匯豐晉信基金方磊：低波動(dòng)策略適合當(dāng)前A股市場

    中證網(wǎng)訊（記者  黃淑慧）2018年以來，A股波動(dòng)性明顯提高，低波動(dòng)策略再度受到關(guān)注。匯豐晉信大盤波動(dòng)精選即是一只采取低波動(dòng)策略的基金，基金經(jīng)理方磊表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，A股市場具有高波動(dòng)的特點(diǎn)，在這樣的市場環(huán)境中低波動(dòng)策略有望獲取不錯(cuò)的超額收益。
    方磊表示，投資界有一句名言，叫做“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，意思就是可以通過分散投資來降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。匯豐晉信大盤波動(dòng)精選基金所采取的策略也類似。首先會(huì)通過“估值-盈利”模型，從比較基準(zhǔn)中篩選一批低估值、高盈利的優(yōu)質(zhì)個(gè)股；然后通過低波動(dòng)率策略，計(jì)算個(gè)股自身的波動(dòng)性和個(gè)股之間的協(xié)方差。由于股票之間的波動(dòng)方向并不是完全一致的，通過足夠分散的投資組合，能夠讓不同波動(dòng)方向的個(gè)股實(shí)現(xiàn)“對(duì)沖”，讓整個(gè)投資組合的協(xié)方差最小化，從而生成一個(gè)波動(dòng)性最小的投資組合。這種低波動(dòng)策略能夠讓基金在市場下跌的時(shí)候盡量少跌，但在市場上漲的時(shí)候基本跟上市場的步伐。長期來看，這一策略能貢獻(xiàn)相當(dāng)可觀的超額收益。
    她進(jìn)一步表示，低波動(dòng)策略較為契合A股本身高波動(dòng)的特點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，過去10年，滬深300指數(shù)的波動(dòng)率有9年均大于標(biāo)普500指數(shù)、甚至納斯達(dá)克指數(shù)，其中有3年甚至高出一倍。這種高波動(dòng)的特性，意味著市場必然會(huì)有很多回撤，有時(shí)候回撤還很大，這就給低波動(dòng)策略積累超額收益提供了天然的優(yōu)勢。另外，A股歷史上還具有牛短熊長的特點(diǎn)，因此如果能控制好回撤，長期來看將能收獲不錯(cuò)的超額收益。
    談到基金的具體操作，方磊表示，雖然在投資過程中會(huì)參考量化的方法，但該基金并不是完全的量化基金。會(huì)先用量化的方法優(yōu)選個(gè)股并生成一個(gè)波動(dòng)性最小的投資組合，然后會(huì)對(duì)組合中的個(gè)股進(jìn)行主動(dòng)篩選，剔除基本面可能存在風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，比如雖然低估值但有可能存在“價(jià)值陷阱”的個(gè)股。之后會(huì)重新生成投資組合，再進(jìn)行一次主動(dòng)篩選。經(jīng)過幾輪這樣的篩選之后，最終會(huì)形成符合要求的、具有最小波動(dòng)性的投資組合。
    對(duì)于“低波動(dòng)策略只適合熊市而不適合牛市”的觀點(diǎn)，方磊表示，并不能這樣理解，只能說，低波動(dòng)策略可能在高波動(dòng)的市場和熊市里面更容易取得超額收益。匯豐晉信大盤波動(dòng)精選基金在2017年偏牛市的環(huán)境中同樣取得了近20%的收益，并沒有落后比較基準(zhǔn)。實(shí)際上，通過“估值-盈利”模型所精選出來的個(gè)股，本身就具有不錯(cuò)的投資價(jià)值。匯豐晉信大盤波動(dòng)精選基金只不過在這層價(jià)值的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建了一個(gè)低波動(dòng)的投資組合而已。
    財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至4月24日，采用低波動(dòng)策略的匯豐晉信大盤波動(dòng)精選基金A最近兩年取得了31.79%的收益率，排名同類基金前列。今年一季度，基金的年化波動(dòng)率在629只晨星股票型基金里排名第7，最大回撤排名第9。