長(zhǎng)盛基金蔡賓：嚴(yán)控組合回撤以獲取絕對(duì)收益

　　“拉長(zhǎng)周期來(lái)看，‘固收+’產(chǎn)品的收益率不遜色于股票基金，且對(duì)投資人擇時(shí)能力的要求不高。我希望投資人在持有‘固收+’產(chǎn)品的過(guò)程中，能保持平和的心態(tài)，享受投資成果帶來(lái)的穩(wěn)穩(wěn)的幸福�！痹诜治觥肮淌�+”產(chǎn)品的市場(chǎng)定位時(shí)，長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理蔡賓如是說(shuō)。

　　多手段控制回撤

　　創(chuàng)造穩(wěn)健超額收益

　　蔡賓擁有15年投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)管理偏債混合型產(chǎn)品，管理過(guò)二級(jí)債基、保本產(chǎn)品以及社保組合產(chǎn)品等。據(jù)介紹，蔡賓管理社保組合超過(guò)9年，多次獲得全國(guó)社保基金理事會(huì)服務(wù)表彰。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)，截至4月9日，蔡賓管理的長(zhǎng)盛穩(wěn)怡添利A任職一年多回報(bào)率達(dá)14.28%，超基準(zhǔn)7.61%。今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)震蕩加劇，部分債券出現(xiàn)違約，穩(wěn)健型“固收+”基金也面臨較大回撤。截至4月9日，蔡賓管理的長(zhǎng)盛穩(wěn)怡添利A今年以來(lái)回報(bào)達(dá)到2.75%，在同類基金中排名前5%。

　　談及控制回撤的策略，蔡賓表示，“固收+”產(chǎn)品控制回撤，策略重于預(yù)測(cè)。通過(guò)組合策略和個(gè)券預(yù)測(cè)的有機(jī)結(jié)合，能夠把“固收+”產(chǎn)品的回撤控制在預(yù)期范圍內(nèi)。

　　蔡賓強(qiáng)調(diào)，固定收益投資中要尤其重視信用風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，信用周期的往復(fù)必將導(dǎo)致信用分層，把基本面和行業(yè)周期當(dāng)作內(nèi)部信用策略的錨，信用下沉或收縮取決于企業(yè)基本面以及預(yù)判行業(yè)周期所處的位置；對(duì)可轉(zhuǎn)債投資同樣要重視信用評(píng)估，將信用資質(zhì)作為可轉(zhuǎn)債入庫(kù)和投資的首要考量因素。

　　至于控制權(quán)益投資回撤的方式，蔡賓介紹，選擇股票是要從安全邊際的角度挖掘阿爾法。一方面要尋找優(yōu)秀企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定、長(zhǎng)期現(xiàn)金流良好，同時(shí)具有良好的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在行業(yè)景氣出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)基本面有足夠的抵御能力。另一方面要注重估值的合理性�？刂苹爻返牧硪恢匾�措施是均衡配置，尤其是保持風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)源的多樣性。

　　市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大

　　看好大內(nèi)需板塊

　　4月12日，由蔡賓任基金經(jīng)理的長(zhǎng)盛安泰一年持有期基金開始發(fā)行，新基金采取“固收+”策略。

　　蔡賓表示，“固收+”產(chǎn)品對(duì)投資者的意義在于淡化擇時(shí)，通過(guò)大類資產(chǎn)策略配置安排和個(gè)券阿爾法策略，能夠在各種市場(chǎng)條件下創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。

　　據(jù)蔡賓介紹，新基金在管理思路上將把控制組合回撤放在首位，通過(guò)靈活的大類資產(chǎn)配置安排盡可能對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。利用固收資產(chǎn)現(xiàn)金流和新股申購(gòu)策略提供安全墊，整體以適度杠桿的票息策略為主，也會(huì)精選一定倉(cāng)位高期權(quán)價(jià)值的偏債型轉(zhuǎn)債。在權(quán)益資產(chǎn)方面，新基金將堅(jiān)持均衡配置，策略上堅(jiān)守“好股及好價(jià)”，從有明確業(yè)績(jī)支撐、估值的安全邊際等角度優(yōu)選個(gè)股，創(chuàng)造超額收益。

　　蔡賓對(duì)各類資產(chǎn)后市走勢(shì)進(jìn)行了分析。A股核心資產(chǎn)估值依然不便宜，但短期隨著美債收益率階段性企穩(wěn)以及時(shí)間的推移，龍頭股逐漸能夠通過(guò)時(shí)間消化估值壓力。同時(shí)低估值股票估值擴(kuò)張有望提供正收益機(jī)會(huì)。債券估值雖不便宜，但總體性價(jià)比處于可接受水平。由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的存在，預(yù)計(jì)收益率二季度處于震蕩走勢(shì)，上下空間均不大。大宗商品行情未完，但波動(dòng)將有所增加。

　　權(quán)益資產(chǎn)方面，“大內(nèi)需”板塊是最受蔡賓關(guān)注的板塊之一。“A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者有自身產(chǎn)業(yè)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域，仍有估值擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。從盈利和估值的性價(jià)比角度看，更關(guān)注內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略下的大內(nèi)需板塊�！�

　　債券投資方面，蔡賓將主要以中短久期的票息策略為主，適當(dāng)配置高期權(quán)價(jià)值偏債型轉(zhuǎn)債。他認(rèn)為，2021年的債券市場(chǎng)投資應(yīng)該在控制回撤的基礎(chǔ)上獲取絕對(duì)收益。

　　對(duì)于利率債，蔡賓指出，當(dāng)下利率債呈現(xiàn)對(duì)利空鈍化、對(duì)利多敏感的特征，短期看基本面拐點(diǎn)的位置和下滑力度仍有不確定性，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，通脹預(yù)期沖高時(shí)點(diǎn)和幅度存在分歧，信貸政策仍處于規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)整之中。債券市場(chǎng)投資還是要從票息角度衡量，左側(cè)可能維持較長(zhǎng)時(shí)間，更多的結(jié)合自身投資風(fēng)格和負(fù)債端擇時(shí)介入。