公募量化“紅燈閃” 進階版策略待檢驗

　　近期，公募量化產品頻發(fā)預警，成立失敗、延長募集期、商議終止、清盤退市等案例接連不斷。受今年以來市場風格快速切換影響，以小微盤策略為主的公募量化產品業(yè)績不盡如人意。今年一季度公募量化產品整體遭遇大幅贖回，其中不乏多只此前頗受追捧的知名產品。

　　業(yè)內人士反思，投資者開始對過去幾年業(yè)績優(yōu)異的量化產品未來能否延續(xù)較好的表現產生了懷疑，未來量化產品在市場上的競爭力仍有待證明。與此同時，多家公募量化部門對于市場風格把控以及風險管理方面都做出了策略上的調整。

　　預警信號不斷閃現

　　7月6日，長城基金發(fā)布公告稱，長城量化選股鑫選六個月持有期混合基金于2023年11月獲得證監(jiān)會關于延期募集備案的回函，自今年4月8日起公開募集。截至7月5日基金募集期限屆滿，該基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

　　6月5日，長城基金曾就該基金發(fā)布延長募集期公告。該基金于4月8日起開始募集，原定募集截止日為6月7日。為充分滿足投資者的投資需求，根據有關規(guī)定，經基金管理人和基金托管人協商一致，決定將該基金的募集期延長至7月5日。不過從結果來看，經過延長募集后，基金依然沒有達到成立門檻。

　　無獨有偶，近期海富通量化選股混合、創(chuàng)金合信均益量化選股混合等公募量化產品也宣布延長募集期。根據公告，兩只基金分別自6月24日、5月20日開始募集，原定募集截止日分別為7月5日、6月21日，此后募集期分別延長至7月19日、6月25日。創(chuàng)金合信均益量化選股混合已于6月27日成立，募集規(guī)模剛剛達到2億元的成立門檻。

　　除新發(fā)端頻頻受阻外，近期多只存量公募量化產品因規(guī)?？s水發(fā)布清盤預警、召開持有人大會商議終止基金合同以及正式宣布清盤。

　　例如，截至7月8日，泰康睿利量化多策略混合已連續(xù)57個工作日基金資產凈值低于5000萬元。若截至7月11日日終，該基金連續(xù)60個工作日基金資產凈值低于5000萬元并觸發(fā)基金合同終止的情形，該基金將根據基金合同的約定進入清算程序并在清算完成后終止，無須召開基金份額持有人大會審議。

　　6月20日，創(chuàng)金合信基金宣布，將召開創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票基金份額持有人大會，為保護基金份額持有人利益，基金管理人根據有關規(guī)定提議終止其基金合同。此外，創(chuàng)金合信量化核心混合已于6月26日通過持有人大會審議，自次日起進入清算期。6月24日，采取發(fā)起式的長江量化科技精選一個月滾動持有，因成立三年后基金資產凈值低于2億元，已觸發(fā)基金合同終止情形，自動進入基金財產清算程序。

　　市場風格切換加劇贖回

　　今年以來市場風格切換明顯，以小微盤策略為主的公募量化產品集體遇冷。

　　Wind數據顯示，截至今年一季度末，2024年之前成立的公募量化產品總規(guī)模為2188.25億份，一季度整體遭遇了226.95億份贖回，國金量化精選、國金量化多因子、西部利得量化成長、博道成長智航等多只知名產品都遭遇資金凈流出。在1月1日至2月5日市場調整過程中，上述量化產品基金凈值回撤均在25%以上。

　　天相投顧基金評價中心相關人士在接受中國證券報記者采訪時表示，今年一季度，市場風格從小盤切換到大盤，小市值股票因流動性問題出現大幅回撤，導致部分公募量化產品凈值大幅調整。由于波動加劇，市場情緒導致資金贖回，部分產品規(guī)模有所縮減甚至清盤。

　　以泰康睿利量化多策略混合為例，結合2024年一季報來看，截至7月10日，該基金一季度末的前十大重倉股最新市值均在100億元以下，且大部分低于50億元。1月1日至2月5日，上述個股調整幅度均在20%以上。并且，該基金季度調倉幅度較大。

　　滬上某公募機構產品部人士向中國證券報記者透露，今年量化行業(yè)主要受到了小微盤風格劇烈調整的沖擊，由于過去兩三年表現較好的量化策略或多或少和小微盤風格以及量價因子具有較高的相關性，因此導致相關產品整體業(yè)績有所下滑?！皣鴥仁袌錾系墓剂炕a品策略同質化現象本來就比較嚴重，缺乏差異化競爭優(yōu)勢，部分策略擁擠度過高，所以一旦出現流動性危機，極易出現集體回撤的情況。”天相投顧基金評價中心相關人士補充說。

　　經歷了這一輪調整之后，上述公募機構產品部人士表示，投資者開始對過去幾年業(yè)績優(yōu)異的量化產品未來能否延續(xù)較好的表現產生了懷疑，未來行業(yè)需要再次證明量化產品在市場上的競爭力。

　　提高風控能力

　　在和多家公募機構量化部門的接觸中，中國證券報記者了解到，今年下半年公募機構對于量化策略布局普遍有所調整，無論是對市場風格的把握還是風險管理，都提出了新的應對思路。

　　部分公募機構量化部門反饋，一方面，估值相對便宜的小微盤品種可能仍有估值修復和流動性溢價，部分前期“錯殺”的標的潛在收益可能更高；另一方面，今年基本面因子有所恢復，傳統(tǒng)多因子模型仍然具備生命力，相關品種依然是值得配置的方向；此外，相比過去兩三年，高頻策略的性價比整體降低。

　　另有公募機構表示，近年來業(yè)內普遍通過挖掘更多獨特因子、發(fā)現有效另類數據、提升模型預測能力等方法提升產品業(yè)績，一些機構的數據庫納入了產業(yè)數據，以及采用深度學習模型進行預測。隨著風險意識強化，接下來公募機構的預測模型可能會從只關注人工智能擬合收益的維度過渡到風險控制的維度。

　　“盡管市場風格極端的環(huán)境不可避免，但發(fā)展到極致時又會回歸。A股每年都不缺熱點賽道，每年也都有基金因為選對賽道而取得較好的表現，可是投資者很難事前判斷哪個賽道會更好。在市場風格相對均衡、機會分散的市場環(huán)境下，一定程度上有利于量化策略獲取超額收益?！痹诒本┠彻剂炕耸靠磥?，未來采取風格和行業(yè)輪動的量化模型、研究框架需求依然廣闊。