匯豐晉信基金：更看重估值與盈利匹配的“新價(jià)值投資”

　　中證網(wǎng)訊（記者 黃淑慧）   2017年毫無疑問是價(jià)值投資崛起的一年。為何在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，價(jià)值投資會(huì)重新戰(zhàn)勝市場(chǎng)？這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎，未來又會(huì)遇到什么挑戰(zhàn)？對(duì)此，匯豐晉信基金首席投資官曹慶認(rèn)為，目前的價(jià)值投資已經(jīng)和傳統(tǒng)意義上的“買入并持有”策略有所不同，匯豐晉信更看重估值與盈利匹配的“新價(jià)值投資”。

　　曹慶首先指出，與其說今年價(jià)值股表現(xiàn)好，不如說是“高盈利能力”股表現(xiàn)好。如果看申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)，今年表現(xiàn)最好的是績(jī)優(yōu)股指數(shù)，而非傳統(tǒng)意義上和“價(jià)值”相關(guān)的低市盈率指數(shù)。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至11月29日，申萬(wàn)績(jī)優(yōu)股指數(shù)漲幅達(dá)到37.98%，而低市盈率指數(shù)漲幅是26.41%。

　　“我們不認(rèn)為某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)始終被貼有價(jià)值投資的標(biāo)簽，比方說買銀行股就叫價(jià)值投資，買周期股就不是價(jià)值投資，或者說買龍頭股就叫價(jià)值投資，買二三線個(gè)股就不叫價(jià)值投資。我們認(rèn)為，隨著股票市場(chǎng)的波動(dòng)，或者是股票性價(jià)比的變化，價(jià)值投資標(biāo)的也會(huì)變化�！辈軕c進(jìn)一步表示，就匯豐晉信基金的投資理念而言，并不會(huì)去刻意區(qū)分好公司或差公司，在性價(jià)比合適的情況下，即使一般的公司可能也會(huì)買入；即使基本面極其突出或者極具龍頭屬性的公司，如果性價(jià)比不高也會(huì)賣出。

　　此外，曹慶特別指出，前段時(shí)間有一個(gè)現(xiàn)象是，一些投資者開始以國(guó)運(yùn)、核心資產(chǎn)或是國(guó)之重器等偏主題、偏概念的詞語(yǔ)來推薦白馬龍頭股，在這個(gè)時(shí)候其實(shí)可能需要警惕，因?yàn)楫?dāng)價(jià)值投資的方式變成了價(jià)值概念的模式，事后來看可能會(huì)成為一輪價(jià)值泡沫。

　　對(duì)于其看重的“新價(jià)值投資”，曹慶用匯豐晉信采用的PB/ROE流程做進(jìn)一步解釋，“PB/ROE流程看重的是PB和ROE的匹配度，即不只是買低PB的公司，也不是簡(jiǎn)單的只買高ROE公司，其背后核心的理念是企業(yè)的估值和其盈利能力相關(guān)，拉長(zhǎng)時(shí)間會(huì)呈現(xiàn)均值回歸，高估資產(chǎn)回落，低估資產(chǎn)上升，這一理念無論是在海外市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，還是其他資產(chǎn)類別市場(chǎng)都適用�！�

　　在此前的A股市場(chǎng)，有個(gè)有趣的現(xiàn)象，價(jià)值投資“三年不開張、開張吃三年”。不過，曹慶分析表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著機(jī)構(gòu)投資者比例提高，海外資金進(jìn)入，未來A股市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)降低。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，價(jià)值策略所創(chuàng)造的超額收益相對(duì)于以前那種高波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境下的收益幅度可能會(huì)減小。

　　他也提到隨著時(shí)代發(fā)展，需要注意“價(jià)值陷阱”。一些新興行業(yè)，比如說大數(shù)據(jù)、人工智能、新能源汽車這種新興行業(yè)，他們對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊越來越大，而且很多是以替代性的技術(shù)進(jìn)入到傳統(tǒng)行業(yè)來競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)時(shí)候，要注意避免價(jià)值陷阱，雖然某些傳統(tǒng)行業(yè)可能估值很便宜，但實(shí)際上這個(gè)產(chǎn)業(yè)或者技術(shù)可能面臨逐漸消亡的風(fēng)險(xiǎn)，再便宜也沒有意義。如何避免價(jià)值陷阱，如何評(píng)估未來這些新行業(yè)，都是投資者所面臨的挑戰(zhàn)。