日前，由東方證券發(fā)布的國內(nèi)首只掛鉤綜合類（非單品種）商品指數(shù)的收益憑證產(chǎn)品問世。在此之前，已有券商發(fā)售基于單個(gè)商品指數(shù)的收益憑證產(chǎn)品。除了券商，近年來，銀行、基金公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)均對(duì)開發(fā)商品指數(shù)產(chǎn)品保持了較高熱情。
接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，商品指數(shù)化投資不僅可以使普通投資者以低門檻、低成本的方式參與大宗商品交易，還可以滿足機(jī)構(gòu)多樣化的產(chǎn)品開發(fā)需求，未來市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。
收益憑證“牽手”商品指數(shù)
因具有一定“保本”理財(cái)特性而持續(xù)火熱的收益憑證，近期將目光“瞄上”了商品指數(shù)。
2月26日，國內(nèi)首只掛鉤綜合類（非單品種）商品指數(shù)的收益憑證產(chǎn)品——東方證券發(fā)售了1只跟蹤?quán)嵵萆唐方灰姿ê?jiǎn)稱“鄭商所”）易盛商品指數(shù)的收益憑證，該產(chǎn)品掛鉤易盛農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格收益率綜合指數(shù)（簡(jiǎn)稱“農(nóng)期綜指”）。1月7日，該券商還開發(fā)了2只基于大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”）商品指數(shù)的收益憑證產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的為豆粕期貨價(jià)格指數(shù)。
而在此之前的2018年12月12日至13日，廣發(fā)證券發(fā)售了2只基于大商所商品指數(shù)的收益憑證產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的為玉米期貨主力合約價(jià)格指數(shù)。
所謂收益憑證，是指由證券公司以私募方式向合格投資者發(fā)售的融資工具，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。特定標(biāo)的包括但不限于股權(quán)、債權(quán)、信用、基金、利率、匯率、指數(shù)、期貨及基礎(chǔ)商品。
商品期貨價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱“商品指數(shù)”）則是指，以期貨市場(chǎng)上已上市交易的商品期貨為標(biāo)的編制的價(jià)格指數(shù)。
“資管新規(guī)發(fā)布之后，券商收益憑證逐步火爆了起來，因?yàn)樗赡苁俏ㄒ贿�能承諾保本的產(chǎn)品�！蹦先A期貨研究所副所長(zhǎng)曹揚(yáng)慧表示。
廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理劉清力認(rèn)為：“券商相繼發(fā)售掛鉤商品期貨指數(shù)收益憑證產(chǎn)品，主要在于在當(dāng)前的理財(cái)產(chǎn)品中涉及商品期貨的極少，這類產(chǎn)品可以豐富其當(dāng)前的產(chǎn)品類型�！�
對(duì)于普通投資者而言，這種掛鉤商品指數(shù)的收益憑證也具有明顯的優(yōu)勢(shì)。曹揚(yáng)慧介紹稱，其一，它是由證券公司以自己信用作為保障來承諾保本及保收益等，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者有較大吸引力；其二，投資門檻較低，多數(shù)起購金額僅需5萬元；其三，期限比較靈活，可以滿足投資者多樣化需求；其四，大多數(shù)收益憑證不需要認(rèn)購費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等，成本較低。
收益憑證產(chǎn)品標(biāo)的多樣，緣何券商會(huì)看上商品指數(shù)？
“對(duì)于證券公司來說，掛鉤商品指數(shù)的收益憑證具備其他標(biāo)的所不具備的優(yōu)勢(shì)。”曹揚(yáng)慧表示，其一，期貨可做多也可做空，券商可以更方便地設(shè)計(jì)出漲跌兩個(gè)方向上都能保收益的產(chǎn)品，更有利于吸引投資者參與；其二，一般的商品指數(shù)收益憑證的低層產(chǎn)品為期權(quán)，目前場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)已有6個(gè)商品期權(quán)，場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品也很多，可以很好地滿足產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求；其三，券商從投資者處獲取全額投資資金，而在期貨、期權(quán)市場(chǎng)交易時(shí)只需繳納部分保證金，可以大大節(jié)約資金使用成本，提升資金使用效率。
“券商等機(jī)構(gòu)開始加速布局商品指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，說明商品另類投資開始引起普通投資者和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的重視�！睎|證衍生品研究院歐陽靜宜表示。
各路機(jī)構(gòu)小試牛刀
實(shí)際上，券商并不是開發(fā)商品指數(shù)產(chǎn)品的“引路人”。在此之前，已有期貨公司、銀行等機(jī)構(gòu)率先發(fā)售掛鉤商品指數(shù)產(chǎn)品。
2017年4月，金瑞期貨發(fā)售數(shù)只商品指數(shù)資管產(chǎn)品，這是期貨公司自主管理資管產(chǎn)品在商品指數(shù)領(lǐng)域做出的首次嘗試。2018年8月，長(zhǎng)江期貨成為首家獲得大商所授權(quán)使用其農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)開發(fā)資管產(chǎn)品的期貨公司，并推出國內(nèi)市場(chǎng)上第一只基于大商所商品指數(shù)開發(fā)的期貨資產(chǎn)管理計(jì)劃。
“商品指數(shù)是反映期現(xiàn)貨價(jià)格的‘晴雨表’，長(zhǎng)期來看，與CPI具有正相關(guān)性，當(dāng)通脹抬頭、貨幣政策趨于中性寬松時(shí)，可將其作為對(duì)沖通貨膨脹的工具。同時(shí)，大宗商品與股票、債券等市場(chǎng)的主要資產(chǎn)回報(bào)呈現(xiàn)低相關(guān)性，使得掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品可作為為市場(chǎng)提供資產(chǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)管理的工具�！遍L(zhǎng)江期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)人員表示。
不僅是期貨公司，銀行也顯示出對(duì)開發(fā)商品指數(shù)產(chǎn)品的積極性。2018年10月12日，民生銀行發(fā)售兩只掛鉤大商所商品指數(shù)的銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這也是國內(nèi)市場(chǎng)上首單基于大商所商品指數(shù)開發(fā)的商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
“對(duì)于銀行等機(jī)構(gòu)來說，更多是將大宗商品作為其資產(chǎn)配置的一種，這就決定銀行在投資大宗商品時(shí)希望投資整個(gè)大宗商品或某一類大宗商品，而不是某一個(gè)商品，因此對(duì)銀行而言，更好的投資標(biāo)的便是商品指數(shù)。”曹揚(yáng)慧表示。
基金領(lǐng)域也有涉及。據(jù)悉，目前國內(nèi)市場(chǎng)已有與商品期貨相關(guān)的基金產(chǎn)品，比如國投瑞銀白銀期貨LOF、南方原油A等。
“商品指數(shù)化投資越來越受到機(jī)構(gòu)青睞，一方面，機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要，以商品指數(shù)為基礎(chǔ)開發(fā)更多產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品類別，彌補(bǔ)由于商品價(jià)格上升而給股票、債券及其他貿(mào)易投資帶來的損失；另一方面，商品指數(shù)投資也為普通投資者提供了低門檻的大類資產(chǎn)配置工具，以及更為豐富、優(yōu)質(zhì)的多元化金融服務(wù)選擇�！眲⑶辶φf。
從商品特性角度來看，歐陽靜宜表示，商品投資有別于傳統(tǒng)的股票和債券，與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品相關(guān)性較低，將商品投資加入配置組合能起到很好的分散風(fēng)險(xiǎn)作用。此外，大宗商品還獨(dú)有抗通脹等對(duì)沖宏觀風(fēng)險(xiǎn)的功能。
投資前景廣闊
目前，國內(nèi)已有多家機(jī)構(gòu)推出商品指數(shù)，主要有三類：其一，期貨交易所以自有品種為標(biāo)的開發(fā)的商品指數(shù)；其二，期貨公司編制的指數(shù)，比如南華期貨商品指數(shù)系列；其三，第三方財(cái)經(jīng)軟件或資訊機(jī)構(gòu)推出的商品指數(shù)。
就商品指數(shù)本身而言，劉清力表示，其一，其推出可以豐富期貨品種類型，可以提供與期貨品種之間的套利對(duì)沖機(jī)會(huì)；其二，其利用現(xiàn)金交割的結(jié)算模式可以吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參與期市，助力優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；其三，商品指數(shù)化產(chǎn)品多樣化，可以吸引公募基金、券商或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與期市，從而加強(qiáng)期貨公司與這些機(jī)構(gòu)之間的合作。
“發(fā)展商品指數(shù)產(chǎn)品對(duì)于金融市場(chǎng)來說具有重要意義�！辈軗P(yáng)慧表示，除有利于促進(jìn)期貨市場(chǎng)投資者向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化方向發(fā)展外，還有利于提升期貨市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)期貨市場(chǎng)更好地發(fā)揮定價(jià)功能；有助于期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)效率的提升有利于實(shí)體企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，節(jié)約對(duì)沖成本；有利于促進(jìn)境外金融機(jī)構(gòu)參與，推進(jìn)期貨市場(chǎng)國際化進(jìn)程。
不過，與美國等發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)成熟的商品指數(shù)化投資發(fā)展態(tài)勢(shì)相比，我國在這方面還處于劣勢(shì)。
從目前國際商品指數(shù)投資方式來看，劉清力表示，商品指數(shù)投資主要包括商品指數(shù)期貨及期權(quán)、商品指數(shù)基金、商品指數(shù)互換、商品指數(shù)EFTs/ETNs等多種模式。其中機(jī)構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等，主要采用前三種投資方式；而個(gè)人投資者則主要通過ETFs/ETNs形式參與商品指數(shù)投資，主要是該產(chǎn)品大大降低了個(gè)人投資者參與商品指數(shù)投資的門檻，普遍受到市場(chǎng)推崇�！皬膰馍唐分笖�(shù)衍生品發(fā)展?fàn)顩r來看，近年來，跟蹤商品期貨指數(shù)的ETF基金呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，有力地推動(dòng)了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展速度�！�
曹揚(yáng)慧認(rèn)為，未來商品指數(shù)類基金產(chǎn)品對(duì)商品指數(shù)化投資的需求潛力會(huì)很大，而且隨著投資市場(chǎng)逐步走向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化，以及投資者趨于更加理性、成熟，對(duì)指數(shù)化投資理念的認(rèn)可度將會(huì)逐步提升。
“未來商品指數(shù)ETF產(chǎn)品推出之后，不但可以給市場(chǎng)提供全新的交易方式和工具，還可能給期貨市場(chǎng)帶來數(shù)十億元或上百億元資金規(guī)模。”劉清力說道。
