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廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部:全球視野 本土研究 打造專業(yè)的海外投資團隊

中國證券報·中證網(wǎng)

  在“百舸爭流”的基金行業(yè),嚴謹、務(wù)實的廣發(fā)基金在海外主動權(quán)益投資中展現(xiàn)了自己的專業(yè)投資能力。

  廣發(fā)基金成立之初就確定了 “主動權(quán)益投資”的戰(zhàn)略方向。2007年,公司成立國際業(yè)務(wù)部,將主動管理能力的培育拓展到海外市場。2010年,廣發(fā)基金在香港設(shè)立全資子公司——廣發(fā)國際資產(chǎn)管理有限公司。也是在這個時候,李耀柱、余昊等具有海外求學(xué)背景的投研人員,開啟了海外投研之旅。

  “我們是基金公司中較早到香港辦公的海外團隊!睆V發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部負責(zé)人李耀柱喜歡用“全球視野 本土研究”來介紹這支投資團隊。

  “全球視野體現(xiàn)為我們研究部海外研究小組借鑒QFII的研究方法論,站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析行業(yè)和企業(yè)的長期價值。同時,我們有國內(nèi)研究團隊提供基本面支持,具有本土化研究思維,能夠掌握第一手的宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度和公司基本面的變化!崩钜f,將境內(nèi)外的投研資源充分融合,是廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)團隊的特色。

  十年光陰荏苒,廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)團隊在幾輪牛熊周期的考驗中并肩作戰(zhàn),攜手前行,在堅持公司“價值為本 行穩(wěn)致遠”文化內(nèi)涵的同時,也在更寬廣的市場中培育了自己的“全球視野”,形成了內(nèi)外兼?zhèn)涞耐顿Y風(fēng)格。

  李耀柱:

  致知于行 做全球視野的成長選手

  “我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面,我需要的是巨大的回報,為此我愿意等待!狈评铡べM雪被譽為成長股價值投資策略之父,他在價值投資的基礎(chǔ)上,開創(chuàng)了投資更多的可能性。

  廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部負責(zé)人李耀柱也是一位深度的成長股愛好者,他喜歡挖掘盈利能力強、盈利質(zhì)量高的成長型公司進行長期投資!皶r間是人類最大的財富,投資要與優(yōu)秀的企業(yè)共同成長,給企業(yè)時間,也給自己時間!崩钜f。

  李耀柱于2010年畢業(yè)之后加入廣發(fā)基金,從事交易、研究等工作,跟蹤和覆蓋的是海外市場。由于教育背景、從業(yè)經(jīng)歷與海外市場有著緊密聯(lián)系,李耀柱的投資體系天然帶著國際化的基因。

  一方面,受海外優(yōu)秀投資者的影響,他形成了“注重長期,關(guān)注企業(yè)成長價值”的投資理念;另一方面,由于研究視野更寬廣,他不僅注重企業(yè)的中長期趨勢及產(chǎn)業(yè)背景,也注重將企業(yè)與國內(nèi)外同賽道的標(biāo)的橫向比較,力求更全面地評估企業(yè)的長期價值。

  “我喜歡研究美股互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥板塊中的龍頭公司,拆解這些頭部企業(yè)的商業(yè)模式,了解他們的歷史和管理決策,研究決策的原因和結(jié)果!崩钜f,這個過程既可以為組合帶來良好的回報,也有助于其對A股和港股的機會做出更加準(zhǔn)確的判斷。

  李耀柱身上既有廣州人的務(wù)實嚴謹,又擁有科技理工男對投資執(zhí)著鉆研的熱情。他總是精神飽滿,充滿好奇;他對投資孜孜以求的樣子,像極了他偏愛的成長股,也像極了他認真書寫的基金凈值曲線。

  銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2020年10月23日,李耀柱管理的廣發(fā)滬港深新起點自2016年11月9日成立以來的累計回報87.15%,年化回報17.08%;廣發(fā)科技動力自2018年5月31日成立以來累計回報95.28%,年化回報32.16%。

  持股的力量來源于公司質(zhì)量  

  問:你與投資結(jié)緣可以追溯到大二,那時你的專業(yè)與金融不沾邊,為什么會想去做投資?

  李耀柱:我本科學(xué)力學(xué),算是物理、數(shù)學(xué)的一個分支,所以我對數(shù)字比較敏感。2006年恰好是牛市的起點,我拿著父母給的本金實現(xiàn)了幾倍的收益,但在2008年的熊市中資產(chǎn)的回撤幅度比較大。

  這段早年的投資經(jīng)歷,讓我體會到了投資的魅力,也明白了風(fēng)險控制的重要性。本金的永久性虧損除了來自市場波動,更多是取決于對優(yōu)秀公司的研究程度。持有股票的力量來源于公司的質(zhì)量,只有對一個公司的質(zhì)量有充分信心時,才有可能堅定持有這個公司。所以要選優(yōu)秀的公司做投資。

  問:如何定義“優(yōu)秀公司”?選股時主要看重哪些因素?

  李耀柱:我所定義的優(yōu)秀企業(yè),是業(yè)績確定性較高、長期增長的穩(wěn)定性較強、擁有優(yōu)秀的管理層、管理效率在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平的公司。企業(yè)的成長性及穩(wěn)定性是我選股時重點關(guān)注的因素,也就是企業(yè)的ROE的生命周期。

  生命周期是獨立于行業(yè)景氣度周期之外的、企業(yè)更長趨勢的ROE變化。我會優(yōu)先選擇ROE處于上升趨勢的公司,公司的管理優(yōu)勢和效率可以讓企業(yè)周轉(zhuǎn)率和定價水平更高,公司可以獲得更多的市場份額,或者獲得效率上的改善,從而進一步推動ROE提升。

  問:影響企業(yè)的ROE生命周期的因素有哪些?

  李耀柱:包括行業(yè)格局、商業(yè)模式和人,我非常看重其中人的因素,即企業(yè)管理。一家企業(yè)能否長期維持高ROE,和企業(yè)管理有著密切的關(guān)系。從全球來看,雖然企業(yè)受到經(jīng)濟周期、行業(yè)周期的影響會有一定波動,但中長期來看,企業(yè)管理質(zhì)量在企業(yè)成長過程中起到關(guān)鍵性作用。因此,我比較關(guān)注企業(yè)管理,比如研究醫(yī)藥行業(yè),很多人會關(guān)注藥品的研發(fā)和銷售,我還會加上對公司組織架構(gòu)的研究。

  熱愛是堅持的力量

  問:投資是一場寂寞且漫長的修行,是什么讓你堅持做投資?

  答:性格中好奇的那一面吧。我以前想做工程師或科研研究員,參與了資本市場之后,我發(fā)現(xiàn)自己是一個非常好奇的人,喜歡學(xué)新知識,這一點對自我認識的提高也有很大幫助。做投資很有趣,跟公司交流,跟同業(yè)交流,看報告,從不會感覺累,這就是熱愛的力量吧。

  問:今年行情比較特殊,受到疫情影響,未來這幾個市場的投資機會怎么看?

  李耀柱:每一輪危機都會帶來行業(yè)的洗牌,原本脆弱的公司退出這個行業(yè),龍頭企業(yè)的永續(xù)增長能力會比之前更高。未來我看好四大機會。

  一是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。疫情的出現(xiàn)強化了互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的地位,加上5G時代開啟,將催生一輪新的科技周期。

  二是內(nèi)需消費品行業(yè)。受疫情影響,港股有一批優(yōu)質(zhì)的消費品公司長期競爭優(yōu)勢得到強化,品牌價值也有所提升。

  三是醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥行業(yè)。中國醫(yī)藥行業(yè)的全球化將會是未來幾年的重要投資方向,我們看好這個行業(yè)的長期發(fā)展。

  四是中國制造業(yè)的全球化。中國制造業(yè)的全球比較優(yōu)勢還是非常明顯,在疫情之后,我們相信中國制造業(yè)的全球化會加速。

  楊定光:

  大道至簡 重劍無鋒

  “投資跟科研一樣,沒有捷徑,必須全身心投入。”對廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理楊定光而言,投資不僅是一份事業(yè),更是一份熱愛。

  研究股票是他最大的興趣愛好,他喜歡身體力行地到一線調(diào)研,喜歡大范圍閱讀上市公司年報。

  楊定光有著浙江人的機敏靈氣,從小生活在濃厚的商業(yè)氛圍中,使其對商業(yè)具備了天然的敏感。畢業(yè)后進入了興業(yè)證券自營投資部,他曾一度覺得藍籌股“磨磨唧唧”,不夠漲停板股票來得酣暢淋漓。

  但在價值投資正規(guī)軍團日復(fù)一日的訓(xùn)練與資本市場一輪輪博弈與歷練中,價值投資的種子在楊定光心里生根發(fā)芽,從“術(shù)”走向“道”,他一路從當(dāng)初那個偏好博弈的投研新兵,成長為價值投資的忠實擁躉。

  公開報道顯示,在興業(yè)資管9年的投資生涯中,楊定光取得了優(yōu)異的戰(zhàn)績。2014-2016年,他連續(xù)三年榮獲“三年期權(quán)益投資最佳投資主辦”。2017年,他再度榮獲“三年期權(quán)益投資最佳投資主辦”與“五年期權(quán)益投資最佳投資主辦”兩項榮譽。

  “投資收益的本源,是建立在企業(yè)盈利增長的基礎(chǔ)上,建立在正確的價值觀基礎(chǔ)上。因此,我的投資原則是守正為本、出奇為輔。”楊定光說,在過去幾輪牛熊周期的歷練中,自己堅定地選擇了復(fù)利增長、長期投資的道路,這條路寧靜而致遠。

  企業(yè)盈利的源泉是競爭力

  問:描述一下你的理念和風(fēng)格?

  楊定光:我追求價值投資基礎(chǔ)上的復(fù)利原則,相信競爭力是企業(yè)利潤創(chuàng)造的源泉;堅持復(fù)利最高原則,重視競爭力和估值的平衡,相信長期的力量。

  在投資策略上,我傾向于自下而上的選股思路,選擇優(yōu)秀的成長性公司長期深度研究和跟蹤,不斷構(gòu)筑、擴大和更新核心股票池,以尋求長期穩(wěn)健的投資回報。體現(xiàn)在組合上,我的風(fēng)格偏向于價值成長。

  問:選股型選手都很注重深度研究,你是如何做研究?

  楊定光:我曾經(jīng)在2012年花大量時間閱讀當(dāng)時A股將近一半上市公司的年報及其財務(wù)數(shù)據(jù),收獲很大,不僅對中國經(jīng)濟整體概況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、各產(chǎn)業(yè)特征、微觀企業(yè)競爭力、產(chǎn)業(yè)鏈情況和上下游定價權(quán)等有了系統(tǒng)感知,同時對財務(wù)數(shù)據(jù)和年報信息的理解能力也有了系統(tǒng)提高。

  我喜歡閱讀年報和財務(wù)報表,一般會先看資產(chǎn)負債表,資產(chǎn)負債表即是存量,也是歷史;另外,我一直堅持對個股的一線調(diào)研,通過調(diào)研感知企業(yè)的各個維度;做投資和研究最重要的是獨立性。

  問:在深度研究的基礎(chǔ)上,你與其他人不同的地方或者優(yōu)勢是什么?

  楊定光:從小經(jīng)商的環(huán)境讓我相對容易感知企業(yè)家的情懷、管理和商業(yè)決策,感知企業(yè)家的經(jīng)營管理痛點;企業(yè)的競爭戰(zhàn)略是否正確、能否執(zhí)行到位,涉及到企業(yè)自身具備的人力、管理、技術(shù)和財務(wù)等多方面的條件,我們需要認真分析研究。

  我很在乎估值,估值能力就是投研人員的價值所在,我希望自己的投資判斷是建立在相對嚴謹?shù)牧炕乐低蒲莼A(chǔ)上。

  問:你談到復(fù)利和長期投資的原則,選股時最看重哪些因素?

  楊定光:競爭力是企業(yè)利潤創(chuàng)造的源泉。就投資而言,最好的投資標(biāo)的,競爭力是自然壟斷的;次優(yōu)的投資標(biāo)的,企業(yè)經(jīng)營的是競爭力和壁壘,有一流的文化和管理,但文化和管理長期而言是不穩(wěn)定的;依賴行業(yè)趨勢而一蹴而就的企業(yè),關(guān)鍵是看它是否在努力構(gòu)建競爭力、構(gòu)筑核心護城河。

  我們要尋找估值上競爭力被低估的公司,一流的企業(yè)經(jīng)營文化,文化帶來良好的管理,管理帶來競爭力,管理的目的是構(gòu)筑競爭力和競爭壁壘,投資是投資競爭力。

  大道至簡,投資要做好深度研究

  問:加入廣發(fā)基金之前,你在券商資管做投資,從券商資管到公募,你的投資風(fēng)格是否會改變?

  楊定光:每個人的風(fēng)格都會帶著過去的烙印。我在從業(yè)早期就是按價值體系培養(yǎng)出來的,底層思想是擇股,宏觀經(jīng)濟判斷只是一種輔助手段。市場的方向很難看清,我更傾向于將精力相對集中在個股的深度挖掘和精研上。

  我的風(fēng)格已經(jīng)成型,不會發(fā)生大的漂移,在內(nèi)涵的某些方向會變,但是骨子里的秉性不會改變:一是價值,二是均衡,組合中偏消費的個股相對多一點,科技相對少一點。

  問:你有十多年的投資經(jīng)驗,經(jīng)歷過A股多輪牛熊轉(zhuǎn)換,回顧過去,你感悟最深的是什么?

  楊定光:對于做投資來說,要敬畏市場,不斷學(xué)習(xí),最難的是知行合一。

  大道至簡,重劍無鋒,長期來講,投資應(yīng)該扎扎實實做好深度研究,很累,但回報是穩(wěn)定而持續(xù)的。

  投資也是一個不斷修行的過程。為什么每一代投資經(jīng)理都有自己的烙。窟@跟時代有關(guān),我們的知識迭代很容易出問題;從某種意義上來講,經(jīng)驗可能是良藥,也可能是毒藥;我們需要不斷學(xué)習(xí),跟上時代。

  投資就是沖浪,時代就是潮流,做投資,除了拓展能力圈、控制自己的節(jié)奏,不斷學(xué)習(xí)進化、做好知識迭代也很重要。

  問:進入廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部之后,你的投資重點在哪些方面?

  楊定光:我會重點關(guān)注“A+H”這一領(lǐng)域,A股+港股的模式會讓我們的選股面更寬,可以全市場尋找估值和基本面符合我們標(biāo)準(zhǔn)的公司,理論上會給組合帶來更好的收益率。

  余昊:

  用企業(yè)家的心態(tài)做投資

  在科學(xué)的含義中,可控實驗是可以開展的,既往結(jié)果是可以被放心復(fù)制的,因果關(guān)系是可靠存在的。

  但投資,似乎很難做到這樣。你很難依靠一套精密的模式就得以戰(zhàn)勝整個市場,即使是西蒙斯“黑匣子”,也僅此一例,難以復(fù)制。

  “投資,就像經(jīng)濟一樣,更像是一門藝術(shù)而非科學(xué)。”橡樹資本的創(chuàng)始人霍華德·馬克斯認為,直覺的、適應(yīng)性的投資方法比固定的、機械化的投資方法更為重要。

  廣發(fā)全球精選股票基金經(jīng)理余昊在本碩求學(xué)階段花了7年時間主修運籌學(xué),在他看來,投資是一項科學(xué)的藝術(shù),是兩者取長補短的統(tǒng)一。

  “資產(chǎn)管理行業(yè)要持續(xù)獲得好業(yè)績,不可能靠‘靈光一現(xiàn)’的想法找到好公司,需要將基本面和量化工具相結(jié)合!庇嚓徽f,他將投資邏輯、選股策略、基本面研究等當(dāng)作是一項長期的系統(tǒng)性工程,著眼三五年的行業(yè)空間和企業(yè)發(fā)展規(guī)劃,在投資中把自己當(dāng)作一級市場的一份子,像企業(yè)家一樣思考問題。

  余昊常年駐扎在香港,擁有國際化的投資視野,對A股、港股和美股都有自己獨到的投資眼光。Wind統(tǒng)計顯示,余昊自2016年10月27日管理廣發(fā)全球精選股票,截至今年10月20日的累計任職回報128.90%,年化收益23.05%,同期恒生指數(shù)漲幅5.33%,標(biāo)普500指數(shù)漲幅60.94%。

  “人會變得非;久,注重長期”

  問:你常年在香港辦公,對你的風(fēng)格有什么影響?

  余昊:首先會把人變得非常基本面,其次會把人變得非常注重長期。早些年,A股的賺錢方式有很多,除了價值投資之外,還有價值投機、趨勢投資等不同流派。但港股則不同,大家都認可深度研究,整個大環(huán)境都在看基本面,在這個環(huán)境中,你就會慢慢地淡化短期博弈的欲望。

  問:你的重倉股持有周期都比較長,你是如何選出優(yōu)質(zhì)公司并能夠在波動中堅持持有?

  余昊:在買入一只股票的時候,我考慮的并不是短期的催化劑,而是更注重行業(yè)以及公司三年、五年以后的發(fā)展前景。在這個過程中,有時候也會錯失很多短期機會,但是能看清楚長期的問題,這樣當(dāng)股價出現(xiàn)波動的時候,也能做到堅定持有。

  問:你的核心投資理念是什么?

  余昊:我更注重基本面的投資,喜歡那些企業(yè)家通過用心經(jīng)營,一路成長為大公司的股票,伴隨這些企業(yè)的成長,我們手里持有的股權(quán)也在增值。這種投資方式,有點像一級市場的投資,用做企業(yè)的心態(tài)做投資。

  當(dāng)你通過基本面研究找到一個特別好的企業(yè)時,一旦股價偏離基本面,你會有信心敢于下手。

  問:在挑選公司的時候,你更注重哪些因素?

  余昊:我希望建立一個非常有韌性、有兼容性的組合,長期能夠交出一個接近企業(yè)盈利增長兩倍的基金凈值增長。在這種理念之下,我對成長和價值兩類不同風(fēng)格的標(biāo)的都會進行配置。

  對于成長股,主要看中的是市場空間和企業(yè)執(zhí)行力,這兩點落地在盈利增速上,我會重點配置大市場里執(zhí)行力最強的企業(yè);對于工業(yè)、金融等價值型企業(yè),我的標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)金流質(zhì)量要好、估值有足夠的安全邊際,看重企業(yè)內(nèi)生的增長和隨著周期景氣帶來的超額收益。

  QII式投資穿越牛熊

  問:港股與A股有什么不一樣?

  余昊:港股和A股兩地的投資者結(jié)構(gòu)不一樣。港股是以境外機構(gòu)為主,資產(chǎn)的定價權(quán)主要由他們掌握。而A股的投資者結(jié)構(gòu)比較多元,定價權(quán)不是由某類機構(gòu)主導(dǎo)。這就好比大家拿著一樣的食材,但廚師不一樣,出來的菜品完全不同。

  結(jié)合我在A股和港股的研究經(jīng)歷,港股更注重基本面,既需要基金經(jīng)理對宏觀周期和市場大趨勢的認識比較清晰,也要對企業(yè)盈利有比較準(zhǔn)確的把握。

  問:你怎么看QFII的投資體系,對你的投資有哪些影響?

  余昊:我經(jīng)常與QFII打交道,在我看來,他們的方法論體系非常完善。過去兩年,A股的機構(gòu)投資者都在學(xué)習(xí)和借鑒QFII的方法論,例如,堅持長期價值投資、低換手等,A股市場整體特征也在向成熟市場靠攏。

  我們作為早年就到香港辦公的投資者,也是比較早的一批按照價值投資的方法論來選股的投資者。與QFII不同的是,我們在國內(nèi)有一支三十多人的研究團隊提供基本面研究支持。熟悉QFII方法論、境內(nèi)外的投研資源優(yōu)勢,兩者的結(jié)合有助于我們把組合做得比較好。

  問:最近幾年流行“QFII式投資”,能否談?wù)勀銓@句話的理解?

  余昊:什么叫QFII式的投資?首先,在企業(yè)價值的判斷上,沿用的是境外超過一百年投研積累下來的方法論,例如,結(jié)合境外的產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看國內(nèi)行業(yè)的前景、進行估值對比等。如果境外這個行業(yè)后來被證明發(fā)展得很強大,就會納入考慮;如果境外證明這個行業(yè)天花板很低,我們就放棄這個行業(yè)。

  第二,從個股層面看,特別是估值層面是站在全球視角去評估。以前,A股是相對封閉的、獨立的市場,但現(xiàn)在不是。我們會把A股放到全球的權(quán)益類市場大背景下去做篩選。例如,我看計算機,我要看全球的平均估值,把它的公司運營的質(zhì)量放到全球范圍去比較,它的增速放到全球范圍去比較,這也是QFII工作的方法論。

  張東一:

  投資是我準(zhǔn)備用一輩子去做的事情

  曾經(jīng)有人問過張東一兩個問題。

  一是:“給你一千萬,你會去投什么?”張東一立刻回應(yīng):“投資股票。在中國和美國兩個市場中選好公司。”

  第二個問題是:“如果可能,你會給20歲時的自己什么理財建議?”張東一同樣也沒有絲毫猶豫地說:“先多投資自己,多走走看看,多讀書學(xué)習(xí),多鍛煉身體。剩余的錢定投一些經(jīng)過長周期檢驗的好基金。”

  作為廣發(fā)聚優(yōu)、廣發(fā)估值優(yōu)勢的基金經(jīng)理,張東一簡潔而篤定的答案,既是她豐富的人生軌跡和從業(yè)沉淀的映射,也是了解她的理念和觀點的一個窗口。

  張東一是倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院、英國約克大學(xué)的雙料碩士,專業(yè)為數(shù)理金融學(xué)和財務(wù)會計學(xué)。2008年,她進入廣發(fā)基金,成為一名消費行業(yè)研究員。扎根資本市場12年,憑借扎實的基本功和勤奮的付出,她構(gòu)建起了以消費為圓心,以金融、醫(yī)藥、電子等為半徑的能力圈。

  張東一身上有許多女性共同的優(yōu)點,比如細致、腳踏實地、勤奮,同時她又相當(dāng)大氣、淡定從容,對于自我有清晰的認知,對于未知有強烈的好奇,指引她并以國際化的視角去理解滬港深三地的好公司。

  銀河證券統(tǒng)計顯示,截至10月23日,廣發(fā)聚優(yōu)過去三年累計回報95.25%,在308只靈活配置型基金中排名15,獲銀河三年期和五年期五星評級。她從2018年9月21日開始管理廣發(fā)估值優(yōu)勢,任職回報為136.02%,年化回報為50.80%。

  消費升級紅利

  是消費長牛的“沃土”

  問:消費是牛股誕生的搖籃,為什么國內(nèi)的消費行業(yè)能產(chǎn)生這么多牛股?

  張東一:目前中國處于消費升級紅利期,2019年城鎮(zhèn)人均可支配收入只有4.7萬、4.8萬,對比發(fā)達國家,我們離消費到飽和的程度還有很長的路要走,這個背景是消費長牛的“沃土”。

  第二,消費行業(yè)的天然屬性使其ROE較高,比如品牌消費品,本身經(jīng)營的是品牌、商譽,商譽會在資產(chǎn)負債表中體現(xiàn),但是運營產(chǎn)生的品牌實則不然,這會使它表現(xiàn)出很強的輕資產(chǎn)性。而品牌消費品公司大部分會采用分銷模式,使它需要沉淀資金來備存貨的環(huán)節(jié)外包出去,相當(dāng)于在外面放了經(jīng)營杠桿,這會使它的資產(chǎn)進一步變輕。

  問:很多業(yè)績增速并不是很快的消費公司,往往能擁有比增速快的公司更高的估值,這是為什么?

  張東一:消費品更看重的是未來能做多大、永續(xù)經(jīng)營能做多長、是不是有現(xiàn)金流。所以,爆發(fā)式增長的消費品企業(yè),不一定有很好的估值,但是如果大家覺得它穩(wěn)定、永續(xù)、現(xiàn)金流好,往往會有比較高的估值。此外,盈利模式也會大大的影響它的估值體系。

  最重要是心平氣和的抗壓能力

  問:你是國內(nèi)較早研究港股的基金經(jīng)理,為什么會對港股有興趣?

  張東一:我在2008年初入行,當(dāng)時公司研究員不像現(xiàn)在這么多,每個人需要覆蓋幾個子行業(yè)。當(dāng)時,一些零售和服裝行業(yè)比較牛的公司在港股上市,因此,工作之余我也會去研究港股的消費企業(yè),研究它們的發(fā)展路徑和核心競爭力等,知道這個行業(yè)最優(yōu)秀的公司發(fā)展歷程,它們在財務(wù)和經(jīng)營方面的特征,有助于我理解什么樣的公司是好公司,再逐漸去挖掘這樣的機會。

  問:在這十多年的研究和投資中,你對于投資港股有什么體會嗎?

  張東一:港股大部分上市公司是內(nèi)地企業(yè),企業(yè)運作大環(huán)境、運作形式、價值觀跟我們一脈相承,研究思路和方法是一致的。但港股不設(shè)漲跌停板,流動性不像A股充裕,這對選股的嚴謹性、前瞻性要求比較高,對研究的長期性和研究基本功的嚴謹性要求更高?偟脕碚f,港股有優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、新興消費服務(wù),多一個市場選擇,可選范圍更寬,也可以降低風(fēng)險。

  問:如何才能成為一名合格的基金經(jīng)理?

  張東一:要做好基金經(jīng)理,既要有正確的價值觀,也需要構(gòu)建適合自己的能力圈,要對公司有深度的認知,對社會、經(jīng)濟宏觀變量要有比較寬的視野,不斷學(xué)習(xí),最重要是心平氣和的抗壓能力。投資對我來說是一輩子的事業(yè),而不僅僅是一份工作,所以我有心性把周期放得更長。

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