在成熟衍生品市場中被廣泛應用�！皳﨔IA數據，2018年上半年國際市場上場內期權總體交易量達到期貨交易量七成多，我國場內期權市場剛剛起步，與期貨市場規(guī)模相去甚遠，還有廣闊的發(fā)展空間。”張毅表示。
銀河期貨期權分析師金天南表示，隨著更多期權新品種上市，期權被越來越多的投資者熟悉之后，其策略多樣性、行情適應性的特點會被市場逐步認可。衍生品的需求將會日益增多。我國金融衍生品市場雖然后發(fā)，但具備廣闊發(fā)展空間。
金天南還稱，近兩年來，金融衍生品市場在品種創(chuàng)新方面有著重大發(fā)展和突破，一方面，期權新品種的有序推出，進一步豐富了我國衍生品市場體系，更好適應了實體企業(yè)多元化風險管理的需求；另一方面，原油期貨的推出，以及鐵礦石期貨、PTA期貨的國際化順利落地，為境外交易者參與國內期貨市場提供了制度保障，以品種創(chuàng)新助推衍生品市場發(fā)展，提高其覆蓋面及影響力。隨著股指期貨的逐步放開及其他金融衍生產品的新增，在有效管理及防范市場風險的前提下，衍生品市場必將有序健康地發(fā)展。
金融以服務實體經濟為天職，多一個品種就多一個服務實體的渠道�！澳壳案鱾�交易所均對衍生品創(chuàng)新表現出較高的積極性，在各方合力作用下，中國衍生品市場具備巨大的發(fā)展前景。”有業(yè)內人士認為，2019年伊始，期權上新的加速度，揭開了中國期權大時代的帷幕。
“三品種一起掛牌上市，充分說明我國期權市場已進入了快車道，未來發(fā)展速度可能超乎大家的想象。”霍柔安告訴記者。
服務實體經濟添“利器”
值得注意的是，此次將上市的3個期權新品種，相關現貨價格均波動頻繁，且無一例外的都是農產品。市場各方普遍認為，上市新的商品期權，將為相關產業(yè)企業(yè)提供更加精細化的風險管理工具、豐富的策略以及靈活的套保方式，更加有效滿足產業(yè)鏈上下游的現實需求，推動產業(yè)的優(yōu)化和轉型升級。
中國玉米網首席分析師馮利臣表示，期權是原有期貨工具的重要補充，將為相關產業(yè)主體提供重要的“保險”工具。相對于期貨來說，期權買方在鎖定風險的同時，還能保留獲得收益的可能，最大可能的損失為權利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，且期權買方無需繳納保證金，可避免使用期貨套保失效時追加保證金的風險，資金成本也相對較低。
與期貨只能根據當時的市場價格成交建倉不同，期權可以指定未來買入或賣出商品的價格，套保者可以通過在眾多行權價中選擇合適的價格，明確未來最高買價或最低賣價，從而能更精準地實現套保目標。企業(yè)也可以利用期權、期貨、現貨形成多樣化的套保組合，進一步降低市場風險。
近年來，落實中央一號文件精神，期貨市場不斷探索農業(yè)風險管理新路徑，開展了場外期權、“保險+期貨”等諸多有益嘗試。而“保險+期貨”基本運作原理為：農戶向保險公司購買農業(yè)保險，保險公司向風險管理子公司購買相關品種的場外期權，風險管理子公司利用期貨市場對沖風險。在這種模式下，風險管理子公司存在風險對沖手段單一、對沖成本高、波動率風險無法完全對沖、產生交易滑點和追加保證金風險等問題，試點項目的規(guī)模和范圍在一定程度上受到限制。市場人士表示，隨著相關期權上市，市場定價將有更可靠的依據，風險對沖將有更有效的工具，“保險+期貨”將有更便宜的“保費”，從而有助于場外期權和“保險+期貨”模式在更廣范圍推廣。
國泰君安風險管理有限公司總經理魏峰表示，場內期權能夠有效降低場外期權風險對沖成本，從而減少農戶的保費支出，提升期貨市場支農扶貧的能力和水平。
“通過場內期權對沖農產品價格風險已是國外市場的成功做法。政府以權利金、類似保險費的方式補貼農民，既不影響玉米市場價格形成機制，又能減輕財政補貼負擔，這對我國農業(yè)市場化改革具有重要意義。”浙江物產化工糧化部總經理助理龐沖說。
