廣發(fā)基金邱璟旻：做一名勤奮的選股“手藝人”
邱璟旻，廣發(fā)基金成長投資部基金經(jīng)理，11年證券從業(yè)經(jīng)歷，5年投資管理經(jīng)驗。擔任廣發(fā)新經(jīng)濟、廣發(fā)聚豐、廣發(fā)優(yōu)勢增長等基金經(jīng)理。其中，廣發(fā)新經(jīng)濟獲得銀河證券三年期、五年期五星評級。
1982年，彼得·林奇在回答“成功的秘密”問題時說：“我每年要訪問200家以上的公司和閱讀700份年度報告。”這些數(shù)字在林奇后來的投資生涯里大幅增長。扎實做好投資的功課，是他成為世界級成長股投資大師的秘籍之一。
跟隨林奇的指引，廣發(fā)新經(jīng)濟混合基金經(jīng)理邱璟旻的目標是成為一名勤奮的選股“手藝人”。他善于選擇“坡長雪厚”的賽道，投資長期持續(xù)成長的企業(yè)。相對于“大白馬”，發(fā)掘處于加速成長期的“小可愛”，成為他別具特色的技能之一，也為他管理的基金組合貢獻了良好的超額收益。
銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，邱璟旻管理的廣發(fā)新經(jīng)濟A全年回報率為104.14%，在486只偏股型基金（股票倉位60%-95%）中排名第6位；2019年和2020年累計回報率187.45%，在409只同類基金中排名前15%。
青睞可預見的持續(xù)成長企業(yè)
對于2020年取得的投資成績，邱璟旻謙虛地表示存在偶然性。因為無論從投資理念還是投資方法來看，邱璟旻都不是追求爆發(fā)性收益的人，短期業(yè)績領先，并不在他的預期之內。在骨子里，他熱愛優(yōu)秀成長股，希望成為一名慢工出細活的選股“手藝人”。
“我的投資理念是尋找具備優(yōu)勢且業(yè)績持續(xù)增長的、確定性強的公司，通過買入并持有的方式分享公司由業(yè)績驅動帶來的市值增長的果實。”邱璟旻說，他在步入證券行業(yè)時曾反復閱讀過諸多海外投資大師的書籍，其中比較欣賞彼得·林奇的工作方法和勤奮度，一年訪問200家以上公司的做法讓他印象深刻。
資料顯示，彼得·林奇在擔任富達麥哲倫基金經(jīng)理人的13年內，實現(xiàn)了平均復利達到29%的輝煌成績。林奇強調，公司盈利遲早會決定證券投資的成敗與否，關注今天、明天或者未來一周的股價表現(xiàn)如何，只會分散投資者的注意力。受此影響，邱璟旻也專注于尋找長期可持續(xù)增長的優(yōu)質企業(yè)。
“我希望所投資的企業(yè)未來三五年內復合增長率能達到20%�！鼻癍Z旻介紹，股價等于EPS*PE（每股收益*市盈率），作為基金經(jīng)理，他能把握的是EPS，選擇EPS持續(xù)增長的公司。假設估值維持不變，可以掙到業(yè)績增長的錢；如果估值增長，就可以獲得估值和業(yè)績的“戴維斯雙擊”；如果估值下降，業(yè)績增長還能起到一定程度的對沖作用。
在具體選股上，邱璟旻將關注點放在基本面變化趨勢上，通過大量的產業(yè)研究和企業(yè)調研，依據(jù)專業(yè)知識和可追溯的客觀數(shù)據(jù)，去判斷行業(yè)和公司的成長空間，找出可預見的持續(xù)成長的優(yōu)秀企業(yè)。
林奇曾說，通過購買股票投資一家公司，和直接購買當?shù)氐囊患易灾匆碌隂]有什么不同，都是基于收益和資產進行分析以確定買入的價格是否合理。邱璟旻以此為基礎，進一步上升到產業(yè)角度來研究。他認為，價值投資的本質是買企業(yè)的所有權，研究產業(yè)，要有大局觀，而不是依賴紙上的數(shù)據(jù)做模型研究員。
因而，在研究公司時，邱璟旻會站在產業(yè)研究的視角，從上市公司的股東或企業(yè)家的角度去思考產業(yè)所處的生命周期及企業(yè)長期發(fā)展的空間。他常在研究中問自己，如果這個生意他來做，他會怎么做？側重研發(fā)新產品，還是發(fā)力渠道推廣？當期投入和即期回報如何選擇？
每位基金經(jīng)理的價值觀、投資方法論均帶著其成長的烙印。開始做投資的前兩年，邱璟旻曾經(jīng)歷過周期股的起起落落，并讓他堅信了投資成長股的理念。
“幾年前，我曾做過一次煤炭板塊的投資。當時由于政策限制，供給減少，煤炭價格一改跌勢持續(xù)上漲，相關股票在我買入后一度大漲50%以上。但后來政策轉向，煤炭股半年的漲幅在半個月內就回吐了�！鼻癍Z旻介紹，這次經(jīng)歷讓他意識到，雖然自己做了充分的研究，把握住了煤炭行業(yè)的基本面拐點，但對于強周期性板塊而言，在看不清長期經(jīng)營趨勢的前提下，股價的長期走勢很難預判，無法做到資本的保值增值。
從好賽道精選個股
最近幾年，基金行業(yè)流行的一句話是“投資是認知能力的變現(xiàn)”�；鸾�(jīng)理的學科背景、從業(yè)經(jīng)歷都會影響到其后續(xù)的投資能力圈、投資風格。
據(jù)了解，邱璟旻就讀于北京協(xié)和醫(yī)科大學，專業(yè)是8年制本碩博連讀的臨床醫(yī)學。其中，本科階段他在北大生物系進行基礎學科培訓，之后轉入北大化學系，本科畢業(yè)后他被保送進入中科院研究生院，在一年的基礎知識學習之后，到清華大學化學系從事客座研究兩年。因此，他具備醫(yī)學、生物、化學、環(huán)境的專業(yè)學術背景，理科知識相對扎實。
2009年入行后，他研究過化工、地產、醫(yī)藥行業(yè)，涉獵較廣。從廣發(fā)新經(jīng)濟的持倉來看，醫(yī)藥、消費、科技均是邱璟旻近幾年重點持有的行業(yè)，也是他常發(fā)掘優(yōu)秀股票的能力圈。
A股上市公司超4000家，如何選到理想的成長公司？邱璟旻的打法不是行業(yè)常用的“自下而上”精選個股，而是傾向于先自上而下優(yōu)選賽道，再自下而上精選個股，即“好生意+好公司”模式。
邱璟旻說：“只有肥沃的土壤才能結出豐碩的果實。在肥沃土地上開墾，強過在貧瘠土地上墾鑿。選擇一個可持續(xù)增長的行業(yè)，即使沒挑到其中最好的公司，長期看也有不錯的收益�！�
如何找出值得開墾的好賽道？邱璟旻的做法是將大行業(yè)解構為細分行業(yè)，盡可能覆蓋其中具備可追溯經(jīng)營數(shù)據(jù)的行業(yè)。A股有28個申萬一級行業(yè)，邱璟旻把它解構成100多個細分的二三級行業(yè)，其中一半以上的行業(yè)在他看來屬于可持續(xù)成長行業(yè)。
過去五年，邱璟旻持續(xù)跟蹤、深度研究這些細分行業(yè)及龍頭公司，目前已覆蓋了70多個細分行業(yè)，然后再從這些行業(yè)選擇公司，找合適機會買入。為此，邱璟旻也被稱為“賽道型選手”。
起來繁復艱巨的工作，邱璟旻卻樂在其中。他認為，如果將投資比喻成盲人摸象，他必須摸到更多的地方，才能更真實地去還原這頭大象。行業(yè)不同，觀測的指標也不一樣。比如，如果按照高ROE來選股，在計算機行業(yè)兩三百家公司中，符合標準的一只手就可以數(shù)完；以食品飲料的標準套計算機行業(yè)，基本上選不出標的。因此，他認為，必須要有寬廣的視野，才能在不同行業(yè)之間進行比較，有了比較，才能更清楚地認知哪些資產的盈利能力更強，更值得長期深耕。
在圈內人士看來，邱璟旻這種打法屬于厚積薄發(fā)型。雖然前期工作量大，但這些研究工作有復用性、可復制，越往后越熟練，越有利于形成大局觀。
發(fā)掘快速成長的“小可愛”
在選出“坡長雪厚”的好賽道后，邱璟旻會重點發(fā)掘兩類成長股。
第一類是穩(wěn)定成長股，即白馬股。這類公司行業(yè)有增長空間，在可預期的時間內收入和利潤同步穩(wěn)定增長。
第二類則是快速成長股。這類公司收入穩(wěn)定增長，利潤增速更快，處于盈利能力提升階段，即超級強勢股，股價爆發(fā)性強，往往在2至3年的時間內漲幅達到5至10倍。其利潤加速增長的原因包括但不限于：管理層優(yōu)化，進行提質增效的改革；收入結構升級，帶來盈利能力提升；外部原因（比如產業(yè)政策、突發(fā)事件等）有利于其競爭格局的優(yōu)化等。進入穩(wěn)定增長期后，這類股票就成為白馬股。
從廣發(fā)新經(jīng)濟的定期報告來看，邱璟旻任職期間基金持倉的股票通常在40只以下。2020年二季度末，由于基金規(guī)模增長，持倉股票增至58只，但持股占比在1%以上的股票為28只，持股相對集中。
其中，第二類成長股在定期報告中的出現(xiàn)率更高。由于這類股票不像白馬股那樣已經(jīng)相對成熟，邱璟旻的同事們形象地將它們稱為“小可愛”�！靶 笔窍鄬Α按蟀遵R”的“大”而言，“可愛”則來自于良好的成長性和較高的收益率。
從廣發(fā)新經(jīng)濟最近幾年的季報來看，邱璟旻的“代表作”是華測檢測、金域醫(yī)學、博騰股份、深信服等，這些公司在過去幾年凈利潤增長處于加速期。其中，華測檢測從2018年三季度末到2020年三季度末一直是廣發(fā)新經(jīng)濟的十大重倉股；金域醫(yī)學在2018年一季度時首次被重倉，自2019年二季度末以來一直在重倉之列；博騰股份也被重倉持有5個季度以上。
善于把握這樣的“小可愛”，除了得益于勤奮，在同事眼里，還有賴于邱璟旻善于從細節(jié)處抓投資機會。一位經(jīng)常與邱璟旻交流研究心得的基金經(jīng)理說：“給我印象比較深的是當時發(fā)掘金域醫(yī)學，他從毛利率構成、費用率構成的變化中尋找到了投資機會。他善于抓拐點型公司，有一種見微知著的能力”。
2021年1月18日至1月22日，擬由邱璟旻擔任基金經(jīng)理的新產品——廣發(fā)成長精選將在建設銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產品為混合型基金，將通過對上市公司及行業(yè)所處的基本面進行深入分析和把握，精選具有成長優(yōu)勢的個股，力爭實現(xiàn)基金資產的長期穩(wěn)健增值。
