廣發(fā)基金李�。簣�(jiān)守逆向價(jià)值投資與優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)

　　最近幾年，價(jià)值投資理念在A股市場(chǎng)得到普及。何謂價(jià)值投資？就像一千個(gè)觀眾心里有一千個(gè)哈姆雷特一樣，一千個(gè)投資者就會(huì)有一千種關(guān)于價(jià)值投資的定義。對(duì)于筆者來說，價(jià)值投資就是在合理風(fēng)險(xiǎn)控制下，以合理或者低估的價(jià)格買入給社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長(zhǎng)期持有，并與之共同成長(zhǎng)。

　　獲取合理風(fēng)險(xiǎn)下穩(wěn)健收益

　　投資最重要的是保證本金安全，不敗才能勝。具體到組合管理上，是以絕對(duì)收益為目標(biāo)、追求合理風(fēng)險(xiǎn)下的穩(wěn)健回報(bào)。

　　這種注重風(fēng)險(xiǎn)控制的投資理念，與筆者過去13年的投資經(jīng)歷有關(guān)。自2007年管理公募基金以來，A股市場(chǎng)歷經(jīng)幾次大級(jí)別牛熊轉(zhuǎn)換。在此過程中，筆者看到市場(chǎng)周期輪換帶來的起起落落，看過很多行業(yè)的發(fā)展和變遷，深深地意識(shí)到無論是經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)還是企業(yè)盈利都有自身的周期性。所以對(duì)市場(chǎng)要始終保持敬畏之心，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制尤為重視，這樣才能在承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

　　也正是這些投資閱歷、知識(shí)積累、自身成長(zhǎng)、底層價(jià)值觀的“碰撞”，對(duì)筆者投資理念和風(fēng)格的形成產(chǎn)生較大影響。首先，我對(duì)自己的定位是長(zhǎng)期逆向價(jià)值投資，力爭(zhēng)獲取合理風(fēng)險(xiǎn)下的穩(wěn)健收益，更重視長(zhǎng)期穩(wěn)定收益率，控制好回撤，降低波動(dòng)率，讓持有人的體驗(yàn)更好。

　　其次，筆者管理基金的超額收益主要來自長(zhǎng)期持有的好公司，偏向左側(cè)逆向投資、重倉股持股周期長(zhǎng)、換手率低。從歸因分析角度來看，組合盈利主要來自于兩方面，一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)帶來的價(jià)值回歸收益，二是優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益。

　　對(duì)于逆向投資，股市中有句玩笑話“人多的地方不要去”，比如，對(duì)于市場(chǎng)熱點(diǎn)，我會(huì)保持一種謹(jǐn)慎態(tài)度。相反，更愿意把精力花在研究市場(chǎng)關(guān)注度沒那么高、企業(yè)盈利處于提升過程中的好公司。如果重倉個(gè)股短期出現(xiàn)下跌，會(huì)深度研究下跌的因素，如果只是短期市場(chǎng)情緒影響導(dǎo)致的下跌，那么會(huì)越跌越買。

　　把握企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)脈絡(luò)

　　“與偉大的公司同行”是眾多投資人士的信仰，價(jià)值投資的核心就是“買入便宜好公司”。什么才是好價(jià)格？好價(jià)格的判斷來源于對(duì)公司價(jià)值的深度研究。比如公司的成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、商業(yè)模式、現(xiàn)金流情況等。對(duì)于買入的節(jié)點(diǎn)選擇，筆者偏向左側(cè)低估購買，這樣容易買到低估的優(yōu)質(zhì)公司。

　　投資是一件非常有挑戰(zhàn)的工作，它涉及很多方面，而且都在持續(xù)劇烈變動(dòng)中，如何建立一個(gè)分析框架深入研究？我的選股框架分為四個(gè)層次。

　　第一層是股價(jià)，股價(jià)是投資者觀測(cè)到的最直觀、最表層的因素；第二層是對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)報(bào)表、盈利水平等方面的研究，通過追蹤月度、季度、半年度數(shù)據(jù)等進(jìn)行分析；第三層是思考企業(yè)的戰(zhàn)略布局、企業(yè)的產(chǎn)品本質(zhì)，從企業(yè)的組織架構(gòu)、企業(yè)家思維出發(fā)，去研究未來3-5年或更長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)企業(yè)的發(fā)展方向；第四層則是社會(huì)發(fā)展方向、行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，從中找出最長(zhǎng)、最好的賽道和最優(yōu)質(zhì)的商業(yè)模式。

　　A股發(fā)展至今，熱點(diǎn)層出不窮，行業(yè)輪動(dòng)明顯，為了獲得短期更高的收益，有些投資者可能會(huì)追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，做出錯(cuò)誤的投資選擇，比如追漲殺跌，熱衷短線交易和擇時(shí)，但結(jié)果可能不會(huì)很理想。其實(shí)任何人都無法避開投資道路上的坑洼，我們只能在能力范圍內(nèi)盡力提高投資的成功率。

　　作為基金經(jīng)理，筆者會(huì)在兩個(gè)方面下功夫：一方面，更深入地研究企業(yè)的價(jià)值，把企業(yè)的產(chǎn)業(yè)思維與金融思維結(jié)合起來看；另一方面，關(guān)注企業(yè)的管理者是否具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)家精神，拋開短期影響因素，把握企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)脈絡(luò)。