富國(guó)基金：重視二級(jí)債基在居民資產(chǎn)配置中的作用

　　近幾年，居民資產(chǎn)配置的難度明顯上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)打破了“只漲不跌”的神話，A股市場(chǎng)則出現(xiàn)調(diào)整，就連債券市場(chǎng)也不時(shí)大幅波動(dòng)。根據(jù)人民銀行所做的統(tǒng)計(jì)調(diào)查，2022年四季度選擇更多投資的儲(chǔ)戶占比僅為15.50%，而選擇更多儲(chǔ)蓄的儲(chǔ)戶占比則高達(dá)61.80%，投資意愿創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最低值。

　　目前，1年期和3年期定期存款利率分別為1.50%和2.75%，僅能勉強(qiáng)覆蓋2022年消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)2.0%的漲幅。因此，居民選擇更多儲(chǔ)蓄實(shí)屬無(wú)奈之舉。那么，是否有更好的工具幫助居民“管好錢(qián)、理好財(cái)”呢？二級(jí)債基本應(yīng)是不錯(cuò)的選擇，但由于部分產(chǎn)品偏離應(yīng)有定位，其價(jià)值未獲得充分的認(rèn)可。

　　二級(jí)債基在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上接近于經(jīng)典的“股債20%/80%”配置思路。其中，債券的優(yōu)勢(shì)在于短期波動(dòng)相對(duì)較小，二級(jí)債基對(duì)債券的投資有望帶來(lái)較為穩(wěn)定的當(dāng)期現(xiàn)金流。股票的優(yōu)勢(shì)則在于長(zhǎng)期回報(bào)相對(duì)較高，二級(jí)債基對(duì)股票的投資意在帶來(lái)較為豐厚的未來(lái)現(xiàn)金流。同時(shí)，由于股債具有較強(qiáng)的“蹺蹺板”效應(yīng)，故股債混搭有利于對(duì)沖單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，為什么配置比例上，債券要明顯高于股票呢？一個(gè)原因在于平衡當(dāng)期和未來(lái)的現(xiàn)金流。由于債券的回報(bào)相對(duì)較低，故其配置比例需要相應(yīng)提高，產(chǎn)生的當(dāng)期現(xiàn)金流才能與權(quán)益產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流相匹配。另一個(gè)原因在于債券配置比例較高，才能更充分的對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)。

　　由此可見(jiàn)，“股債20%/80%”組合能成為經(jīng)典配置有其合理性。二級(jí)債基要求債券比例不低于80%，相應(yīng)股票比例不高于20%，相比于“股債20%/80%”更偏穩(wěn)健一些，未來(lái)有望較好地滿足居民的配置需求。

　　然而，由于二級(jí)債基未對(duì)可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)做明確限制，很多產(chǎn)品又過(guò)度追求短期排名，其類權(quán)益資產(chǎn)（股票和轉(zhuǎn)債）比例往往過(guò)高，偏離應(yīng)有的穩(wěn)健定位。事實(shí)上，在去年A股下跌的過(guò)程中，萬(wàn)得混合債券型二級(jí)基金指數(shù)下跌5.07%，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)債基投資價(jià)值的懷疑。

　　值得注意的是，仍然有部分二級(jí)債基，堅(jiān)守穩(wěn)健的產(chǎn)品定位，嚴(yán)格控制權(quán)益資產(chǎn)（股票和轉(zhuǎn)債）倉(cāng)位，在投資股票時(shí)強(qiáng)調(diào)行業(yè)分散和安全邊際，在投資轉(zhuǎn)債時(shí)強(qiáng)調(diào)“債底”支撐，在投資純債時(shí)不下沉信用，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)更為舒適的持有體驗(yàn)。對(duì)于這類二級(jí)債基，其在居民資產(chǎn)配置中的價(jià)值不應(yīng)忽視。

　　富國(guó)基金作為業(yè)內(nèi)較早布局固收投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)，在做好純債投研準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，近年來(lái)也成立了專門(mén)的轉(zhuǎn)債小組，同時(shí)與權(quán)益團(tuán)隊(duì)保持良好溝通，致力于打造有助于居民資產(chǎn)配置的二級(jí)債基。

　�。ㄎ闹袛�(shù)據(jù)來(lái)源于wind，時(shí)間截至2022年底。）

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