基金投資樸素三問(wèn)
■ 富國(guó)基金專欄
在投資的道路上，每個(gè)人總會(huì)面臨三個(gè)樸素但又終極的問(wèn)題：現(xiàn)在是不是一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)，基金應(yīng)該買(mǎi)什么，跟誰(shuí)買(mǎi)？這三個(gè)問(wèn)題蘊(yùn)含的正是資產(chǎn)的回報(bào)周期、時(shí)代的beta，以及投資的專業(yè)主義三大核心。
從A股長(zhǎng)期定價(jià)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是股票市場(chǎng)的晴雨表。2005—2022年，我國(guó)名義GDP年均復(fù)合增速11.60%，萬(wàn)得全A指數(shù)年均復(fù)合回報(bào)率12.16%；但疫情三年（2020—2022年）名義GDP年均復(fù)合增速為7.05%，萬(wàn)得全A年復(fù)合回報(bào)僅為3.71%；2023年，經(jīng)濟(jì)踏上修復(fù)之路，A股潛在回報(bào)率也有望上修。
從資產(chǎn)回報(bào)的周期性來(lái)看，全球各大股票指數(shù)的同比走勢(shì)是一種對(duì)周期的較好刻畫(huà)，國(guó)內(nèi)混合基金一年滾動(dòng)回報(bào)率則是對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)周期的較好體現(xiàn)。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)率自2021年一季度見(jiàn)頂以來(lái)周期性下行，其核心原因來(lái)自海外貨幣寬松周期見(jiàn)頂，貼現(xiàn)率開(kāi)啟上行周期。
年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來(lái)越強(qiáng)，全球貨幣緊縮逐漸接近尾聲；混合基金一年回報(bào)率處于僅次于2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期；盡管去年底以來(lái)有所修復(fù)，但尚未觸及歷史1/4分位數(shù)，仍然處于回報(bào)周期修復(fù)的初期。
如果再考慮估值，盡管市場(chǎng)談了很多，但其實(shí)估值是動(dòng)態(tài)的，估值來(lái)自于信心，來(lái)自于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。萬(wàn)得全A當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率是14倍，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)處于類似2019年初期，動(dòng)態(tài)來(lái)看依然不貴。因此，在當(dāng)前的位置，或許可以適度貪婪一點(diǎn)。
第二個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)下買(mǎi)什么的問(wèn)題。一個(gè)時(shí)代都有一個(gè)時(shí)代的beta：2003-2004年的五朵金花、2009年擴(kuò)內(nèi)需的金融地產(chǎn)周期、2013-2015年的大眾創(chuàng)業(yè)全民創(chuàng)新、2019-2022年消費(fèi)升級(jí)與新能源車(chē)，都代表了一個(gè)時(shí)代的烙印。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，在這種情況下，怎么尋找行業(yè)的一些機(jī)會(huì)，無(wú)論是基金經(jīng)理，還是普通投資者，都在不停求索。但消費(fèi)升級(jí)、碳中和、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，基本可以代表一些未來(lái)的方向。
最后一個(gè)問(wèn)題是跟誰(shuí)買(mǎi)？統(tǒng)計(jì)2018年1月1日前上市的全部A股與成立于2018年1月1日以前的全部主動(dòng)權(quán)益基金（包含普通股票、偏股混合、靈活配置、平衡混合四類），截至2022年12月31日，過(guò)去五年，滬深300指數(shù)虧損3.95%，有60%的A股公司出現(xiàn)虧損，但僅有約5%主動(dòng)權(quán)益基金出現(xiàn)虧損。其中，約50%的主動(dòng)權(quán)益基金過(guò)去五年都實(shí)現(xiàn)了50%以上的回報(bào)。未來(lái)，注冊(cè)制背景下，股票之間分化會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，投資的專業(yè)主義更加凸顯，公募基金的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。
當(dāng)然，基金好業(yè)績(jī)≠基民好收益，基金收益會(huì)獎(jiǎng)賞耐心持有的人。作為基金持有人，首先要有長(zhǎng)期逆向的思維，切忌短線爭(zhēng)鋒，不追漲殺跌，把握好周期做長(zhǎng)期投資、認(rèn)識(shí)到這個(gè)時(shí)代的貝塔、選對(duì)自己信任的人。最終，投資收益將是水到渠成的事情。
�。▋�(nèi)容來(lái)自富國(guó)權(quán)益投資部總監(jiān)畢天宇在“富國(guó)3·17一起投”論壇上的發(fā)言。文中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于wind。上述內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）
—CIS—
