積極因素匯聚 投資機(jī)會(huì)可期

風(fēng)險(xiǎn)偏好較高投資者的配置建議

風(fēng)險(xiǎn)偏好中等投資者的配置建議

風(fēng)險(xiǎn)偏好較低投資者的配置建議

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”地位凸顯，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)更多機(jī)會(huì)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。同時(shí)，會(huì)議要求，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。A股市場(chǎng)和消費(fèi)板塊有望涌現(xiàn)出更多機(jī)會(huì)。

　　11月受海內(nèi)外多重積極因素影響，A股市場(chǎng)迎來(lái)反彈，其中，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。截至12月22日，多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲。食品飲料行業(yè)領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、建筑材料等多個(gè)行業(yè)漲幅較大。國(guó)防軍工、電力設(shè)備、通信等部分行業(yè)出現(xiàn)下跌。債券市場(chǎng)方面，11月債市行情回調(diào)，中債新綜合財(cái)富指數(shù)和債券基金指數(shù)均有所回落。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置建議

　　招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)新周期。經(jīng)濟(jì)周期方面，目前庫(kù)存周期正處于主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)去庫(kù)存切換的過(guò)程中，明年庫(kù)存周期有望進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段。2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力向上的可能性更高。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置建議方面，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2023年依然是穩(wěn)增長(zhǎng)大年，全年權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將優(yōu)于債券資產(chǎn)。商品資產(chǎn)方面，國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，依然有較好的配置價(jià)值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來(lái)說(shuō)，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金的資金分配可依照15∶2∶1∶2的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來(lái)說(shuō)，則可按照9∶7∶2∶2比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，則可按照5∶11∶3∶1的比例為中樞進(jìn)行配置。

　　偏股型基金：布局五大方向

　　招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2023年宏觀政策強(qiáng)調(diào)有力和精準(zhǔn)，大力提振市場(chǎng)信心、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求成為重中之重。對(duì)A股而言，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，A股有望重回上行，但在有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)牛”。

　　在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀行、房地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈消費(fèi)相關(guān)的板塊走勢(shì)有望向好。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定程度，可能逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長(zhǎng)指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板等新興成長(zhǎng)指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)，可布局“高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控和軍工裝備”為代表的新時(shí)代“五朵金花”。

　　在投資標(biāo)的選擇上，優(yōu)先選擇基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績(jī)優(yōu)基金，短期可關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)方向的投資機(jī)會(huì)。

　　債券型基金：關(guān)注中短債基金投資價(jià)值

　　招商證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期擾動(dòng)不會(huì)改變中期方向，相關(guān)政策優(yōu)化初期，部分生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)或受到擾動(dòng)，中期視角下對(duì)消費(fèi)者信心及消費(fèi)支出修復(fù)的正面影響比較確定。中期視角下，9月可能已是本輪牛熊分界點(diǎn)，基本面的周期正在震蕩過(guò)程中逐步筑底，利率中期調(diào)整的頂部位置還未到達(dá)。當(dāng)前微觀交易風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)緩和，可開(kāi)始關(guān)注波段機(jī)會(huì)。

　　投資標(biāo)的選擇上，建議投資者關(guān)注中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉(cāng)進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動(dòng)。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時(shí)，應(yīng)結(jié)合對(duì)于資金的流動(dòng)性需求，同時(shí)關(guān)注基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣市場(chǎng)基金：選擇有規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)貨幣基金

　　貨幣政策方面，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在明年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇之前，貨幣調(diào)控大概率將繼續(xù)處于相對(duì)積極的狀態(tài)。目前四季度降準(zhǔn)已經(jīng)兌現(xiàn)，降息在歲末年初同樣可期。截至12月22日，R007利率和DR007利率分別為2.01%和1.53%，前者較11月初水平上升7.84BP，后者則相對(duì)下降20.28BP，兩者利差進(jìn)一步擴(kuò)大。1年期國(guó)債收益率和10年期國(guó)債收益率分別為2.27%、2.85%，兩者利差進(jìn)一步縮小。

　　在投資標(biāo)的選擇上，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)的貨幣基金；流動(dòng)性要求較高的客戶(hù)可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品；如果持有期較長(zhǎng)，也可以考慮收益具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)、發(fā)行人信譽(yù)度高的短期理財(cái)產(chǎn)品。

　　QDII基金：適當(dāng)關(guān)注港股基金配置價(jià)值

　　招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化，會(huì)加劇美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見(jiàn)分歧和市場(chǎng)波動(dòng)。

　　出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可配置一定倉(cāng)位海外資產(chǎn)，適當(dāng)關(guān)注港股基金的配置價(jià)值。個(gè)基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。