華泰期貨：高低硫燃油基本面分化 LU-FU價差頭寸可繼續(xù)持有

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）華泰期貨研究員康遠(yuǎn)寧11月1日對中國證券報記者表示，就當(dāng)前單邊策略而言，雖然高硫燃料油市場在邊際轉(zhuǎn)松，但預(yù)計價格下行空間有限；如果原油價格繼續(xù)突破，高硫燃料油期貨（FU）合約價格仍有望跟隨上漲。相比之下，低硫燃料油基本面更為堅挺，在油價中樞突破的情境下可能漲幅會更為可觀。因此，對于燃料油單邊頭寸優(yōu)先推薦低硫燃料油期貨（LU）合約，但仍需對原油市場的風(fēng)險保持關(guān)注。

　　康遠(yuǎn)寧認(rèn)為，高低硫強弱格局有望維持，LU-FU價差交易可繼續(xù)進行。

　　康遠(yuǎn)寧進一步表示，在煉廠開工持續(xù)回升、汽柴油偏強的市場環(huán)境下，“低硫強于高硫”的市場格局有望繼續(xù)維持。如果今年冷冬預(yù)期兌現(xiàn)，那么低硫燃料油有望受到進一步利好（發(fā)電需求提升+柴油端支撐走強），因此前期入場的LU-FU多單可繼續(xù)持有。考慮到高硫燃料油需求的季節(jié)性下滑已基本被定價，且近期科威特供應(yīng)的增加屬于臨時性因素，因此短期高低硫價差或區(qū)間震蕩，對于前期未入場的投資者來說，可以考慮逢低做多。

　　康遠(yuǎn)寧指出，近期國際油價延續(xù)了上行態(tài)勢，當(dāng)前已升至2018年10月以來的最高水平。對于油價走勢，需求增長這個核心邏輯沒有改變。在上個月我國今年第四批原油非國營貿(mào)易進口配額下放，合計1489萬噸，其中包括即將投產(chǎn)的新型煉化一體化企業(yè)盛虹煉化200萬噸。除少數(shù)煉廠外，多數(shù)企業(yè)原油配額足額下發(fā)。第四批配額落地疊加國內(nèi)油品市場偏緊，我國國內(nèi)煉廠開工與原油進口需求有望顯著反彈，成為收緊國際市場的重要驅(qū)動因素。

　　從庫存角度，康遠(yuǎn)寧表示，全球原油庫存去化的進程在延續(xù)中。目前全球原油庫存已經(jīng)回到疫情暴發(fā)前的水平，而參考IEA的口徑，OECD國家商業(yè)石油庫存更是降至2015年以來的最低位。“今年冬季原油基本面有望保持穩(wěn)固，考慮到今年存在一定冷冬的概率，取暖與油氣替代需求存在進一步的增長空間，未來油價可能易漲難跌�！笨颠h(yuǎn)寧說。

　　康遠(yuǎn)寧也表示，不應(yīng)忽視原油市場的潛在下行風(fēng)險，目前來看值得關(guān)注的有：一是歐佩克超額增產(chǎn)的風(fēng)險；二是伊朗制裁提前解除的風(fēng)險；三是全球疫情再度惡化的風(fēng)險。