產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行 創(chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期投資主線

　　□前海開源基金權(quán)益投資本部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理 范潔

　　憑借生物醫(yī)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)復(fù)合學(xué)科背景，筆者對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和相關(guān)政策有著獨(dú)特的理解，善于結(jié)合宏觀政策判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并自下而上精選投資機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)具有市場(chǎng)空間大、成長(zhǎng)確定性強(qiáng)、可長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021年醫(yī)藥行業(yè)大概率以結(jié)構(gòu)性行情為主，創(chuàng)新仍是一條長(zhǎng)期投資主線�？春靡韵�費(fèi)升級(jí)為主要驅(qū)動(dòng)力的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)和具備消費(fèi)品屬性的相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　2020年新冠疫情對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)投資邊際影響非常大，疫情的發(fā)生使投資者對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)注度顯著提升，醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)類似趨勢(shì)投資和主題投資的行情，但當(dāng)投資者冷靜下來，醫(yī)藥行業(yè)整體又出現(xiàn)較大波動(dòng)，因此去年全年醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)跌宕起伏。醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)行情況在2020年前3個(gè)月相對(duì)低迷，但在4月份之后，醫(yī)藥工業(yè)無論是收入增速還是利潤(rùn)增速都迅速出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，這體現(xiàn)出醫(yī)藥行業(yè)超強(qiáng)的韌性，這種超強(qiáng)韌性的背后是終端相對(duì)剛性的需求和龐大的市場(chǎng)。

　　醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性使得其具備抵御外界環(huán)境變化的能力，中國的人口基數(shù)和人口老齡化催生大量醫(yī)藥需求，中國經(jīng)濟(jì)騰飛又提升了終端市場(chǎng)整體支付能力。因此，醫(yī)藥行業(yè)具有市場(chǎng)空間大、成長(zhǎng)確定性強(qiáng)、可長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的特點(diǎn)。在藥審政策不斷與國際接軌、公共衛(wèi)生建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)、政策大力度鼓勵(lì)創(chuàng)新和研發(fā)的時(shí)代大背景下，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行。

　　根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，近一年業(yè)績(jī)排名（2020年1月1日-2020年12月31日），由筆者和曲揚(yáng)管理的前海開源醫(yī)療健康混合A，以121.61%的區(qū)間業(yè)績(jī)，獲得混合型醫(yī)藥行業(yè)基金冠軍。

　　之所以前海開源醫(yī)療健康混合A能取得醫(yī)藥行業(yè)基金冠軍，業(yè)績(jī)翻倍，得益于2020年全年投資思路：在建立投資組合時(shí)，我們考慮更多的是偏長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間、行業(yè)賽道、公司發(fā)展前景等因素，2020年初也是按照這個(gè)因素進(jìn)行組合管理。當(dāng)疫情發(fā)生時(shí)股市表現(xiàn)波動(dòng)巨大，我們則通過調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)來降低組合整體波動(dòng)，選股思路仍然是自下而上選擇好賽道中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來獲得超額收益。這一策略在2020年8月的醫(yī)藥行業(yè)波動(dòng)中仍繼續(xù)采用，事后來看，組合表現(xiàn)不管是收益率還是回撤控制總體都有較好效果。

　　投資風(fēng)格方面，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部企業(yè)同質(zhì)化程度低，醫(yī)藥行業(yè)投資主要是自下而上進(jìn)行選股，同時(shí)也會(huì)結(jié)合政策大方向和個(gè)股所處發(fā)展路徑去進(jìn)行賽道篩選。筆者管理的組合常年都維持高倉位運(yùn)行狀態(tài)，即使行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也只是對(duì)組合中個(gè)股的比例和權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，不會(huì)去主動(dòng)降低倉位。

　　展望2021年，從情緒角度來看，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)2020年普漲行情概率不大，因?yàn)閲鴥?nèi)防疫整體非常嚴(yán)格，海外由于疫苗的陸續(xù)上市，疫情發(fā)展預(yù)計(jì)也將逐步放緩。因此，由于疫情導(dǎo)致的對(duì)醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注度提升這一因素在2021年重現(xiàn)的概率較低。從醫(yī)藥行業(yè)近期表現(xiàn)來看，疫情變化對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的邊際影響已經(jīng)減弱，投資方向上更多還是回歸到研究企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間這條主線上。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)和政策指引的角度來看，醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)涉及到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和部分冗余產(chǎn)能的逐步退出。因此，反映到二級(jí)市場(chǎng)上，醫(yī)藥行業(yè)將以結(jié)構(gòu)性行情為主。結(jié)構(gòu)性行情下要想獲得超額收益，主要依靠的仍然是選股。

　　政策鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，同時(shí)還有眾多實(shí)施細(xì)則陸續(xù)落地，因此在投資方向上，創(chuàng)新仍然是一條長(zhǎng)期主線�？春脛�(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下藥品、器械、相關(guān)耗材和服務(wù)提供商的細(xì)分賽道，同時(shí)考慮到我國人均可支配收入和社會(huì)消費(fèi)水平的持續(xù)提升，看好以消費(fèi)升級(jí)為主要驅(qū)動(dòng)力的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)和具備消費(fèi)品屬性的相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，以輕問診為代表的新型醫(yī)療服務(wù)業(yè)態(tài)具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿�，筆者也將對(duì)該產(chǎn)業(yè)鏈保持長(zhǎng)期的跟蹤和關(guān)注。