招商證券:“推薦”長城汽車
研究報告內容摘要：
事件：公司發(fā)布2020年中報業(yè)績預告，1H20公司實現營業(yè)收入359.29億元（-13.17%），歸母凈利潤11.53億元（-24.02%），扣非歸母凈利潤8.08億元（-34.88%）。2Q20公司實現營業(yè)收入235.13億元（+25.4%），歸母凈利潤18.03億元（+142.4%），扣非歸母凈利潤15.57億元（+160.4%）。
評論：
1、20年上半年銷量強勢上揚，成本控制疊加新品熱銷帶動利潤增長。公司2020年上半年共銷售新車39.5萬輛（-19.9%），其中哈弗品牌26.2萬輛（-25.7%），皮卡5.1萬輛（-21.8%）、WEY品牌26,639輛（-43.2%）、歐拉品牌9,436輛（-48.2%）；2Q20公司總銷量為24.5萬輛（+16.7%），其中哈弗品牌15.6萬輛（+6.2%），皮卡3.2萬輛（+12.5%）、WEY品牌16,738輛（-17.4%）、歐拉6,687輛（-36.3%）。我們認為，公司優(yōu)秀的成本控制能力疊加新品的熱銷，是Q2利潤大增的主要原因。
2、發(fā)布三大新技術品牌，為開啟新產品周期奠定基礎。7月20日，公司發(fā)布“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術品牌，“檸檬”“坦克”兩平臺歷時5年，研發(fā)投入超200億元�！皺幟省逼脚_著眼于未來十年乘用車的發(fā)展，深度覆蓋全球SUV、轎車、MPV三大品類市場，并原生適配高效燃油動力、多種混合動力、純電動和氫燃料電池四種動力方案�！疤箍恕逼脚_定位為全球智能專業(yè)越野平臺，其動力系統(tǒng)采用2.0T、3.0T兩款GDIT發(fā)動機和中國首款縱置9AT變速器的組合，做到了同級別最優(yōu)�！翱Х戎悄堋笔枪菊囍悄芑放�，涵蓋智能座艙、智能駕駛和智能電子電氣架構，根據規(guī)劃，“咖啡智能”的首款落地車型為WEY品牌旗艦車型，未來還將陸續(xù)搭載在公司全品牌、全系列車型上。
3、持續(xù)加速全球布局步伐，積極推進海外合作。1H20公司累計出口新車20,536輛（-32.2%），其中2Q20受海外疫情影響，累計出口7,149輛（-59.6%）。1H20公司持續(xù)推進海外計劃，2020年1月-2月，長城汽車相繼收購印度塔里岡工廠和泰國羅勇府工廠，在釋放產能的同時，輻射海外市場，進一步擴大全球化版圖。此外，公司和寶馬集團合作也邁出堅實一步，6月20日，光束汽車工廠在江蘇張家港打樁施工，項目按計劃順利推進，未來將成為真正滿足全球法規(guī)和市場要求的標桿工廠。
4、盈利預測與投資評級。公司順應智能化、網聯化趨勢，計劃推出更多新車型，覆蓋全新細分市場；同時堅持核心技術研發(fā)，不斷提升品牌價值，全球化布局，未來有望迎來更多的增長機遇。預計20年~22年公司凈利潤為54.7億、73.7億、88.7億，上調為“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：汽車行業(yè)銷量不及預期；公司新品推出不及預期
