華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF擬任基金經(jīng)理柳軍：科創(chuàng)板的特殊性允許其享受較高估值

　　近日，首批科創(chuàng)板50ETF正式獲批。華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)、華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF擬任基金經(jīng)理柳軍認(rèn)為，過(guò)去10年，中國(guó)誕生了一批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)。由于各種原因，這些企業(yè)大多在海外上市，使得很多境內(nèi)投資者錯(cuò)過(guò)了分享中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)�？苿�(chuàng)板50ETF恰恰可以為普通投資者提供一個(gè)一攬子買(mǎi)入“硬科技”龍頭企業(yè)、分享科創(chuàng)板發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)。

　　科創(chuàng)50指數(shù)網(wǎng)羅優(yōu)質(zhì)科技龍頭股

　　柳軍表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)面臨兩大重要投資機(jī)遇：一是5G引領(lǐng)新一輪科技發(fā)展周期，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)先于世界；二是多變的國(guó)際環(huán)境中，科技產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈不穩(wěn)定性提升，半導(dǎo)體及其他核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)替代是長(zhǎng)期趨勢(shì)�？苿�(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，其中孕育著難得的投資機(jī)遇。

　　“科創(chuàng)板的意義，一方面在于支持國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，另一方面在于發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田的作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革�！绷�軍稱(chēng)。

　　柳軍認(rèn)為，上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只證券組成，反映最具市場(chǎng)代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的表現(xiàn)。相比于科創(chuàng)板整體，科創(chuàng)50指數(shù)無(wú)論在營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速還是研發(fā)投入方面都更有優(yōu)勢(shì)。

　　“中國(guó)上市資產(chǎn)與美國(guó)上市資產(chǎn)，市值分布差距最大的行業(yè)是信息技術(shù)與醫(yī)療保健，這進(jìn)一步支持了代表當(dāng)前時(shí)代發(fā)展主旋律的科創(chuàng)50指數(shù)具備長(zhǎng)期向上的空間�！绷�軍稱(chēng)。

　　在柳軍看來(lái)，科創(chuàng)板上市公司多偏向“硬科技”，行業(yè)技術(shù)門(mén)檻高，不易被大多數(shù)的普通投資者所理解，通過(guò)個(gè)股參與科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)較高。通過(guò)指數(shù)化的方式，買(mǎi)入相應(yīng)的ETF，普通投資者可以在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，充分享受科創(chuàng)板整體發(fā)展紅利。

　　高估值無(wú)礙科創(chuàng)板投資價(jià)值

　　一直以來(lái)，科創(chuàng)板的高估值是市場(chǎng)熱議的話題。

　　在柳軍看來(lái)，科創(chuàng)板估值較高可以用五點(diǎn)理由來(lái)解釋。第一，橫向比較來(lái)看，目前美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)的整體估值雖然僅有30多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板的估值水平，但如果將納斯達(dá)克頭部的30家公司去掉，剩下的股票估值也在80倍左右�！凹{斯達(dá)克早期也曾出現(xiàn)估值泡沫，但隨著很多頭部企業(yè)的陸續(xù)出現(xiàn)，估值水平才慢慢下降。我國(guó)科創(chuàng)板尚在發(fā)展初期，與納斯達(dá)克所處的發(fā)展階段不同�！绷�軍稱(chēng)。

　　第二，市盈率主要用來(lái)衡量成熟穩(wěn)健型企業(yè)的估值水平，而科創(chuàng)板上市公司大多屬于創(chuàng)新型企業(yè)，技術(shù)和商業(yè)模式尚未成熟，不能簡(jiǎn)單套用成熟企業(yè)的估值方式。

　　第三，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上允許未盈利公司上市，在沒(méi)有盈利的情況下，使用市盈率指標(biāo)就顯得不合理。

　　第四，科技創(chuàng)新型企業(yè)在中國(guó)擁有巨大的市場(chǎng)，因此高估值較為合理。“比如特斯拉汽車(chē)在中國(guó)投產(chǎn)后，其市凈率從10倍提升到30倍，因?yàn)橹袊?guó)完善的產(chǎn)業(yè)鏈和龐大的人口規(guī)模可以幫助這類(lèi)高科技企業(yè)降低成本和增加銷(xiāo)量。因此，科技創(chuàng)新型企業(yè)在中國(guó)擁有廣闊的市場(chǎng)，給予相對(duì)更高的估值具有一定的合理性�！绷�軍稱(chēng)。

　　第五，科技賽道雖然是長(zhǎng)賽道，但也是十分殘酷的賽道，往往一個(gè)賽道中最后只有少數(shù)公司勝出。而科技賽道上的上市公司，未來(lái)還有可能通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式不斷做大規(guī)模，因此也需要具備相對(duì)同賽道非上市公司更大的估值優(yōu)勢(shì)。