東吳基金陳軍：清潔能源將是未來(lái)3至5年黃金賽道
東吳基金常務(wù)副總裁陳軍是公募基金行業(yè)中當(dāng)之無(wú)愧的“元老級(jí)”人物。身為較早一批投身公募基金的資深專業(yè)人士，他是A股市場(chǎng)多輪漲跌行情的親歷者，也是行業(yè)變革的見(jiàn)證者。管理公募基金15年，陳軍堪稱行業(yè)常青樹(shù)，其秘籍就是順勢(shì)而為�！伴L(zhǎng)期專注優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，緊跟時(shí)代發(fā)展浪潮�！标愜妼�(duì)于投資的理解大道至簡(jiǎn)，但貫徹始終。
陳軍不僅是一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，更是一名卓越的團(tuán)隊(duì)管理者。2020年6月，陳軍加盟東吳基金，擔(dān)任公司常務(wù)副總裁、投資決策委員會(huì)主席。來(lái)到職業(yè)生涯的全新站點(diǎn)，陳軍依然從事著他所熟悉的工作：作為基金經(jīng)理的投資研究和作為管理者的團(tuán)隊(duì)組織。二十載行業(yè)浸潤(rùn)，陳軍憑借其豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，迅速為東吳基金打造了一個(gè)強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)和一條口碑較強(qiáng)的產(chǎn)品線。
十二字投資箴言
之所以能在復(fù)雜的市場(chǎng)行情中傲然屹立，原因在于陳軍始終堅(jiān)持十二字投資箴言：“景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司+長(zhǎng)期主義”。
知易行難，在紛繁復(fù)雜、變幻萬(wàn)千的市場(chǎng)中抓準(zhǔn)景氣賽道，并不容易。在他的投資體系中，行業(yè)景氣度是他一直重點(diǎn)關(guān)注的因素。他表示，只有把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期和宏觀政策的導(dǎo)向，重點(diǎn)關(guān)注符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、契合政策目標(biāo)的行業(yè)，從3年至5年甚至10年的維度撥云見(jiàn)日，才有望做好行業(yè)景氣度分析。
投資時(shí)，陳軍著眼優(yōu)質(zhì)公司，他會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司治理、行業(yè)地位、財(cái)務(wù)指標(biāo)等。在他看來(lái)，A股市場(chǎng)周期性明顯，優(yōu)質(zhì)公司是穿越市場(chǎng)漲跌周期的關(guān)鍵因素之一。對(duì)于看好的企業(yè)，陳軍傾向于中長(zhǎng)期持有，致力在長(zhǎng)賽道中分享時(shí)間的復(fù)利。
市場(chǎng)上有句話流傳廣泛：“模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤”。同樣的道理，陳軍做了更加生動(dòng)的類比，他將投資標(biāo)的比喻成大象，基金經(jīng)理則是蒙眼的摸象人，深度研究的過(guò)程就是獲取一片片零散的“馬賽克”，一般基金經(jīng)理將“馬賽克”拼到70%就能確定眼前之物是否是大象，但是大象是否健康很難短期看出，只有去陪伴、去壓力測(cè)試，才能確定。這也是陳軍信奉“長(zhǎng)期制勝，與優(yōu)秀公司偕行”的深層原因。
“短期越是充滿不確定性，就越需要長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光�！标愜娬f(shuō)道。在投資上，他所謂的“用馬賽克拼出大象”的過(guò)程，其實(shí)是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的大致判斷，對(duì)市場(chǎng)相對(duì)底部和頂部區(qū)間位置的模糊把握，對(duì)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)周期等宏觀規(guī)律的方向性遵循，對(duì)公司基本面判斷的整體確定，制定出正確的投資戰(zhàn)略。在短線維度上，陳軍力圖避開(kāi)日常細(xì)枝末節(jié)的干擾和市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響，堅(jiān)定地陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，如果本末倒置，追求精確，反而可能因小失大。
投資上做減法
經(jīng)過(guò)二十余載的市場(chǎng)歷練，隨著時(shí)間的推移，陳軍在投資上不斷做“減法”：放棄自己不擅長(zhǎng)的能力圈，不要在自己沒(méi)有認(rèn)知能力的地方做投資，把擅長(zhǎng)的東西做到極致。
他坦言，自己現(xiàn)在已經(jīng)不再關(guān)注短期的排名，而是將更多的時(shí)間放在對(duì)于公司的深度研究上。對(duì)于自己研究明白、看得透的公司提升投資集中度，產(chǎn)業(yè)上做減法，個(gè)股持有數(shù)量做減法，在精選的個(gè)股上做文章。歸根到底就是致力于個(gè)股的深度研究，努力找出那些優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者，致力于持續(xù)分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值。
回憶最初做基金經(jīng)理的時(shí)光，陳軍稱：“確實(shí)什么都想投，有機(jī)會(huì)的地方都想去了解。但我慢慢領(lǐng)悟到，人的時(shí)間、精力、知識(shí)積累是有限的，順勢(shì)而為也很重要，因此對(duì)宏觀以及產(chǎn)業(yè)的框架就愈發(fā)重視。我一直跟宏觀和策略領(lǐng)域的優(yōu)秀研究人員有深度交流，跟產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士不斷去溝通學(xué)習(xí)，這樣才可能少犯錯(cuò)、少花精力地選出好方向�！�
陳軍的投資理念可以用其一直提及的電梯理論生動(dòng)概括：“有些行業(yè)是往上走的，有些行業(yè)是向下走的，我如果坐電梯，會(huì)選擇往上走的那部。選擇比努力更重要，選擇長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)的行業(yè)，短期慢一點(diǎn)也沒(méi)有關(guān)系�！笔聦�(shí)上，選擇合適的電梯并非機(jī)緣巧合，能順利搭上電梯也并非偷懶，而是對(duì)基金經(jīng)理認(rèn)知水平的一大考驗(yàn)。
看好清潔能源賽道
順勢(shì)而為，在時(shí)代浪潮中，陳軍選擇了清潔能源這部“電梯”，陳軍相信清潔能源有望成為未來(lái)3年至5年A股的黃金賽道。
陳軍介紹道，清潔能源包括前端的能源制造和后端的能源使用方，如風(fēng)電、光伏、核電，還有電動(dòng)車等。中國(guó)有一批整車企業(yè)有望變成電動(dòng)車和智能車的全球領(lǐng)先企業(yè)。
“相比整車，汽車零部件可能是黃金賽道的重要一環(huán)�！痹谒磥�(lái)，汽車零部件相對(duì)更容易走向全球，地位從以前的不入流到一級(jí)供應(yīng)商，企業(yè)發(fā)展速度較快。汽車整車有個(gè)人喜好差異，但是未來(lái)給這些汽車提供零部件的公司規(guī)模有望成長(zhǎng)迅猛，市值空間可能更大，同時(shí)汽車零部件估值也相對(duì)較低。目前很少有千億級(jí)的零部件公司，隨著市場(chǎng)慢慢擴(kuò)大，未來(lái)可能會(huì)看到整車萬(wàn)億級(jí)、零部件千億級(jí)的公司。
陳軍還認(rèn)為，當(dāng)下光伏屬于完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)光伏企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，且從政策上來(lái)看，光伏可能是國(guó)際范圍中商業(yè)發(fā)展阻力相對(duì)較小的部分�！半S著技術(shù)迭代升級(jí)，光伏設(shè)備每過(guò)3年-5年或面臨一個(gè)全新的市場(chǎng)，市場(chǎng)空間可能更大。這意味著誰(shuí)在里面不斷鉆研，并伴隨優(yōu)秀的客戶一起成長(zhǎng)，誰(shuí)可能就是贏家。光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的黃金賽道可能是光伏設(shè)備公司，因?yàn)楣夥O(shè)備相當(dāng)于‘賣水人’�！标愜娬f(shuō)道。
