中金：千億資金南下 可沿四大主線布局港股

　　年初至今（截止至2021年1月19日）大陸資金持續(xù)通過滬港通流入港股，年初至今凈流入規(guī)模已經(jīng)超過1500億元人民幣。

　　中金研報指出，未來考慮到保險、私募以及其他類機(jī)構(gòu)投資者的資金流入潛力，且大陸投資者對港股了解已經(jīng)大幅提升，估計在港股估值保持吸引力的前提下，南下資金近年年均流入潛力可能維持在5000-6000億元的高位。中長期來看，大陸機(jī)構(gòu)投資者在A股和港股之間的持倉比例可能會與兩邊的流通市值比例大致相匹配。

　　當(dāng)前支持港股的四大投資邏輯：1）增長：中國增長仍在復(fù)蘇，2021年盈利維持高增長，我們自上而下估計香港中資股2021年將實現(xiàn)15-20%的盈利增長，港股市場相對更看重盈利；2）估值：香港市場估值依然比A股具備估值優(yōu)勢，A/H上市公司的港股折價依然高達(dá)~37%，同類行業(yè)的對比也顯示多數(shù)行業(yè)港股比A股估值要低；3）流動性：港股更受國際流動性影響，當(dāng)前大陸政策逐步“轉(zhuǎn)彎”，海外因為疫情防控相對滯后、政策依然相對寬松，資金流向監(jiān)測顯示，海外資金已經(jīng)連續(xù)20周流入香港；4）壯大的新經(jīng)濟(jì)板塊：大陸新經(jīng)濟(jì)類公司近年持續(xù)在香港上市，也對大陸資金形成吸引力，近期因為事件沖擊部分中資龍頭股估值被壓制歷史最低水平，也吸引了部分大陸資金南下，等等。

　　中金表示，當(dāng)前港股可以從以下四條思路選股：1）優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭；2）A/H兩地上市港股大幅折價、大市值、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的港股；3）A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司；4）近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍(lán)籌公司。

　　該機(jī)構(gòu)同時指出，由于港股與A股在投資者結(jié)構(gòu)、流動性和市場制度等方面存在明顯差異，大陸資金在南下是也需要注意和防范以下一些問題：1）規(guī)避成交不活躍的小市值公司以防范流動性沖擊。港股市場的成交活躍度遠(yuǎn)低于A股，日均成交在1000-2000億港幣左右，因此市值過小流動性較差的個股可能會存在較大流動性折價；2）靈活的再融資制度帶來的潛在供給壓力。相比A股市場，港股的再融資制度更為靈活，一定比例新股配售和供股都無需股東大會授權(quán)，而老股配售（減持）對一般股東而言也沒有明顯約束；3）靈活的融資融券制度及做空機(jī)制可能也會引發(fā)股價大幅波動；4）對海外環(huán)境較為敏感。港股投資者結(jié)構(gòu)仍以海外資金主導(dǎo)，海外資金流向、外圍政治和政策不確定性等對港股影響也較大。