東方紅資產(chǎn)管理江琦：深度研究 前瞻性布局醫(yī)藥行業(yè)

　　“也許在大家眼中，現(xiàn)在的醫(yī)藥是讓人失望的板塊，不想看的板塊。但在我眼中，現(xiàn)在的醫(yī)藥板塊仍有很多可挖掘的機(jī)會�！痹卺t(yī)藥投資的狂潮退去之時(shí)，東方紅資產(chǎn)管理醫(yī)藥基金經(jīng)理江琦日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)這樣說。

　　醫(yī)藥股，這一被認(rèn)為最典型的“厚雪長坡”賽道，已經(jīng)被市場證明并不是一個可以被隨意駕馭的領(lǐng)域。在江琦看來，醫(yī)藥股的賽道投資風(fēng)潮消退之時(shí)，專業(yè)投資重新崛起，基于產(chǎn)業(yè)的深度研究和前瞻性布局將是專業(yè)投資者把握投資機(jī)會的利器。

　　醫(yī)藥投資的廣度和深度

　　正是因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)的廣度和深度，江琦才會徜徉其中，上下求索。

　　在江琦的視野里，醫(yī)藥行業(yè)可以分為十八個細(xì)分子板塊，每個子板塊受到的驅(qū)動因素不同。“低估值、穩(wěn)定成長的領(lǐng)域，有化學(xué)藥、原料藥、中成藥、藥房、醫(yī)藥流通、血液制品等；高成長的子板塊有醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥服務(wù)外包、疫苗、醫(yī)療設(shè)備、制藥裝備等；科技創(chuàng)新驅(qū)動的長期成長板塊則涵蓋了創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、上游供應(yīng)鏈等等。”

　　江琦給出了她對于醫(yī)藥行業(yè)的一個結(jié)論性認(rèn)知：“成長，是醫(yī)藥永遠(yuǎn)的風(fēng)格。跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展、公司快速成長是醫(yī)藥投資最重要的收益來源�！苯Y(jié)論的背后是對規(guī)律的觀察和把握，在這里，時(shí)間的維度被納入進(jìn)來，以觀察醫(yī)藥投資的共性與特性。

　　“2013年、2015年的時(shí)候，引領(lǐng)醫(yī)藥投資的股票和現(xiàn)在很不一樣，為什么？醫(yī)藥中最牛的公司只有少數(shù)可以經(jīng)歷不同市場的檢驗(yàn)。背后的邏輯是，符合當(dāng)時(shí)的政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快、增速最快的公司比較容易成為當(dāng)時(shí)市場的風(fēng)口，往往也是超額收益的重要來源。”江琦表示。

　　另外，江琦觀察到，在極端的時(shí)候，醫(yī)藥行業(yè)的低估值板塊也有機(jī)會。比如，2017年上半年醫(yī)藥股是低估值類絕對占優(yōu)，但當(dāng)年的一季報(bào)之后，高成長逐步被發(fā)現(xiàn)，二季度之后醫(yī)藥股逐步進(jìn)入了創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的新時(shí)代。

　　“醫(yī)藥，講究的不是風(fēng)格切換，而是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，尋找符合產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的投資機(jī)會。就算在低估值風(fēng)格的時(shí)候，成長也一樣有機(jī)會，前提是增長要快、估值合理、壁壘要高�！边@是江琦通過觀察掌握的規(guī)律。

　　深度研究和前瞻性

　　提煉江琦的醫(yī)藥行業(yè)研究方法，深度和前瞻性是其中的關(guān)鍵詞。“研究有復(fù)利效應(yīng)，醫(yī)藥投資的超額收益應(yīng)當(dāng)來自深度研究和前瞻性布局�！苯�琦這樣總結(jié)研究的意義。

　　觀察江琦的履歷，深度和前瞻性研究正是她的“看家本領(lǐng)”。據(jù)悉，江琦是上海交通大學(xué)生物工程專業(yè)本科、金融學(xué)專業(yè)碩士研究生，具有“專業(yè)+研究”的復(fù)合背景。她擁有11年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，歷任海通證券醫(yī)藥行業(yè)分析師、中泰證券研究所所長助理兼醫(yī)藥行業(yè)首席分析師，并曾在中歐基金任職。2020年12月，江琦加盟東方紅資產(chǎn)管理，任權(quán)益研究部醫(yī)藥行業(yè)組長，負(fù)責(zé)組建醫(yī)藥研究小組。

　　通過深度研究和前瞻性布局，江琦希望在醫(yī)藥行業(yè)長期成長的大背景下，抓住行業(yè)里增長最快的領(lǐng)域和公司。在江琦看來，醫(yī)藥是個不斷變化的行業(yè)，投資需要敏銳的感知力，能夠自上而下選出最好的板塊，同時(shí)能夠自下而上挑選一些有長期成長空間、管理層治理結(jié)構(gòu)完善、有長大潛力的標(biāo)的。

　　“確認(rèn)基本面拐點(diǎn)，確認(rèn)向上或向下的趨勢，是我們經(jīng)過很多調(diào)研論證推演而來的。立足產(chǎn)業(yè)，多方論證，犯錯誤的概率會降低。長期的產(chǎn)業(yè)趨勢和公司成長趨勢，是我們最大的收益來源�！苯�琦表示。

　　專研醫(yī)藥行業(yè)的江琦指出了當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)投資的機(jī)會�！耙呙绨鍓K，關(guān)注大品種放量。隨著新冠疫苗接種影響逐步降低，大品種相關(guān)的疫苗公司有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。上游供應(yīng)鏈中的原材料及設(shè)備，由于技術(shù)進(jìn)步解決工藝和原料問題，伴隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展而快速發(fā)展。CDMO板塊，代表中國醫(yī)藥有技術(shù)壁壘的高端制造業(yè)，在全球有一定競爭力，屬于高成長的板塊。醫(yī)療服務(wù)，政策壓力解除，解決未被滿足的醫(yī)療需求，快速成長的子行業(yè)。創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械，通過技術(shù)創(chuàng)新增加供給，解決臨床需求問題，真創(chuàng)新的公司有從小長大的機(jī)會。檢驗(yàn)診斷板塊是疫情控制的獲益板塊，政策壓力小，目前估值較低。藥店之前因?yàn)橐咔槎�受損，在疫情得到控制的背景下，將繼續(xù)擴(kuò)張和連鎖化，目前也處于估值低位。中藥、化學(xué)藥板塊，可以尋找低估值有變化、可持續(xù)兌現(xiàn)的公司。原料藥的估值同樣處于低位，且公司技術(shù)實(shí)力提升的趨勢顯現(xiàn)�！苯�琦表示。

　　江琦認(rèn)為，投資是一個不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步的事情，長時(shí)間積累、不斷學(xué)習(xí)、保持敏感，才能真正做好對行業(yè)變化的精準(zhǔn)把握。