戴康：制造業(yè)或成A股投資主戰(zhàn)場(chǎng)

　　8月5日，在由中國建設(shè)銀行和中國證券報(bào)主辦、民生加銀基金承辦的“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”沈陽專場(chǎng)活動(dòng)中，華泰證券策略首席研究員戴康表示：“水主沉浮，制造為王”。他認(rèn)為，當(dāng)前決定市場(chǎng)運(yùn)行的主要邏輯仍然是流動(dòng)性變化下的“水主沉浮”，而杠桿轉(zhuǎn)移疊加“脫虛入實(shí)”的大環(huán)境仍使A股市場(chǎng)估值難有系統(tǒng)性提升機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)上，戴康認(rèn)為在存量博弈市場(chǎng)震蕩階段，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，而現(xiàn)階段主戰(zhàn)場(chǎng)將轉(zhuǎn)移至享受杠桿轉(zhuǎn)移及盈利能力中周期修復(fù)的制造業(yè)領(lǐng)域。

　　戴康判斷，流動(dòng)性中性水平趨勢(shì)將得到延續(xù)。一方面，通過穩(wěn)定利率水平及去杠桿政策延續(xù)，長債利率水平保持高位震蕩；另一方面，通過短端流動(dòng)性投放，保持量的水平，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。

　　另外戴康強(qiáng)調(diào)，制造業(yè)領(lǐng)域?qū)⑹俏磥斫Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的主戰(zhàn)場(chǎng)。金融去杠桿及“脫虛入實(shí)”的大背景下，資金轉(zhuǎn)移將支撐以民間投資為主的制造業(yè)投資增速上行。從內(nèi)生增長角度上看，制造業(yè)領(lǐng)域經(jīng)歷了四年下行周期，完成了其償付債務(wù)周期，產(chǎn)能周期出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)入中周期的盈利能力修復(fù)階段。制造業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀锳股市場(chǎng)投資的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　戴康指出，成長股趨勢(shì)性行情或在2018年中期來臨。DDM模型來看決定成長行情的是“一個(gè)基底、四個(gè)推力”—估值合理是基底，盈利、無風(fēng)險(xiǎn)利率、并購重組周期、科創(chuàng)周期是四大推力。當(dāng)前成長仍難言具備基底，更缺四大推力，市場(chǎng)未充分認(rèn)知并購重組對(duì)成長估值的“第三層”影響。成長趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有賴于：宏觀上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)期度過；中觀上并購重組周期對(duì)流動(dòng)性敏感度的影響被實(shí)質(zhì)性消化和科創(chuàng)周期新階段的來臨，預(yù)計(jì)時(shí)間在2018年中期左右。

　　從行業(yè)配置角度來看，戴康推薦主題投資“堅(jiān)守龍頭+唯新不破”。同時(shí)關(guān)注“金色化工”組合：稀有金屬和電解鋁；化學(xué)原料；工程機(jī)械；銀行+保險(xiǎn)。主題投資，繼續(xù)推薦雄安主題，堅(jiān)守龍頭，唯新不破兩條主線，市場(chǎng)對(duì)無人零售+全面屏產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)認(rèn)識(shí)不足，建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。