近期，隨著A股市場(chǎng)整體估值持續(xù)上行，兩市成交量在2月25日首破萬(wàn)億大關(guān)后持續(xù)高位�！敖┦~戶(hù)”和“休眠賬戶(hù)”紛紛復(fù)活和蘇醒，新增投資者數(shù)量環(huán)比大增。對(duì)此，專(zhuān)家提醒，隨著市場(chǎng)活躍度上升以及杠桿資金持續(xù)入市增多，也會(huì)增加未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)，投資者應(yīng)理性投資，勿盲目跟風(fēng)。
投資者大踏步進(jìn)場(chǎng)
美國(guó)投資市場(chǎng)上曾流傳著這樣一個(gè)故事，一位投資者每個(gè)月花一萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)深度虛值的認(rèn)沽期權(quán)，持續(xù)十年共花了一百多萬(wàn)美元，然而有一個(gè)月，美股在“黑天鵝”事件中連續(xù)暴跌，僅這一個(gè)月時(shí)間里，他照例投入的一萬(wàn)美元增值了1000倍，不僅回了本，還大幅盈利。
在上周的行情中，這一幕似曾相識(shí)：2月25日，伴隨指數(shù)大漲，50ETF期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)大漲，認(rèn)沽期權(quán)大跌。有機(jī)構(gòu)投資者滿(mǎn)倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)斬獲三倍利潤(rùn)，也有投資者“奧迪進(jìn)去、奧拓出來(lái)”。
兩年前開(kāi)通期權(quán)交易，并一直熱衷該市場(chǎng)交易的私募投資者李輝（化名）雖然由于購(gòu)買(mǎi)認(rèn)沽期權(quán)錯(cuò)過(guò)了獲得暴利機(jī)會(huì)，但他對(duì)自己的交易結(jié)果并不后悔。
“2017年我因?yàn)閷?duì)沖需要開(kāi)始接觸股票期權(quán)市場(chǎng)，雖然雙邊對(duì)沖交易損失了一些獲利機(jī)會(huì)，但收益的穩(wěn)定性卻大大增加了�！彼f(shuō)，就在年初，他一邊打滿(mǎn)了股票頭寸，一邊購(gòu)買(mǎi)了一部分認(rèn)沽期權(quán)合約做保護(hù)，還保留了些風(fēng)險(xiǎn)敞口�！半m然損失了期權(quán)權(quán)利金，錯(cuò)過(guò)了期權(quán)買(mǎi)漲的暴利機(jī)會(huì)，但心理很踏實(shí)，盡管我們采取了相對(duì)激進(jìn)的股票投資做法�！�
“短線(xiàn)介入、一夜暴富的投資者鳳毛麟角，要想長(zhǎng)期在這個(gè)市場(chǎng)生存，就得敬畏市場(chǎng)�！崩钶x稱(chēng)，他在2月25日新開(kāi)的倉(cāng)位不多，但當(dāng)天的收益也已經(jīng)翻倍有余�！爸饕侨ツ昴瓿踬I(mǎi)的一些銀行、保險(xiǎn)股，一直持股沒(méi)動(dòng)，還有2月20日當(dāng)周加的一小部分期指多頭，2月25日一天，股票、期指加上期權(quán)所有頭寸的收益有112%，創(chuàng)下了我們投資以來(lái)的最高紀(jì)錄。其中，股票收益最多，我們得感謝時(shí)間和耐心�！�
火熱的A股行情下，似乎已經(jīng)沒(méi)有什么能阻止投資者進(jìn)場(chǎng)的步伐。最新出爐的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)證券市場(chǎng)上周新增投資者數(shù)31.61萬(wàn)，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)激增53%，創(chuàng)一年來(lái)新高。在上一輪牛市期間——2015年周開(kāi)戶(hù)數(shù)最高突破160萬(wàn)。
文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周，滬深300股指期貨IF主力、上證50股指期貨IH、中證500股指期貨IC主力合約分別錄得5.94%、7.16%、5.75%的漲幅。市場(chǎng)成交量明顯攀升。期權(quán)方面，上周伴隨著50ETF跳空大漲7.56%的大行情，50ETF期權(quán)一舉創(chuàng)出上市以來(lái)的最大成交量531萬(wàn)張。其后幾個(gè)交易日期權(quán)成交量有所回落，但全周總成交量仍較此前一周增加31.97%。
對(duì)于當(dāng)前投資者熱情涌入的現(xiàn)象，國(guó)投安信期貨研究院院長(zhǎng)郭建權(quán)分析，由于多重利好共振，因此市場(chǎng)經(jīng)歷了快速的牛熊思維轉(zhuǎn)換，成交量在上周也迅速放大，資金的入市次序經(jīng)歷了從外資、險(xiǎn)資到踏空私募資金以及個(gè)人投資者的跑步入場(chǎng)，預(yù)期扭轉(zhuǎn)后市場(chǎng)的投機(jī)氛圍也跟隨修復(fù)，資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲必然伴隨了杠桿資金的增加�！坝捎谡麄�(gè)2018年市場(chǎng)處于持續(xù)下跌之中，因此隨著市場(chǎng)底部的確立，杠桿資金入市的前期充當(dāng)了重新激活市場(chǎng)氛圍的角色，對(duì)于緩解此前的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等都有著積極意義，但隨著市場(chǎng)活躍度上升以及杠桿資金持續(xù)入市增多，也會(huì)增加未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)。”
關(guān)注衍生工具的對(duì)沖作用
隨著股市行情走牛，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，其中不乏一些追求短時(shí)暴富的進(jìn)場(chǎng)者。在這些投資者的夢(mèng)中，可能不乏這樣的場(chǎng)景——“眾里尋股千百度，驀然回首，滿(mǎn)倉(cāng)股票，封在漲停處”。
“雖然我是市場(chǎng)的受益者，卻厭惡反感這個(gè)是非之地。我們經(jīng)常聽(tīng)到天花亂墜財(cái)富故事和欲望金錢(qián)的‘一千零一夜’，可我們身邊每天都是賠錢(qián)虧損的嘆息。”期市投資大佬崔先生如此感慨。
“有時(shí)候，我也會(huì)有加碼的沖動(dòng)。但對(duì)于加杠桿，我認(rèn)為相對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)融資買(mǎi)入，不如選擇期權(quán)和期貨來(lái)加杠桿，但這兩項(xiàng)需要相對(duì)專(zhuān)業(yè)的投資能力，才能更好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制�！崩钶x說(shuō)。而融資和所謂的配資買(mǎi)入，由于資金成本的存在，容易使自己的交易處于不利的位置。
業(yè)內(nèi)研究人士指出，在股票期權(quán)這個(gè)專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)行大量的純粹投機(jī)并不現(xiàn)實(shí)。且不說(shuō)在入市環(huán)節(jié)就對(duì)參與者進(jìn)行了限定，就算一些具備交易資格、資金量較大的機(jī)構(gòu)投資者，其風(fēng)險(xiǎn)偏好多數(shù)低于個(gè)人投資者。
整體而言，股指期貨、股票期權(quán)等衍生品工具的投資價(jià)值是顯而易見(jiàn)的。郭建權(quán)認(rèn)為，主要可以從兩方面來(lái)理解：第一，預(yù)期扭轉(zhuǎn)之后可根據(jù)衍生品的靈活性迅速建倉(cāng)，迅速地提高風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而避免在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)耗時(shí)較長(zhǎng)建倉(cāng)難度大的缺陷；第二，行情快速上行后，越急促的行情最終轉(zhuǎn)為震蕩后波動(dòng)較大，可在行情發(fā)酵的中后段及時(shí)通過(guò)對(duì)沖手段鎖定絕對(duì)收益�！安蛔阒幵谟冢壳捌谥溉笃贩N的開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)限制目前仍較為嚴(yán)格，同時(shí)期權(quán)工具僅有上證50ETF期權(quán)這一個(gè)單一品種�！�
風(fēng)控意識(shí)不可放松
郭建權(quán)表示，此次股票市場(chǎng)牛市啟動(dòng)在于外部貿(mào)易擾動(dòng)因素緩解、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策中期轉(zhuǎn)向“鴿派”以及中國(guó)金融針對(duì)資本市場(chǎng)的政策取向三重利好共振。預(yù)期轉(zhuǎn)變之迅猛，對(duì)于行情影響而言，表現(xiàn)為兩大特征：一是短期快速大幅反彈；二是板塊均衡且個(gè)股活躍。
“當(dāng)前市場(chǎng)處于悲觀(guān)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)期，并且伴隨著金融供給側(cè)改革的提出，科創(chuàng)板的落地以及引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市等制度的推進(jìn)，資本市場(chǎng)的活躍度有了明顯上升。既然制度的變化志在長(zhǎng)遠(yuǎn)，那么投資者需要扭轉(zhuǎn)此前牛短熊長(zhǎng)的投資思維，對(duì)于股票投資而言短期快速上漲中注重倉(cāng)位控制或者對(duì)沖工具的使用，并在中期選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股以長(zhǎng)線(xiàn)思維進(jìn)行布局。”他建議，對(duì)于股指期貨單邊操作而言，則短期隨著行情的發(fā)酵應(yīng)注意波動(dòng)放大后嚴(yán)格控制倉(cāng)位。
私募排排網(wǎng)近期調(diào)查顯示，87.92%的私募認(rèn)為現(xiàn)在談牛市是否已經(jīng)啟動(dòng)還為時(shí)過(guò)早，目前的上漲只是對(duì)過(guò)去連續(xù)下跌的修正；12.08%的私募則認(rèn)為新一輪牛市行情已經(jīng)在緩慢啟動(dòng)。
濱海天地投資總經(jīng)理郭鐵錚認(rèn)為，漲192倍的期權(quán)為個(gè)例，不具備市場(chǎng)普遍性，且期權(quán)本身對(duì)參與者交易能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力均要求較高，監(jiān)管部門(mén)從保護(hù)投資者角度也設(shè)置了較高的參與門(mén)檻，建議投資者謹(jǐn)慎參與。
“近期市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)非常明顯，各路資金躍躍欲試。對(duì)沒(méi)有資金、信息、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)的普通投資者來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)該理性投資、慎用杠桿，保持一定的定力，不要盲目跟風(fēng)�！倍赝顿Y王春秀表示。
