富國基金俞曉斌：從投資角度看加強(qiáng)現(xiàn)代基建體系建設(shè)
4月末召開的決策層會議提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎(chǔ)。建設(shè)現(xiàn)代化基建體系的提法并非新概念，早在十四五規(guī)劃中就明確提出“統(tǒng)籌推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并提出相對應(yīng)的國家級重大項目”。本次會議再次強(qiáng)調(diào)其對于保障國家安全，推動高質(zhì)量發(fā)展的重大意義。另外，考慮到今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情沖擊，穩(wěn)增長、保就業(yè)等壓力顯著提升，因此在當(dāng)前時點提出推進(jìn)現(xiàn)代化基建也有逆周期調(diào)節(jié)的作用�；ㄍ顿Y見效快，覆蓋面較廣，重大項目建設(shè)也不易受到疫情影響。產(chǎn)業(yè)鏈帶動效果明顯，有助于從創(chuàng)造需求的角度穩(wěn)就業(yè)。綜上，加強(qiáng)建設(shè)現(xiàn)代化基建體系建設(shè)不僅是短期經(jīng)濟(jì)壓力的應(yīng)對之策，也是我國著眼長期進(jìn)行的戰(zhàn)略性布局。那么，這一重要政策對于股債投資而言有何影響呢？
對于債券而言，地產(chǎn)及疫情影響造成經(jīng)濟(jì)下滑，已經(jīng)在二季度顯現(xiàn)。疊加貨幣政策寬松，債市可能正在經(jīng)歷較優(yōu)的時間段。后續(xù)來看，隨著支持基建及地產(chǎn)政策的不斷落地，寬信用的抓手將逐步增多，經(jīng)濟(jì)基本面有望筑底回升，債券收益率水平或很難持續(xù)下行。中長期角度來看，為完成2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)，包括基建在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資依然需要與經(jīng)濟(jì)中高增速相匹配。因此，盡管傳統(tǒng)基建可能在部分地區(qū)已經(jīng)趨于飽和，但從補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)等角度，還有不少潛在空間。映射到債券投資上，短期內(nèi)仍需抱有“均值回歸”的思路。同時，在一定基建增速保證下，疊加雙碳減排政策，PPI運(yùn)行中樞可能不會太低。另外，在綜合考慮經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的語境下，中央及地方政府融資會更加有的放矢，債市供給在低迷期之后可能也會反彈。
對于股票而言，短期與傳統(tǒng)基建相關(guān)的建筑建材、銀行等板塊年初以來已經(jīng)有一定相對收益。本次會議確認(rèn)基建投資的持續(xù)性，進(jìn)一步提高相關(guān)標(biāo)的業(yè)績的置信度。而部分與新基建相關(guān)的行業(yè)，如通信、計算機(jī)等年內(nèi)累計跌幅較大，其中可能存在著較好的投資機(jī)會。中期來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點領(lǐng)域包括交通、能源、水利、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等。實際相關(guān)的行業(yè)非常廣泛，潛在拉動作用巨大。但實際投資中，我們也需要意識到多方面因素的綜合影響。譬如就傳統(tǒng)基建而言，增速很難回到過去兩位數(shù)的水平，因此產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)具備顯著競爭優(yōu)勢的企業(yè)可能是更好的選擇。另外，盈利質(zhì)量、公司治理等也是必不可少的考量因素。
“固收+”基金投資涵蓋資產(chǎn)類別較廣，需要不斷結(jié)合新增信息及資產(chǎn)價格等進(jìn)行綜合研判，動態(tài)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。對于具有重大意義的會議和文件，基金管理人能夠做的，就是在認(rèn)真學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上，全面分析其對于不同資產(chǎn)類別及具體標(biāo)的的潛在影響，密切追蹤可能出現(xiàn)的投資機(jī)會，為組合創(chuàng)造價值。
（本文作者為富國穩(wěn)健增強(qiáng)、富國雙債等基金基金經(jīng)理俞曉斌，內(nèi)容及觀點僅供參考。）
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