“披星戴帽”股頻現(xiàn) 公募升級排雷手冊忙

　　5月以來，共有90余只A股上市公司被實施風險警示，從而“披星戴帽”，其中也有公募基金重倉股爆雷。中國證券報記者了解到，對于主動權益類基金，持倉個股一旦被ST，基金公司風控要求立即清倉，但若個股連續(xù)跌停無法賣出，則需一事一議。

　　隨著強制退市標準進一步嚴格，目前一些大型公募的合規(guī)與風控層面已針對新“國九條”要求加大了對存在ST潛在風險個股的篩選力度。如針對分紅不達標等要求設立預警機制。此外，指數(shù)型、量化型基金如何針對持有的ST個股做出快速反應，公募業(yè)內仍在尋找答案。

　　數(shù)只公募重倉股爆雷

　　根據新疆證監(jiān)局出具的《行政處罰決定書》，中泰化學在2022年年報中存在虛假記載；未及時披露控股股東及其關聯(lián)方非經營性資金占用的關聯(lián)交易，2021年年報、2022年年報中存在重大遺漏；案涉公司債券及債務融資工具存續(xù)期披露的年報存在虛假記載、重大遺漏，相關債券募集說明書信息披露不準確。

　　5月21日，中泰化學被實施“其他風險警示”，股票簡稱由“中泰化學”變更為“ST中泰”。Choice數(shù)據顯示，2023年末，該股合計獲221家機構持倉，共計持有11.05億股，占其總股本42.65%。其中，214只公募基金合計持有1.58億股，占其總股本6.1%。

　　截至5月21日，今年以來，A股上市公司共有173只個股被ST。5月以來，共有94只個股被ST。數(shù)據顯示，上述173只ST個股中，數(shù)只為機構重倉股。

　　Choice數(shù)據顯示，在今年“戴帽”的個股中，截至2023年末，獲公募基金持有股數(shù)最多的三只個股為ST中泰、ST新潮、*ST金科，公募均持有超過1億股。ST天邦獲公募持有超過7000萬股。此外，從持股基金數(shù)量上來看，ST九芝獲104只基金合計持有3275.75萬股。

　　一季度末，ST新潮依舊是公募的“心頭好”，獲6只基金合計重倉持有7535.21萬股。*ST金科、ST愛康、ST中泰、ST天邦均獲公募重倉持有超過2000萬股。

　　從重倉爆雷個股的基金來看，主要以指數(shù)型產品為主。比如，一季度末重倉ST新潮的6只基金中，有5只是指數(shù)或指數(shù)增強型產品。此外，重倉*ST金科、ST愛康、ST天邦的基金也均為指數(shù)型產品。

　　加入分紅預警機制

　　上述個股被ST后，都曾連續(xù)多日跌跌不休。中國證券報記者詢問多位公募基金經理了解到，若持有的個股被ST，基金公司風控一般要求在一定時間內強制清倉。

　　“合規(guī)和風控會強烈建議清掉?！蹦郴鸾浝韺χ袊C券報記者稱，根據股票的流動性，如果是市值較大的公司，流動性較好可以很快賣出，基金經理會在個股被ST后的第一時間清倉。如果是市值較小的股票，因為有漲跌幅限制，不能第一時間清倉，會進一步觀察其投資性價比，綜合考慮退市風險、業(yè)績和股價之間的關系，然后再做決策。

　　若無法第一時間清倉，基金經理需要向基金公司投資決策部門進行情況說明，一事一議。上述基金經理介紹：“對于連續(xù)跌停的小票，基金經理會綜合評估，經過連續(xù)跌停之后，其估值對于公司未來發(fā)展和經營情況是否已過度悲觀反應，若過度悲觀反應程度較高，那目前相較于賣出，不如繼續(xù)持有，等待合適的賣點。”

　　今年4月新“國九條”提出，深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局，進一步嚴格強制退市標準。

　　中國證券報記者了解到，目前一些大型公募的合規(guī)與風控層面已針對新“國九條”要求加大對存在ST潛在風險個股的篩選力度。

　　4月30日，上交所發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項業(yè)務規(guī)則答記者問時表示，本次規(guī)則修訂引入現(xiàn)金分紅不達標實施“其他風險警示”（ST）措施，目的在于以更強的約束督促公司回報投資者。與“退市風險警示”（*ST）不同，上市公司不會僅因為分紅不達標而被退市。

　　針對該項規(guī)則，某大型公募負責人透露，其所在基金公司目前已在風控合規(guī)中加入這一指標，設立預警機制，以及時篩選掉潛在的分紅不達標個股，避免基金踩雷?！胺旨t指標的設定主要是為了提醒此前只關注個股成長性，不關注個股分紅水平、股息水平的研究員。”他說。

　　針對ST個股做出快速反應

　　在實際操作中，目前令不少公募頗為頭疼的問題是，指數(shù)型、量化型基金如何針對ST個股做出快速反應。

　　目前，根據基金一季報，今年以來踩雷ST個股的指數(shù)基金中，多是跟蹤中證500、中證1000等中小盤指數(shù)的產品，以及跟蹤細分行業(yè)指數(shù)的產品，如中證油氣產業(yè)指數(shù)、中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)、中證全指房地產指數(shù)。

　　“一只指數(shù)的成份股一般半年調換一次，若有成份股被ST，一般指數(shù)基金不會主動將ST個股調出，因為一旦調出，基金和指數(shù)便會產生業(yè)績偏差?！蹦彻既耸勘硎?。

　　此外，Choice數(shù)據顯示，某百億級量化私募旗下多只主動量化產品踩雷ST中泰。業(yè)內人士表示，由于部分量化產品過于關注量價交易指標，往往也會成為踩雷的重災區(qū)。

　　中信建投證券近期從多維度的財務指標、公告數(shù)量、量價等方面篩選因子，構建了股票ST風險預警模型。該模型顯示，財務類因子的重要性遠遠高于交易類因子，如量價指標和市值等。上市公司的基本面信息，如盈利、營收和凈資產規(guī)模，是判斷其是否存在退市風險的關鍵因素。市場人士說，上述情況表明，上市公司盈利質量、營收規(guī)模和資產狀況是評估其退市風險的關鍵因素。