本周一，受原油暴跌影響，國內(nèi)化工品整體低開，甲醇是繼原油跌停后第二個跌停的品種，開盤10分鐘便增倉10萬手，盤中1909合約也跌破2018年12月底2345的低點，最終日內(nèi)增倉近22萬手跌停收盤。從資金面來看，上周美國公布推遲對伊朗石化產(chǎn)業(yè)的制裁，使市場對伊朗甲醇在全球的供應(yīng)減少擔(dān)憂下降。從基本面來看，供需主要矛盾依舊在港口歷史同期的最高庫存現(xiàn)狀及后期持續(xù)累庫存的預(yù)期。因此，短期利空情緒有待釋放，但下半年甲醇供需格局向好，價格有望回升。
短期來看，近半年內(nèi)地甲醇價格持續(xù)下跌，不斷測試煤制甲醇成本支撐，內(nèi)地上游生產(chǎn)利潤續(xù)壓縮，5月初河北、河南、山東均有裝置計劃外的短停。按照我們跟蹤的煤制成本來看，西北地區(qū)煤制甲醇成本在1700元/噸附近，山東煤制成本在2100元/噸左右，華東地區(qū)煤制成本在2200元/噸左右，且每個工廠的原料采購成本不同，技術(shù)差異會導(dǎo)致煤制成本比我們跟蹤的還要高。我們預(yù)計因煤制工廠的生產(chǎn)利潤持續(xù)偏低，短期國內(nèi)煤制甲醇的供應(yīng)會低于之前的預(yù)期。下游新增裝置內(nèi)蒙久泰MTO在5月底正式投產(chǎn)，需外采甲醇14萬噸/月，均來自于周邊的甲醇工廠，因此內(nèi)蒙北部地區(qū)可售貨源進一步縮減，造成河北、魯北部分地區(qū)甲醇供應(yīng)緊缺，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨堅挺。內(nèi)地現(xiàn)貨持續(xù)挺價，使內(nèi)陸與華東現(xiàn)貨套利窗口關(guān)閉，除長約外的內(nèi)地貨源短期無法流入華東地區(qū)。近半年港口現(xiàn)貨的持續(xù)低迷使太倉地區(qū)外盤進口利潤微薄，貿(mào)易商操作空間較小，非長約的進口量明顯縮減。東南亞地區(qū)甲醇下游需求穩(wěn)定，但因美對伊朗制裁只能接收非伊貨源，使當(dāng)?shù)胤且霖浽疵澜饒髢r持續(xù)高位，太倉港口與東南亞美金價差已有轉(zhuǎn)港利潤，預(yù)計近期將會有太倉貨源轉(zhuǎn)口發(fā)生。本周五端午小長假即將到來，下游補庫行為會使港口提貨量大幅提升。綜上幾點，我們預(yù)計短期華東地區(qū)供應(yīng)比市場預(yù)期減少，同時下游需求穩(wěn)中有增，港口會持續(xù)去庫存，9月合約繼續(xù)向下空間有限。
中期來看，2019年下半年甲醇下游新增MTO裝置投產(chǎn)的利多是甲醇供需格局改變的主要因素。除剛投產(chǎn)的內(nèi)蒙久泰能源MTO之外，我們預(yù)計7月份還有兩套MTO投產(chǎn)，南京惠生二期60萬噸MTO裝置14萬噸/月的甲醇需求，山東魯西化工30萬噸MTO裝置8萬噸/月的甲醇需求。傳統(tǒng)下游需求因上半年的環(huán)保檢查力度的加強而萎靡不振，但也不是斷崖式的下跌，我們預(yù)計隨著后期下游工廠環(huán)保設(shè)備的升級和加強，開工將穩(wěn)步提升。按照我們供需平衡表預(yù)期來看，在內(nèi)蒙久泰、南京惠生、山東魯西MTO 6-7月份投產(chǎn)穩(wěn)定運行后，，三套MTO裝置投產(chǎn)后甲醇需求增加35萬噸/月，同時全國甲醇月度的進口量須維持在90萬噸以上才可以保證國內(nèi)甲醇供需平衡，否則到四季度甲醇將會再次供不應(yīng)求。
綜上所述，最近甲醇價格弱勢與原油持續(xù)暴跌相關(guān)緊密，從自身供需基本面分析來看，利潤偏薄，成本支撐顯現(xiàn)，華東地區(qū)短期供應(yīng)減少，港口持續(xù)去庫存的預(yù)期會使太倉甲醇獲得支撐，不宜過度看空。中期來看，港口歷史高庫存和國外投裝置投產(chǎn)后的高供應(yīng)的預(yù)期已在太倉現(xiàn)貨價格體現(xiàn)，隨著國內(nèi)三套MTO裝置投產(chǎn)后的需求提升，甲醇供需格局將逐漸改變，下半年可能進入持續(xù)去庫存周期，價格有望回升。
