私募證券投資基金運作指引發(fā)布 完善全鏈條自律管理

　　私募重磅新規(guī)正式落地。4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(下稱“中基協(xié)”)發(fā)布《私募證券投資基金運作指引》（下稱《運作指引》）?！哆\作指引》自2024年8月1日起施行。

　　《運作指引》廣泛吸納市場意見，將最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬元，允許私募證券基金通過設(shè)置短期贖回費的方式替代強制鎖定期安排；規(guī)范了程序化交易、DMA和雪球衍生品交易安排，明確提出私募證券基金參與DMA業(yè)務(wù)不得超過2倍杠桿，參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，此外大幅放松了過渡期安排，避免對市場造成影響。

　　將最低存續(xù)規(guī)模降至500萬元

　　相較此前征求意見稿的1000萬元，《運作指引》將最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬元，明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當停止申購。

　　根據(jù)《運作指引》，私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于500萬元，或者連續(xù)60個交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于500萬元情形的，應(yīng)當停止申購并在5個工作日內(nèi)向投資者披露。

　　在觸發(fā)停止申購后、進入清算程序之前，《運作指引》增加緩沖期“停止申購后連續(xù)120個交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的，應(yīng)當進入清算程序”，并且給予了一定過渡期，將長期低于500萬元的起算時間定為2025年1月1日。

　　據(jù)中基協(xié)相關(guān)人士介紹，截至今年3月末，私募證券基金小于500萬元的產(chǎn)品規(guī)模占比極小，其中包含大量實質(zhì)上已經(jīng)沒有運作的“殼”產(chǎn)品，由不具備持續(xù)經(jīng)營能力的小規(guī)模私募機構(gòu)管理的規(guī)模僅幾十億元，且相關(guān)規(guī)定已給予此類機構(gòu)較為充裕的調(diào)整整改時間，對行業(yè)影響較小。

　　維持組合投資“雙25%”要求不變

　　《運作指引》參照《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》，提出“雙25%”的組合投資要求，即單只私募證券基金投資同一資產(chǎn)不超過基金規(guī)模的25%，同一私募機構(gòu)管理的全部私募證券基金投資于同一資產(chǎn)比例不超過該資產(chǎn)的25%。

　　征求行業(yè)意見后，《運作指引》維持組合投資的總體要求不變。針對組合投資的執(zhí)行需要考慮投資資產(chǎn)市值變化、明確對于不同類型資產(chǎn)的計算基準、被動超比例后的調(diào)整安排等問題，協(xié)會對相關(guān)條款進行了優(yōu)化，明確可以按照買入成本與市值孰低法計算投資比例，補充了“同一資產(chǎn)”釋義、投資比例被動超限后調(diào)整要求等內(nèi)容。

　　從維護投資者利益角度出發(fā)，《運作指引》將申贖開放頻率放寬為至多每周開放一次，并將6個月鎖定期要求放寬至3個月，同時允許私募證券基金通過設(shè)置短期贖回費的方式替代強制鎖定期安排，把選擇權(quán)交還市場。對于《運作指引》發(fā)布前已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排，不作強制整改要求。

　　明確參與DMA業(yè)務(wù)不得超2倍杠桿

　　《運作指引》對開展程序化交易的私募證券投資基金提出了要求：私募基金管理人應(yīng)建立健全流動性、持股比例集中度、杠桿、交易頻率、期現(xiàn)匹配、風格暴露、瞬時大額成交等投資交易的風控制度并有效執(zhí)行；按照證券期貨交易場所程序化交易報告制度履行相關(guān)手續(xù)，不得以規(guī)避報告制度等監(jiān)管要求為目的分拆私募證券投資基金等。

　　《運作指引》還要求私募證券基金以風險管理、資產(chǎn)配置為目標開展場外衍生品交易，從降杠桿、防風險的角度規(guī)范單只私募證券基金參與場外衍生品交易的整體風險敞口。

　　針對前期私募證券基金通過DMA進行杠桿交易的情況，《運作指引》明確要求私募證券基金參與DMA業(yè)務(wù)不得超過2倍杠桿，進一步控制業(yè)務(wù)杠桿水平；參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，減少監(jiān)管套利空間。

　　據(jù)中基協(xié)人士介紹，考慮到協(xié)會前期已向市場傳達了限定DMA業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)、控制雪球結(jié)構(gòu)衍生品投資集中度等要求，《運作指引》正式實施后，要求不符合場外衍生品交易條款的私募證券基金不得新增募集、不得展期，但存續(xù)已開倉的場外衍生品合約可以繼續(xù)運作至到期，不受影響。

　　大幅放松過渡期安排

　　為確?！哆\作指引》順利發(fā)布實施，避免對市場造成影響，中基協(xié)大幅放松了過渡期安排。

　　一是對不滿足組合投資等條款的存量基金，將過渡期大幅延長至24個月，相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖、正常投資運作；二是對過渡期后仍不符合相關(guān)條款的私募證券基金，可繼續(xù)投資運作至合同到期，僅要求不得新增募集、不得展期，不強制要求調(diào)倉或者賣出，影響較小。

　　此外，涉及《運作指引》要求的基金合同條款發(fā)生變更的，變更后的條款應(yīng)符合《運作指引》要求；過渡期內(nèi)基金合同存續(xù)期限發(fā)生變化的，應(yīng)當修改基金合同并約定在《運作指引》施行24個月內(nèi)符合要求；無固定存續(xù)期限的私募證券投資基金，應(yīng)當在《運作指引》施行24個月內(nèi)按照《運作指引》要求及協(xié)會規(guī)定修改基金合同，到期未整改的，不得新增募集規(guī)模，不得新增投資者。