商品市場高位回落 “兩棲”投資何去何從
2020年以來，大宗商品價格因供給端沖擊大幅上漲，市場對周期股的熱情被點燃，大宗商品與周期股“兩棲”投資引人關注。
今年以來，商品市場出現變化，截至目前，CRB商品價格指數自去年6月中旬高點以來已跌逾16%。周期股何去何從？分析人士認為，當前經濟修復形勢延續(xù)，大宗商品價格和股票市場尤其是周期股在大幅回落后，預計已形成階段底部。
大宗商品價格下跌
今年以來，大宗商品價格下跌。Wind數據顯示，截至8月16日收盤，CRB商品價格指數自去年6月中旬高點以來，已下跌16.78%。
與大宗商品相關的周期股跌幅更大。Wind數據顯示，資源股概念指數已經從2021年9月中旬高位累計下跌40.10%。
回顧本輪大宗商品與周期股聯動行情，美爾雅期貨大類資產分析師蒲組林表示，2020年以來，大宗商品價格因供給端沖擊大幅上漲，展開一輪高達50%至100%漲幅的牛市行情，CRB商品價格指數突破歷史新高。周期股也重回高光時刻，2020年至2021年期間涌現出大量5-10倍的周期股。
“今年以來，大宗商品價格下跌，但運行節(jié)奏變化較大。下跌主要在一季度和二季度初期，二季度后期開始大宗商品價格反彈。股票市場表現類似，但反彈步伐相對更緩慢�！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫暧^經濟研究員李彥森對中國證券報記者表示，“我們認為，隨著經濟在二季度探明底部，未來大概率呈現修復走勢，大宗商品價格和股票市場尤其是周期股已形成階段底部�！�
把握股期聯動關系
實際上，股期映射投資已經是市場上并不鮮見的投資方法。那么，周期股和商品價格之間的變化關系究竟如何？大宗商品相關的期貨和周期股聯動背后有何秘密？
蒲組林通過歷史統(tǒng)計發(fā)現，周期股和大宗商品價格兩者之間存在顯著的統(tǒng)計相關性。“在股期聯動方面，黑色和有色品種的正相關性表現較低，化工小品種和農產品的正相關性較大，原油價格和煉油化工板塊呈現小幅負相關�！彼f。
從股期共振投資角度看，蒲組林認為，應重點把握長周期拐點機會，當預判期貨的漲幅空間在20%以內時，往往行情持續(xù)時間較短，股價波動空間相對偏小，參與期貨投資為優(yōu)選。反之，當預判期貨的漲幅空間大于20%，并且持續(xù)時間較長時，可以基于“利潤=商品價格×銷售量-成本”來估算企業(yè)業(yè)績增量。對于周期類企業(yè)，在周期底部一般成本占營收比重較大，價格的波動會帶來成倍的利潤變化，這種情況下可優(yōu)選周期股投資。
對于今年的聯動情況，李彥森表示：“從邏輯上看，股市更多承載市場預期，商品更多承載現實供需，因此周期股具有一定領先性。但從最近一年情況看，周期股對商品指數的領先性并不強。周期股與商品指數之間相關性也不高，60天滾動相關系數約為60%左右�！�
李彥森認為，國內經濟在二季度形成階段底部后，將延續(xù)復蘇態(tài)勢。預計未來周期標的仍將跟隨經濟基本面表現而變動，市場將維持底部震蕩、中樞抬升的走勢。
