借助期貨“東風(fēng)” 用好衍生品工具 化工貿(mào)易商探索發(fā)展新思路
緊張，忙碌。這是位于杭州市濱江區(qū)的明日控股辦公區(qū)給中國證券報記者留下的最初印象。在辦公區(qū)內(nèi)，員工們一片繁忙，電話聲音此起彼伏、鍵盤敲打聲接連不斷，合同細(xì)節(jié)探討聲不絕于耳。
化工產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱，在大宗商品價格的形成和傳導(dǎo)中起到承上啟下的重要作用。中國證券報記者日前在走訪杭州地區(qū)化工企業(yè)時發(fā)現(xiàn)，近三年以來，產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)了一些新變化。目前上游競爭加劇，利潤水平呈現(xiàn)逐步壓縮態(tài)勢，下游則面臨高價原料及訂單減弱情況。這對作為連接上下游“樞紐”的貿(mào)易商提出了更高的要求�；べQ(mào)易商具備更強的金融工具使用能力，在服務(wù)好產(chǎn)業(yè)鏈的同時，還要幫助產(chǎn)業(yè)客戶直接或間接地使用衍生品工具。
產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)新變化
明日控股，全稱為浙江明日控股集團股份有限公司，是一家以聚烯烴業(yè)務(wù)為主的綜合型化工貿(mào)易商。
“近三年，化工產(chǎn)業(yè)發(fā)生了很多改變�！闭劶靶袠I(yè)變化時，明日控股副董事長邵世萍表示，不只是市場供需發(fā)生了大變化，企業(yè)的經(jīng)營思路上也有了新的調(diào)整，而當(dāng)下市場也面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
在邵世萍看來：“石化產(chǎn)業(yè)最大的變化在于原料多元化，上游集中度下降，利潤水平逐步壓縮�！�
“我國常規(guī)資源處于‘多煤、少氣、貧油’的局面，烯烴原料供應(yīng)緊張，催生了我國煤制烯烴產(chǎn)業(yè)的興起。隨著煤制（甲醇）企業(yè)大舉擴能，現(xiàn)代工藝技術(shù)不斷發(fā)展，MTO項目近年來被廣泛運用。煤制烯烴作為新型煤化工領(lǐng)域中技術(shù)最為成熟的領(lǐng)域，已經(jīng)率先實現(xiàn)商業(yè)化�！鄙凼榔急硎荆F(xiàn)有聚烯烴裝置中，CTO/MTO及PDH在全國產(chǎn)能中占比攀升明顯。
嘉悅集團浙江中菁實業(yè)有限公司總經(jīng)理助理葉辰也向中國證券報記者坦言，在投產(chǎn)周期下，產(chǎn)業(yè)近幾年供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松，而需求端又呈現(xiàn)出國內(nèi)逐步復(fù)蘇、海外轉(zhuǎn)弱格局，整體看仍存較大過剩壓力，這導(dǎo)致長周期化工品利潤水平承壓。
下游企業(yè)的日子同樣不好過�！跋掠蚊媾R的是高價原料。一方面是全球經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意導(dǎo)致訂單減少，另一方面是能源緊張引發(fā)原料價格上漲�！鄙凼榔急硎�。
這對中游貿(mào)易商提出了更高的要求�；べQ(mào)易商具備更強的金融工具使用能力，可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶直接或間接地使用衍生品工具。比如，對于下游來說，邵世萍表示：“在了解下游的痛點和需求以后，這就要求貿(mào)易商推出更適合下游的金融衍生品工具或者利用期權(quán)的新型模式來排憂解難�！�
貿(mào)易商探索經(jīng)營新模式
為了應(yīng)對新的市場變化，化工企業(yè)一直在想辦法積極應(yīng)對，其中以貿(mào)易商為代表的產(chǎn)業(yè)鏈中堅力量，正以全新的姿態(tài)迎接市場新的挑戰(zhàn)。
與傳統(tǒng)行業(yè)貿(mào)易模式不同，當(dāng)前期貨已經(jīng)成為化工貿(mào)易商的標(biāo)配工具�！百Q(mào)易商在市場上扮演的角色主要是做期現(xiàn)套利，在服務(wù)好產(chǎn)業(yè)鏈的同時，博弈期現(xiàn)價差的盈利�！闭憬阋輫H貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理葛芮在談及貿(mào)易商的定位時如是說。
就明日控股而言，邵世萍感慨地說：“如果沒有場內(nèi)市場，就不可能有我們企業(yè)的今天，它給我們中游企業(yè)提供了獨一無二的做大機會�！�
貿(mào)易商可以通過期貨點價解決上下游高買低賣的矛盾，上游工廠可以在價格比較高的時候，高位賣出給貿(mào)易商，貿(mào)易商拿到高價格在期貨上進行賣出。等到價格跌至低位時，再把期貨空頭平倉賣給終端工廠，賺取中間期現(xiàn)價差盈利。對于貿(mào)易商而言，基差模式改變了之前低買高賣囤行情，減少資金壓力，同時也規(guī)避了價格波動風(fēng)險。
對于期貨發(fā)揮的作用，邵世萍給予肯定。“有了期貨衍生品工具以后，作為產(chǎn)業(yè)鏈蓄水池和緩沖器的中間商，可以通過套期保值來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，從而能更好地承擔(dān)起分銷和供應(yīng)的責(zé)任，更容易與客戶建立長期關(guān)系�！鄙凼榔急硎�，在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)困難時期，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要運用好金融衍生品工具，讓其成為企業(yè)未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、共同促進的工具。
中國證券報記者在調(diào)研中深刻感受到，近年來化工行業(yè)對衍生品的認(rèn)知也發(fā)生了改變。正如邵世萍所言：“從強調(diào)充分把握行情獲取利潤，到套保為主平滑利潤曲線，產(chǎn)業(yè)客戶對于衍生品交易的定位發(fā)生了根本改變�！�
行業(yè)新變化也對貿(mào)易商的經(jīng)營模式提出了新的要求。在調(diào)研中可以發(fā)現(xiàn)，杭州地區(qū)不少化工行業(yè)貿(mào)易商已將公司定位為供應(yīng)鏈的集成服務(wù)商，與原來定位的貿(mào)易商和分銷商有所區(qū)別。
“從貿(mào)易商字面理解，博弈色彩更多，分銷商更多是通過上游分銷服務(wù)獲取一定的利潤。供應(yīng)鏈集成服務(wù)商是把貿(mào)易的環(huán)節(jié)放到一邊，基于產(chǎn)業(yè)鏈的合作伙伴新的需求，提供一體化或個性化的服務(wù)�！鄙凼榔几嬖V中國證券報記者，從功能來看，把所提供的服務(wù)定位成供應(yīng)鏈管理服務(wù)，通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的信息流、資金流和物流來促進產(chǎn)業(yè)鏈的高效運行。
期現(xiàn)結(jié)合漸成新方向
中國證券報記者在采訪中還了解到，隨著化工品期貨陸續(xù)上市，金融與實體經(jīng)濟的融合、期現(xiàn)結(jié)合的操作模式漸成化工企業(yè)主動經(jīng)營管理的新方向。此外，因期貨與現(xiàn)貨走勢關(guān)聯(lián)性日益加強，期現(xiàn)“套保”“套利”日益盛行。
“我經(jīng)常跟人說，我們現(xiàn)在是兩條腿走路，一條是現(xiàn)貨，一條是期貨，缺一不可。”邵世萍表示。
然而，面對日益多樣化的期現(xiàn)模式，企業(yè)最重要的還是要認(rèn)識風(fēng)險。葉辰解釋：“企業(yè)首先要認(rèn)識到自身經(jīng)營過程中存在的價格風(fēng)險，并對風(fēng)險進行評估，接下來才是選擇適合自身行業(yè)周期、企業(yè)特點的模式或者工具，制定并執(zhí)行風(fēng)險管理策略�！�
在他看來，部分化工品已經(jīng)呈現(xiàn)出價格波動率下降趨勢，這個周期性變化其實更利于產(chǎn)業(yè)客戶參與衍生品市場。
“產(chǎn)業(yè)客戶可以在較低的參與門檻，嘗試采用期貨衍生品主動管理自己生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)利潤，穩(wěn)定生產(chǎn)規(guī)模。”葉辰表示。
馬源能源有限公司總經(jīng)理沈斌也表示：“現(xiàn)在，企業(yè)可以使用多樣的期現(xiàn)模式，為產(chǎn)業(yè)運營保駕護航，提升企業(yè)管理水平。同時，還要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展的階段，以及企業(yè)的屬性來決定企業(yè)采用怎樣的‘期現(xiàn)模式’和‘參與程度’�！�
雖然目前化工產(chǎn)業(yè)參與期貨市場的積極性越來越高，但相較于農(nóng)產(chǎn)品和黑色產(chǎn)業(yè)鏈，化工行業(yè)對于衍生品的參與度仍然有較大提升空間�！盎さ漠a(chǎn)業(yè)鏈相對較長且復(fù)雜，產(chǎn)品線豐富，運用場內(nèi)場外、期權(quán)期貨來完全對沖風(fēng)險難度較大，同時部分行業(yè)終端分散且未形成規(guī)模，整體對于風(fēng)險管理的意識和衍生品的使用經(jīng)驗還有待提升�！比~辰稱。
邵世萍認(rèn)為，未來，化工產(chǎn)業(yè)要培養(yǎng)自身的金融結(jié)合力�！耙环矫妫越鹑谘苌窞榍腥朦c，重構(gòu)與客戶的關(guān)系，與客戶建立一種長期的、深度的一體化廠商關(guān)系；另一方面要以金融衍生品為工具創(chuàng)新服務(wù)模式，滿足客戶更為深層次的需求�！彼硎尽�
