@證券公司！券業(yè)"考試大綱"有變，這些業(yè)務被重點提及，"嚴監(jiān)考"趨勢未變

　　證券行業(yè)又一年度“考試大綱”出爐，一定程度上決定了行業(yè)未來一段時間的發(fā)展導向。

　　5月22日，證監(jiān)會就《關于修改<證券公司分類監(jiān)管規(guī)定>的決定》（簡稱《分類監(jiān)管規(guī)定》）公開征求意見，對市場競爭力、合規(guī)風控、資本充足與風險管理能力等各項評價指標進行優(yōu)化和完善，引發(fā)行業(yè)強烈關注與探討。

　　和2017年度的分類監(jiān)管規(guī)則相比，這次修訂更加鼓勵券商發(fā)展財富管理、主動資管、機構業(yè)務，引導券商多元化、高質量發(fā)展，同時強化合規(guī)風控監(jiān)管，引導行業(yè)審慎經(jīng)營。而與今年3月份向券商下發(fā)的征求意見稿對比，此次公開征求意見的《分類監(jiān)管規(guī)定》依然強化了強者恒強、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導向。

　　有中型券商合規(guī)人士表示，頭部券商在并表監(jiān)管、ROE排名、財富管理、主動資管和場外業(yè)務方面優(yōu)勢明顯，邊際上更加受益；差異化優(yōu)勢突出(資管、投行或機構經(jīng)紀)的中小券商亦有望在加分項增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。該人士還認為，最新的監(jiān)管規(guī)則下，A類以上券商比例可能會有所減少。

　　值得一提的是，在引導證券公司強化資本約束的問題上，此次征求意見稿中新增風險覆蓋率指標加分項。資深券業(yè)人士認為，在符合監(jiān)管要求的前提下，這個指標并非越高越好，風險覆蓋率太高意味著資本沒有被有效利用，有些公司在風險控制指標滿足監(jiān)管要求的前提下，通過精細化管理，提高資本金使用效率，因而該項指標較低。

　　引導券商多元化發(fā)展

　　“我的整體感受是，監(jiān)管更加關注券商綜合實力的提升，有意引導券商多元化發(fā)展�？梢灶A見到，未來行業(yè)一哄而上做大絕對值，單純看排名的日子一去不復返了�！庇斜狈街行腿�商合規(guī)人士對券商中國記者如此表示。

　　具體而言，本次修訂增加了券商的加分項，鼓勵券商發(fā)展財富管理、主動資管、機構業(yè)務和并購業(yè)務，引導行業(yè)差異化發(fā)展。比如，《分類監(jiān)管規(guī)定》調整了經(jīng)紀業(yè)務評價指標，“代理買賣證券業(yè)務收入排名”指標排名前列的券商進行加分，同時首次引入財富管理業(yè)務評價指標，對投資咨詢收入或者代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入排名前列的券商再予以加分。

　　“以資管業(yè)務為例，增設資管業(yè)務權益投資規(guī)模指標，整體規(guī)模達標是先決條件，但權益類資產(chǎn)規(guī)模占比也是并行條件，兩項條件都符合才能進行加分。這就意味著監(jiān)管看重量價齊增，量是規(guī)模，價是規(guī)模背后隱藏的真正實力�！鄙鲜龊弦�(guī)人士表示。

　　再比如凈利潤指標，此次《分類監(jiān)管規(guī)定》）中，取消“凈資本收益率”和“成本管理能力”排名加分指標，增設“凈資產(chǎn)收益率”排名指標，要求凈利潤位于行業(yè)中位數(shù)以上且ROE排名行業(yè)前列。

　　值得一提的是，監(jiān)管在《分類監(jiān)管規(guī)定》中直指資本冗余現(xiàn)象，強化資金使用效率和運營效率。山西證券研報認為，券商業(yè)務重資產(chǎn)化的趨勢非常明顯，重資本業(yè)務能力逐漸成為證券公司的核心競爭能力，對證券公司的資產(chǎn)獲取、風險定價和主動管理能力提出了更高的要求，而重中之重就是資本實力。因此券商通過資本市場或者引入戰(zhàn)略投資者等方式，不遺余力擴充資本，這在一定程度上稀釋了凈資產(chǎn)收益率。本次修訂直指券商的資本冗余現(xiàn)象，迫使券商加強資本使用效率和運營效率。

　　“扶優(yōu)限劣”的導向未變

　　券商中國記者采訪多位券商人士，大家一致認為，整體來看，本次《分類監(jiān)管規(guī)定》依然凸顯了強者恒強、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導向。

　　記者此前也了解到，在最終的公開征求意見稿落地之前，監(jiān)管部門已在3月底向各家券商先行征求意見。對比前后征求意見稿的變動內容來看，監(jiān)管對各家券商的意見有所采納，考慮到多方因素并進行了一定權衡和妥協(xié)。

　　比如，在向券商征求意見之時，出于適當弱化規(guī)模排名的考慮，營業(yè)收入這一規(guī)模指標原本預計直接取消。理由系由于近年出現(xiàn)部分證券公司年末利用其子公司大量從事高風險大宗商品交易，推高合并報表營業(yè)收入，這種不良傾向需要及時抑制。

　　不過，在新出爐的《分類監(jiān)管規(guī)定》）中，營業(yè)收入的規(guī)模指標仍然得以保留，但對計算口徑進行了優(yōu)化，由合并報表口徑調整為專項合并口徑。山西證券研報分析認為，優(yōu)化營收指標，可規(guī)避通過子公司大宗商品業(yè)務推高營業(yè)收入規(guī)模這一問題。

　　北京某大型上市券商合規(guī)經(jīng)理向記者表示，“新的分類更側重綜合服務能力、全面風險管理能力，對風控較強、資本實力突出的大中型券商構成利好，更體現(xiàn)監(jiān)管扶優(yōu)限劣的思路�！�

　　上述中型券商合規(guī)人士進一步表示，通過對《分類監(jiān)管規(guī)定》）的研讀，判斷監(jiān)管或在總量上對A類以上券商數(shù)量進行控制�！耙勒者^往慣例，A類以上券商比例保持在38%至40%左右，以后可能會減少到30%，原因在于：一是很多加分項的設置要求是排名前20，二是符合ROE加分標準的都是上市券商�！�

　　差異化優(yōu)勢突出的中小券商可獲加分

　　上述合規(guī)人士還認為，監(jiān)管政策在向大型券商傾斜的同時，差異化優(yōu)勢突出(資管、投行或機構經(jīng)紀)的中小券商亦有望在加分項增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。

　　比如，在信息技術投入的排名上，征求意見稿將原有的“信息系統(tǒng)建設投入排名”的絕對數(shù)調整為相對指標，按投入金額占營收比例的排名進行加分，給新近擁抱金融科技浪潮的中小券商提供一定加分機會。有中小型券商信息技術負責人近日對券商中國記者表示，“我們內部近期已經(jīng)開始測算自己這項能否加分，以前根本就不敢想�！�

　　再比如，就資管業(yè)務權益投資規(guī)模指標，資管規(guī)模位于行業(yè)中位數(shù)以上，且資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資權益類資產(chǎn)的規(guī)模占資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模的比例靠前的券商可獲得加分。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的2019年四季度券商資管排名數(shù)據(jù)，德邦資管、華融證券等中型券商主動管理資產(chǎn)規(guī)模躋身行業(yè)前二十，在新的分類監(jiān)管指標下，可以再獲加分。

　　在最新的征求意見稿中，監(jiān)管對投行業(yè)務評價指標進行拆分，將“財務顧問業(yè)務排名”指標單獨細化加分，一直以來，并購業(yè)務雖然含金量非常高，但絕對收入在投行業(yè)務中占比并不大，此番細化標準，對很多在并購業(yè)務發(fā)力的中小券商來說，可謂“久旱甘霖”。

　　就協(xié)會披露的2019年上半年業(yè)績數(shù)據(jù)來看，渤海證券、江海證券、開源證券、中天國富證券、國融證券、恒泰長財證券的財務顧問業(yè)務凈收入指標均躋身行業(yè)前20。若券商的業(yè)績在下半年得以持續(xù)發(fā)力，2020年該項指標中就可獲取加分。

　　至少15家券商風險覆蓋率指標可加2分

　　本次《分類監(jiān)管規(guī)定》在資本充足與風控管理指標上也進行了新增和完善。在引導證券公司強化資本約束的問題上，此次征求意見稿中新增“評價期內風險覆蓋率達到150%且凈資本200億元以上、風險覆蓋率達到150%的，分別加2分、1分”。

　　據(jù)此測算，2019年凈資本超過200億元且風險覆蓋率超過150%的上市券商至少有15家，其中，中信證券2019年末凈資本為949.04億元，位居行業(yè)第一；但是風險覆蓋率為166.90%，在這15家券商中最低。

　　值得一提的是，在證監(jiān)會《證券公司風險控制指標管理辦法》中規(guī)定的硬性標準是，證券公司風險覆蓋率不得低于100%。

　　有資深券商人士向記者分析，這個指標并非越高越好，風險覆蓋率只要符合監(jiān)管標準，都是安全和健康的。有些公司風險覆蓋率太高，或許意味著把更多資金放到了現(xiàn)金管理類，并不利于股東回報和資金使用效率；包括中信證券在內，有些頭部券商在風險控制指標滿足監(jiān)管要求的前提下，通過精細化管理，對資金充分合理運用，提高資本金使用效率，增加股東回報，為股東創(chuàng)造價值。

　　整體體現(xiàn)監(jiān)管從嚴趨勢

　　本次征求意見稿進一步落實證券行業(yè)監(jiān)管從嚴趨勢，促進證公司規(guī)范經(jīng)營。比如，完善了處罰扣分情形，增強了對子公司的違規(guī)扣分力度。規(guī)定證券公司控股子公司納入母公司合并評價，子公司被采取處罰措施的，按母公司原則進行扣分。

　　此前，券商子公司與分公司、營業(yè)部的處罰標準同等，曾引發(fā)行業(yè)爭議。比如，券商投行子公司等同于券商投行部門，在過往案例中，有投行子公司被出具監(jiān)管函，就采取扣分減半的措施，但券商投行被扣分則按照母公司標準來扣分，相關案例引發(fā)監(jiān)管的關注，此次完善扣分情形可以促進子公司進一步加強風控管理。

　　新修訂的分類監(jiān)管規(guī)則也強化對公司董監(jiān)高、主要業(yè)務人員的約束，同時補充了兩類調降級別的情形。一是，公司在評價期內發(fā)生重大風險事件或者公司治理與內部控制嚴重失效，造成嚴重影響的；二是結合《證券公司股權管理規(guī)定》，未真實、準確、完整地報告公司控股股東和實際控制人信息及變動情況的，可視情節(jié)下調公司分類結果級別。

　　國泰君安研報認為，合規(guī)風控體系完善、資本實力提出、收入排名靠前的龍頭券商優(yōu)勢明顯，未來龍頭券商競爭力提升超預期；合規(guī)風控能力弱、實力欠佳的中小券商后續(xù)評級面臨降級風險。