多頭卷土重來 黃金有望持續(xù)閃耀
繼2022年三季度的拋售潮后，2022年四季度資金重新涌入金市，并推動金價收獲了2020年三季度以來最高單季漲幅。
從經(jīng)濟周期角度看，從滯脹到衰退階段都相對利多金價。分析人士指出，美聯(lián)儲貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美國經(jīng)濟相對其他國家的優(yōu)勢縮小，強勢美元正在筑頂，黃金有望開啟新一輪上漲周期。
黃金多頭強勢回歸
2022年四季度，黃金多頭在沉寂數(shù)月之后卷土重來。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力連續(xù)合約當季累計上漲9.7%，創(chuàng)2020年三季度以來最高單季漲幅。2023年伊始，國際金價繼續(xù)攀高，黃金資產(chǎn)一時間成為資金追捧的“香餑餑”。
此前，2022年三季度，在美元走強、投資者對激進加息擔憂等因素影響下，黃金資產(chǎn)一度遭到拋售，國際黃金期貨當季下跌近8%。世界黃金協(xié)會指出，該季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，其中黃金交易型開放式證券投資基金（ETF）大幅流出227噸。
對于2022年四季度黃金多頭強勢回歸的原因，中信建投期貨分析師王彥青對中國證券報記者表示：“2022年四季度，全球經(jīng)濟不斷走弱，同時美國通脹見頂回落，市場交易者不斷押注美聯(lián)儲貨幣政策放緩加息步伐，同時在金融市場上，美元指數(shù)與美債收益率均自高點下跌，預期交易以及基本面估值皆對貴金屬形成利多效應�！�
“地緣局勢充滿不確定性，全球經(jīng)濟進一步衰退的可能性增加，在美元信用收縮以及美債大幅被拋售的情況下，由于市場熱錢依然充沛，使得黃金成為了短期內(nèi)的優(yōu)質(zhì)標的，受到資金青睞。”王彥青進一步分析。
世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，在全球央行購買的影響下，2022年全球黃金需求量已達到1967年以來新高。僅在2022年第三季度，全球央行就買入了近400噸黃金，創(chuàng)2000年以來新高。
除了全球央行增持外，自2022年四季度以來，黃金期貨凈多倉和黃金ETF持有量也在增加，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，黃金正在重新獲得資金的青睞。
美聯(lián)儲政策預期提振金價
回顧金價走勢可以發(fā)現(xiàn)，最新一輪黃金上漲行情開始于2022年11月。在東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎看來，導致這一拐點出現(xiàn)的主要原因在于美國通脹壓力減弱，市場對于美聯(lián)儲的加息路徑已經(jīng)有了充分預期。
“由于通脹基數(shù)抬升以及大宗商品價格回調(diào)，美國2022年10月CPI同比增長幅度回落至7.7%，11月CPI同比進一步回落至7.1%，均低于市場預期。與此同時，美國制造業(yè)和服務業(yè)PMI相繼跌破50的榮枯線，2022年11月零售銷售額環(huán)比下降0.6%，表明實體經(jīng)濟下行風險增加，市場預期美聯(lián)儲加息周期接近尾聲。2022年11月利率會議聲明表態(tài)‘鴿派’，增加了緊縮貨幣政策對實體經(jīng)濟和通脹的影響存在滯后效應的表述，意味著貨幣政策邊際態(tài)度轉(zhuǎn)向�！毙旆f對中國證券報記者表示，從資金面看，全球央行的增持行為也表明對沖美元資產(chǎn)的需求增加，在長期對金價構(gòu)成支撐。
目前，黃金價格整體表現(xiàn)較強，多頭卷土重來，分析人士認為，主要原因在于市場對于歐美經(jīng)濟的展望延續(xù)了悲觀預期，同時美聯(lián)儲貨幣政策沒有更加“鷹派”的信息釋放�！懊缆�(lián)儲加息周期或已接近尾聲，市場目前圍繞美國經(jīng)濟衰退與否以及何時降息展開交易。”徐穎說。
“目前黃金市場交易的主邏輯在于全球經(jīng)濟衰退的深度以及美聯(lián)儲何時徹底扭轉(zhuǎn)其貨幣政策�！蓖鯊┣喾治觯瑥幕久婵�，2023年將是經(jīng)濟衰退風險最顯著的階段，并且美聯(lián)儲也有可能在2023年3月利率決議上向市場透露其本輪加息周期結(jié)束，同時考慮到目前實際通脹依然處在相對高位，貴金屬價格在未來一段時間內(nèi)將易漲難跌。
上半年可超配黃金
多位接受采訪的分析人士認為，2023年對黃金市場來說將是宏觀環(huán)境偏暖的一年。
“市場交易邏輯已從2022年的激進加息和強勢美元周期逐漸轉(zhuǎn)為交易美國經(jīng)濟硬著陸以及美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏變化。目前美國居民和企業(yè)部門面臨高通脹和高利率的打壓，呈現(xiàn)不斷下行狀態(tài)，經(jīng)濟衰退難以避免，市場預期2023年下半年美聯(lián)儲將開始降息，但美聯(lián)儲目前給出的預期引導是2024年降息，與市場存在一定的預期差，這也將引發(fā)市場波動增加�！毙旆f表示，“我們整體對2023年金價走勢預期較為樂觀。”
徐穎認為，隨著利率曲線整體抬升，美國政府債務的利息負擔和發(fā)債成本也顯著回升，政府債務上限也亟待提高，財政政策將再度掣肘貨幣政策。美國經(jīng)濟的內(nèi)生性動能減弱后，貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向壓力，美國經(jīng)濟相對其他國家的優(yōu)勢縮小，強勢美元正在筑頂，黃金有望開啟新一輪上漲周期。從年度級別看，黃金價格有望突破歷史高點。
王彥青分析稱，全球經(jīng)濟依然處在下行通道中，并且遠期通脹壓力緩解，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏將逐漸放緩。預計名義利率下行速度將超過通脹預期回落速度，所以未來實際利率將逐漸回落，對黃金的估值有利。但是在2023年下半年后，預計在經(jīng)歷短暫衰退后全球經(jīng)濟依然能夠企穩(wěn)復蘇，由于基數(shù)效應，預計未來通脹將逐步回落至低水平區(qū)間。對于黃金投資而言，2023年上半年可以多配甚至超配，但在下半年之后應逐漸轉(zhuǎn)入低配。
