華泰柏瑞張慧：注重個(gè)股超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　“有一類超額收益來自于組合的主動(dòng)管理能力。從成熟的投資方法論和投資框架出發(fā)，系統(tǒng)化地管理組合中對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)等），通過一次次大概率正確應(yīng)對(duì)，不斷累積超額收益。”華泰柏瑞投資研究部總監(jiān)、景氣優(yōu)選擬任基金經(jīng)理張慧日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。針對(duì)后市投資策略，他指出將在行業(yè)配置相對(duì)均衡的前提下注重個(gè)股的超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及拐點(diǎn)變化。

　　張慧自2014年5月管理基金以來，一直致力于為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定向上的超額收益。其代表產(chǎn)品華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)基金自2016年以來，相對(duì)滬深300和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的累計(jì)超額收益穩(wěn)定且趨勢(shì)向上，截至6月1日，該基金年化回報(bào)率達(dá)到22.7%，且整體波動(dòng)率較低。

　　做大概率正確的事情

　　張慧認(rèn)為，超額收益的來源有三類：首先，從長(zhǎng)期角度看，超額收益源自社會(huì)發(fā)展的階段和趨勢(shì)；其次，超額收益來自企業(yè)的質(zhì)地；此外，還有一類超額收益來自于組合的主動(dòng)管理能力�！俺晒Φ耐顿Y就是不斷做大概率正確的事情�！睆埢郾硎�。

　　知易行難。做大概率正確的事情，關(guān)系到收益的獲取和風(fēng)險(xiǎn)的控制兩方面，缺一不可。對(duì)此，張慧將投資的重點(diǎn)聚焦到個(gè)股的精選上。回顧張慧在華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)混合基金上的操作，從近三年數(shù)據(jù)歸因的結(jié)果看，基金涉獵行業(yè)較為廣泛，在醫(yī)藥、食品飲料、輕工、紡織服裝等消費(fèi)行業(yè)，電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等成長(zhǎng)行業(yè)，化工、鋼鐵、煤炭等周期行業(yè)的選股均有超額收益。

　　張慧的投資方法并不依賴于市場(chǎng)風(fēng)格，無論市場(chǎng)風(fēng)格如何變幻，都通過精選景氣向上的行業(yè)與具備業(yè)績(jī)動(dòng)量的個(gè)股來獲取超額收益，致力于創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定向上的超額收益曲線。因此不用去預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格，對(duì)不同風(fēng)格都有較好的適應(yīng)性。他對(duì)自己的定位是偏成長(zhǎng)和消費(fèi)的均衡風(fēng)格。相對(duì)于基準(zhǔn)來說，長(zhǎng)期超配成長(zhǎng)和消費(fèi)，低配金融和周期，這也與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)相符�！皞�(gè)股的買進(jìn)賣出，分為兩個(gè)維度：首先是個(gè)股的景氣度，然后是根據(jù)個(gè)股的相對(duì)性價(jià)比，也就是潛在投資回報(bào)進(jìn)行行業(yè)及個(gè)股輪換，不斷迭代更新投資組合。因此，股價(jià)的變化、行業(yè)景氣變化、業(yè)績(jī)動(dòng)量的變化、股價(jià)的變化導(dǎo)致的個(gè)股性價(jià)比變化都可能是買賣的原因�！睆埢郾硎�。

　　多維度捕捉超額收益

　　即將發(fā)行的華泰柏瑞景氣優(yōu)選混合基金將通過系統(tǒng)化選股，聚焦結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，多維度捕捉超額收益。行業(yè)選擇上“自上而下”選擇景氣度向上或保持的行業(yè)，選股策略上則“自下而上”深度研究基本面，主要從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司商業(yè)模式、公司財(cái)務(wù)狀況、公司治理結(jié)構(gòu)情況、公司所處行業(yè)和公司估值六大方面進(jìn)行篩選。具體來看，張慧有著其獨(dú)特的選股方法�！耙怨蓶|視角選擇優(yōu)秀和能夠創(chuàng)造股東回報(bào)的公司，注重ROE指標(biāo)；關(guān)注有“護(hù)城河”或增速（成長(zhǎng)性）高于行業(yè)，管理層優(yōu)秀且市值具有空間的公司；同時(shí)以生意視角審視企業(yè)為股東創(chuàng)造回報(bào)的質(zhì)量，注重投入資產(chǎn)的現(xiàn)金回報(bào)率，降低踩雷風(fēng)險(xiǎn)�！睆埢劢榻B。

　　對(duì)于宏觀環(huán)境，張慧認(rèn)為，二季度國(guó)內(nèi)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊預(yù)計(jì)基本告一段落。但一方面，疫情的長(zhǎng)期影響仍將存在，行業(yè)的恢復(fù)將會(huì)是一個(gè)緩慢的過程，同時(shí)還要注意輸入型疫情的影響；另一方面，海外疫情的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍令人擔(dān)憂，國(guó)際形勢(shì)以及國(guó)際貿(mào)易仍具有不確定性，對(duì)于外需相關(guān)行業(yè)的沖擊尚未結(jié)束。

　　不過他認(rèn)為，因?yàn)锳股的估值位置不同，疫情階段不同，政策空間不同，所以后市A股相對(duì)于全球市場(chǎng)會(huì)具有相對(duì)收益。而遠(yuǎn)期需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)是全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，需要進(jìn)一步跟蹤判斷。

　　具體在操作策略上，張慧表示，新基金將從業(yè)績(jī)景氣度，以及預(yù)期收益率合理度兩個(gè)方面出發(fā)，在行業(yè)配置相對(duì)均衡的前提下注重個(gè)股的超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以及拐點(diǎn)變化。從行業(yè)上來看，主要看好原料藥、光通信、服務(wù)器、水泥、游戲、網(wǎng)絡(luò)安全、教育、小家電、工程機(jī)械、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等板塊，同時(shí)關(guān)注和跟蹤電子、新能源汽車行業(yè)等短期受損但長(zhǎng)期前景良好的板塊機(jī)會(huì)。