財(cái)通基金金梓才：正道求進(jìn) AI產(chǎn)業(yè)“潮起船升”

　　金梓才，上海交通大學(xué)微電子學(xué)碩士。歷任華泰資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理助理，信誠基金管理有限公司TMT行業(yè)高級研究員。2014年8月加入財(cái)通基金管理有限公司，現(xiàn)任公司黨委委員、副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)、基金投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

　　不得不承認(rèn)，大多數(shù)投資者對于歷史周期、產(chǎn)業(yè)周期的研判，都是“后視鏡”的視角：浪潮洶涌之時(shí)，甚至是行將退潮之際，才能為它的興起、到來下定論。但總有人，對事物周期保持著癡迷，去思考、去參悟，在“一潮起而百船升”前，試圖準(zhǔn)確把握潮起的線索。財(cái)通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才便是這樣的孜孜以求者。

　　“形而上者謂之道，形而下者謂之器。”在道的層面，成長創(chuàng)造價(jià)值是金梓才觀察周期、穿越周期、駕馭周期的道；在器的層面，周期研判、行業(yè)選擇、個(gè)股研究等，是他捕捉各類機(jī)會的投資之術(shù)。在日前接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)，金梓才坦言，以道馭術(shù)是他的投資底色，而在器的層面，他仍需精進(jìn)不止。正道求進(jìn)、得之安然、失之坦然，這便是他目前的狀態(tài)。

　　投資蝶變

　　如果從長程視角來看金梓才的投資經(jīng)歷，可以明顯地看到一場投資的“蝶變”。

　　金梓才最先為投資者所知，是因?yàn)門MT投資。彼時(shí)彼刻，TMT行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)的熱潮帶動(dòng)下，在資本市場呼風(fēng)喚雨。從TMT行業(yè)研究員開始一步步成長為基金經(jīng)理的金梓才迎來了自己的時(shí)代。彼時(shí)，行業(yè)的選擇、個(gè)股的重倉，他多次踩中當(dāng)時(shí)市場投資的“鼓點(diǎn)”，以TMT投資的“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”聞名于市。

　　但他深知，如果止步于個(gè)股層面，就讓自己尷尬地停留在某個(gè)時(shí)代。因此，他的投資理念和框架不斷積累力量，明確地提出自己的選股框架：從中觀產(chǎn)業(yè)研究出發(fā)，自上而下和自下而上相結(jié)合。“一是宏觀經(jīng)濟(jì)處于什么階段；二是貨幣政策、財(cái)政政策處于什么階段；三是在這樣的背景下，判斷消費(fèi)股占優(yōu)、周期股占優(yōu)還是成長股占優(yōu)，最后再落實(shí)到具體公司?！痹诋?dāng)時(shí)，個(gè)股研究求快、求深、求專的市場大流中，這樣的“自我暴露”，實(shí)屬不易。

　　言行一致。金梓才從這一階段開始，將宏觀經(jīng)濟(jì)周期、中觀行業(yè)視角、微觀個(gè)股選擇三者融會貫通，因勢而動(dòng)。這時(shí)候，市場看到了不斷精進(jìn)的金梓才：基于宏觀周期研判，他在彈性成長、價(jià)值成長、周期成長等機(jī)會之間靈活躍動(dòng)，再配合以個(gè)股的研究和優(yōu)選，金梓才在市場的潮來潮往中進(jìn)退自如。誠然，他也曾面臨挑戰(zhàn)：宏觀的研判、行業(yè)的輪動(dòng)、個(gè)股的選擇，不論哪一個(gè)環(huán)節(jié)，都需要極其深厚的“道行”。如果宏觀研判失誤，那投資就是南轅北轍；如果行業(yè)輪動(dòng)不順，那投資的“頓挫感”將十分明顯；如果個(gè)股選擇偏差，那自上而下研判的將深受其累、效果大打折扣。慶幸的是，一次次的挑戰(zhàn)帶來的是其系統(tǒng)和方法的持續(xù)進(jìn)化。

　　這樣的體系方法成型，并帶有持續(xù)的自我更新能力，觀察基金投資者近年來對基金經(jīng)理的非議中，重要的一點(diǎn)是在于其對于市場感知的鈍化、投資銳度的消失。金梓才主動(dòng)選擇的更新和進(jìn)化，難則難矣，但卻是正道求進(jìn)，每一步都有其意義。

　　正道眾行

　　可以看到，在金梓才的投資體系和方法中，有多個(gè)層次的專業(yè)要求，宏觀、中觀、微觀一應(yīng)俱全。投資者可能會懷疑，這樣的多層次能力建設(shè)需要體力智力心力投入，金梓才又怎么可能做到面面俱到？

　　對此，金梓才說，問題確實(shí)存在、困難還需克服，但在財(cái)通基金，全方位用人、做事的體制機(jī)制和文化理念已經(jīng)具備。綱舉目張之后，需要不斷建設(shè)研究和投資的科學(xué)、理性、系統(tǒng)的生態(tài)。

　　具體來看，其一，團(tuán)隊(duì)確立核心理念、保持戰(zhàn)略定力。

　　在金梓才的理念中，明確提出，公募基金行業(yè)必須訴諸系統(tǒng)化的“戰(zhàn)法”，訴諸體系化投研的機(jī)構(gòu)理性，才能在市場的起起伏伏中保持應(yīng)有的韌性。因此，金梓才著力推進(jìn)財(cái)通基金體系化的權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，著力搭建理念統(tǒng)一、能力多元、不斷進(jìn)化的人才梯隊(duì)。

　　其二，財(cái)通基金權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)正在不斷豐滿。

　　在財(cái)通基金的權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)確立了總體投資框架：強(qiáng)調(diào)“行業(yè)景氣+個(gè)股空間+動(dòng)態(tài)優(yōu)化”缺一不可、三位一體。在這樣的共識之下，團(tuán)隊(duì)成員“各美其美、美美與共”。金梓才在宏觀總量研究上，是團(tuán)隊(duì)的主心骨，圍繞著宏觀研判，各類行業(yè)、風(fēng)格都能有其用武之地。在財(cái)通基金還有優(yōu)秀的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、周期等各行各業(yè)、各類風(fēng)格的基金經(jīng)理嶄露頭角，他們或?qū)Ｑ杏诰唧w的領(lǐng)域，或能駕馭某種鮮明風(fēng)格。他們一方面從團(tuán)隊(duì)和平臺中獲得賦能，例如團(tuán)隊(duì)的宏觀研判能力；另一方面他們又賦能平臺，例如將自己發(fā)現(xiàn)的行業(yè)、風(fēng)格機(jī)會展示給團(tuán)隊(duì)和平臺，在總量的層面構(gòu)建更好的配置組合。

　　相較于嚴(yán)格的路徑限制，財(cái)通基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)顯然更加注重結(jié)果導(dǎo)向的百花齊放。這樣的價(jià)值導(dǎo)向和方法選擇，是為了契合投資者最為基礎(chǔ)的投資需求，即獲得感。當(dāng)然，為了更好的獲得感，還需繼續(xù)精進(jìn)，金梓才團(tuán)隊(duì)正在做的事情是：正道之上，眾力眾行。

　　看好AI算力方向

　　日前，財(cái)通基金發(fā)布了金梓才多只在管基金的一季報(bào)。以其在管基金中規(guī)模最大的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合為例，截至一季度末，與去年末相比，該基金繼續(xù)重倉了新易盛、工業(yè)富聯(lián)等AI概念板塊。而截至4月底，該基金近六個(gè)月的凈值增長率已達(dá)到32%。

　　回顧一季度的操作，金梓才在財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合的一季報(bào)中認(rèn)為：2024年一季度，基金對持倉板塊進(jìn)一步做了一些調(diào)整。在2023年四季度大幅加倉海外算力的基礎(chǔ)上，在市場較為低迷的1月份，基金繼續(xù)增持海外算力板塊。另外，明顯下調(diào)了傳媒板塊的配置比例。在目前的宏觀環(huán)境下，傳媒板塊暫時(shí)難有很強(qiáng)的業(yè)績主線，因此基金保留了少量公司作為底倉配置，將繼續(xù)保持對該板塊的跟蹤。

　　具體來看，對于AI產(chǎn)業(yè)，金梓才認(rèn)為其已是“一潮起百船升”，“脫虛向?qū)崱钡膽B(tài)勢已經(jīng)十分明顯。

　　金梓才表示，AI算力一直是團(tuán)隊(duì)非常關(guān)注且看好的方向之一。“目前來看，我們認(rèn)為市場低估了海外算力整個(gè)板塊業(yè)績增長的持續(xù)性，該板塊有望成為今年的配置主線之一，兼具勝率和賠率。”金梓才進(jìn)一步解釋，“目前海外科技巨頭在大模型端出現(xiàn)明顯的競賽趨勢，使得大模型升級迭代速度遠(yuǎn)超預(yù)期，而算力作為AI模型的基礎(chǔ)設(shè)施，需求有望持續(xù)火熱。所以在這個(gè)階段的AI投資，要緊緊圍繞海外算力這個(gè)方向?！?/p>

　　在金梓才看來，今年的AI算力板塊或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情?！斑@與去年的AI行情有所不同，我們看到從去年四季度開始，不少算力公司已經(jīng)正式進(jìn)入基本面向上階段，所以今年AI的投資方向或許更為聚焦，我們看好以光模塊為代表的參與海外AI算力建設(shè)的板塊?！?/p>

　　除了算力板塊，金梓才表示，還將密切關(guān)注海外科技巨頭將AI整體行業(yè)進(jìn)一步往端側(cè)和應(yīng)用側(cè)發(fā)展的可能性，及時(shí)做好行業(yè)配置的切換。

　　值得一提的是，對比財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合的2023年年報(bào)，最新的2024年一季報(bào)前十大重倉股中出現(xiàn)了不少“新面孔”，如天孚通信、東阿阿膠、網(wǎng)宿科技、中國核電、米奧會展。從調(diào)倉換股方面可以看出，除了AI賽道，金梓才對電力、專業(yè)服務(wù)、消費(fèi)等行業(yè)亦有關(guān)注。

　　金梓才表示，在2024年，除了AI賽道，還將關(guān)注公司出海策略所帶來的投資機(jī)遇，同時(shí)也看好國內(nèi)供給側(cè)邏輯出清的行業(yè)。

　　“出海方面，我們認(rèn)為每個(gè)行業(yè)都可能出現(xiàn)具備較強(qiáng)‘出海’能力的公司，其出口海外的產(chǎn)品將為公司帶來新的業(yè)務(wù)增量，但要注意，真正具備遠(yuǎn)期空間和較大業(yè)績彈性的公司并不多，畢竟海外業(yè)務(wù)的拓展并不容易，能夠在海外供應(yīng)鏈中占據(jù)一席之地?zé)o法一蹴而就，需要天時(shí)地利人和，因此我們進(jìn)行了大量的深度調(diào)研，未來仍將不斷挖掘這一領(lǐng)域的投資機(jī)遇?！苯痂鞑疟硎?。

　　“此外，我們近期也針對一些供給側(cè)出清的行業(yè)進(jìn)行了配置。目前來看，已經(jīng)有不少行業(yè)，比如教育等，孕育出較強(qiáng)的基本面反轉(zhuǎn)內(nèi)生力?！苯痂鞑耪f。

　　“我們將持續(xù)對其他板塊基本面保持研究和跟蹤，繼續(xù)堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)研究為基礎(chǔ)，做好行業(yè)中觀配置輪動(dòng)，追求投資的前瞻性、可跟蹤性和可復(fù)制性，在符合產(chǎn)業(yè)趨勢的正確賽道上，投資較為優(yōu)秀的公司，并保持密切跟蹤，根據(jù)公司基本面的動(dòng)態(tài)變化來做持倉的調(diào)整，在優(yōu)質(zhì)公司上做好大的波段，力爭為投資者獲取超額回報(bào)。”在基金一季報(bào)中，金梓才如是說。