無(wú)論你進(jìn)場(chǎng)或不進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)總在那里。
近期，海外金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，金銀在美元走強(qiáng)的壓制下跌到讓多頭“懷疑人生”。截至昨日，文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬金、滬銀期貨今年來(lái)分別累計(jì)下跌了2%、4.16%。煽動(dòng)這輪大跌行情的“蝴蝶”——土耳其央行凍結(jié)短期融資市場(chǎng)干預(yù)匯市的舉動(dòng)，不僅導(dǎo)致了其國(guó)內(nèi)股票、外匯、債券市場(chǎng)全線(xiàn)大跌，還帶動(dòng)了新興市場(chǎng)匯率一度全線(xiàn)回落。在這樣的背景下，資金從貴金屬市場(chǎng)出走，流向美元和美債。
黃金在新興市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)時(shí)往往表現(xiàn)并不是很好。從上述表現(xiàn)也可以看出，美元及美債的避險(xiǎn)屬性在新興市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，較黃金更為優(yōu)越。
實(shí)際上，自從2019年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行在貨幣政策上開(kāi)始轉(zhuǎn)變態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)到來(lái)的預(yù)期開(kāi)始升溫。從投資角度看，市場(chǎng)波動(dòng)加劇在所難免。在全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好局部提升之際，全球避險(xiǎn)情緒頻繁放大也是事實(shí)。
土耳其帶來(lái)的波動(dòng)或許還會(huì)再現(xiàn)。外資參與較多、市場(chǎng)估值偏高的新興市場(chǎng)，以及一些對(duì)外欠債較高、償還壓力較大的經(jīng)濟(jì)體均是未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)不容忽視的不穩(wěn)定因素。在此背景下，投資者還需要謹(jǐn)防外部波動(dòng)帶來(lái)的倉(cāng)位大震蕩。
而在不可避免的震蕩行情中，據(jù)多位投資人士經(jīng)驗(yàn)，在多頭行情中，成功避開(kāi)“危險(xiǎn)”行情的人，不外乎兩種：一種是提前清倉(cāng)完畢，及早撤退的人；另一種就是以對(duì)沖操作（包括完全對(duì)沖和不完全對(duì)沖）追求較穩(wěn)定收益的投資者。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，根據(jù)自身情況制定合適的對(duì)沖策略，則顯得更加重要。不同企業(yè)制定的套保策略，一定是依據(jù)企業(yè)本身的特殊狀況來(lái)決定的，而不是簡(jiǎn)單地照搬教科書(shū)。
例如，企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)指數(shù)期貨或期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套期保值，亦或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)黃金、白銀規(guī)避金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但可能操作本身規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，卻引入了額外的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格漲了30%，套�？諉螘�(huì)立刻吸掉相當(dāng)30%價(jià)格漲幅的現(xiàn)金流。這不是一般企業(yè)能夠承受的，如果市場(chǎng)資金供應(yīng)偏緊，融資成本比較高。企業(yè)還需要支付更多現(xiàn)金成本。
因此如果企業(yè)資金不充裕而套保量很大，極端行情下很容易導(dǎo)致期貨賬戶(hù)被打穿。因此套保必須依據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，不僅規(guī)劃保值量，規(guī)劃市場(chǎng)價(jià)格空間，同時(shí)對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流也要有相應(yīng)的規(guī)劃。
國(guó)內(nèi)許多企業(yè)參與衍生品投資或?qū)_普遍存在兩個(gè)誤區(qū)，一是投機(jī)性太強(qiáng)，二是太過(guò)于教條，生搬硬套，這兩種都不可取。就像物理學(xué)中，很多定理都是在理想狀態(tài)下才成立，但是實(shí)際在我們?nèi)粘Ｉ钪校瑥膩?lái)不存在理想狀態(tài)。
