光大保德信基金李懷定：2024年債市依然可期

　　近日，債券市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，引發(fā)投資者的熱議。“債基最近怎么這么火”“我的債基要不要賣”等相關(guān)話題在各大理財(cái)社區(qū)屢見(jiàn)不鮮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，全市場(chǎng)6000余只債券型基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算）中，超半數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)下復(fù)權(quán)單位凈值新高，其中，不乏純債基金近一年收益率超過(guò)8%的例子。

　　圍繞投資者廣泛關(guān)心的問(wèn)題，中國(guó)證券報(bào)記者近期采訪了光大保德信信用純債投資部總監(jiān)、固收研究部聯(lián)席總監(jiān)、基金經(jīng)理李懷定。采訪過(guò)程中，李懷定就債券投資的心得感悟、債券投資策略及債券市場(chǎng)的后市等多個(gè)話題展開(kāi)了分享。他表示，盡管近幾年債市持續(xù)走強(qiáng)，部分利多因素已在債市中有所反映，但從當(dāng)前市場(chǎng)增量資金以及市場(chǎng)位置來(lái)看，利多因素尚未完全反映，預(yù)計(jì)債市有進(jìn)一步走強(qiáng)的空間和可能，2024年債市仍然值得期待。

　　注重自上而下的宏觀周期視角

　　翻閱李懷定從業(yè)16年的工作履歷，可以發(fā)現(xiàn)這位基金經(jīng)理的投研背景展現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。2007年，李懷定拿到復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位后，先后在華泰證券、光大證券及國(guó)信證券等多家券商從事固收研究工作，2012年5月入職匯添富基金，先后擔(dān)任固定收益投資部高級(jí)分析師、基金經(jīng)理等職。在2021年6月加入光大保德信基金之前，他還有近三年的養(yǎng)老金管理經(jīng)驗(yàn)。

　　于李懷定而言，每一段從業(yè)經(jīng)歷都極大豐富了個(gè)人的投研視野，對(duì)以后投研框架的搭建及投資理念產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。其中，他特別提到了在長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資經(jīng)歷?！霸陂L(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)主要管理養(yǎng)老金組合，這類資金特點(diǎn)是比較穩(wěn)定，且追求絕對(duì)收益?！崩顟讯ū硎荆骸半m然公募的考核標(biāo)準(zhǔn)以相對(duì)收益為主，但我內(nèi)心始終將本金安全放在首位，我希望竭盡全力為持有人爭(zhēng)取更好的投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的最大化?！?/p>

　　談及自己的投資框架，李懷定表示，要在自上而下的宏觀周期視角下，自下而上精選個(gè)券?！拔沂亲鲅芯砍錾淼模瑢?duì)固定收益市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等方面都比較感興趣，傾向于在結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的大方向下，把握不同債券基本面的變化，挖掘更多投資機(jī)會(huì)?！痹谧韵露戏矫?，李懷定表示，“賣方時(shí)期的研究經(jīng)歷培養(yǎng)了我調(diào)研企業(yè)、分析財(cái)務(wù)報(bào)表、尋找資質(zhì)瑕疵等微觀調(diào)研能力，這讓我在信用研究方面更加得心應(yīng)手?！?/p>

　　以深度研究驅(qū)動(dòng)投資

　　如何在風(fēng)浪起伏的航行中，找到自己的“錨”，更加篤定前行，李懷定有著自己的感悟：首先，要基于深度研究，做到始終用數(shù)據(jù)說(shuō)話。

　　“沒(méi)有數(shù)據(jù)支撐的決策風(fēng)險(xiǎn)極高，我不會(huì)投自己看不懂的標(biāo)的?！崩顟讯ㄌ寡裕烁檱?guó)內(nèi)各項(xiàng)數(shù)據(jù)，自己基本每天下班后都會(huì)花一些時(shí)間看看海外數(shù)據(jù)，特別是美國(guó)和日本的數(shù)據(jù)。有了數(shù)據(jù)作為判斷依據(jù)，一旦形成明確的方向，李懷定就會(huì)敢于出手及重點(diǎn)持有。這種十年如一日扎根數(shù)據(jù)，摳細(xì)節(jié)、重研究的勁頭，讓他避過(guò)了很多坑。

　　其次，不要時(shí)時(shí)刻刻盯著盤面。李懷定笑言：“我也經(jīng)常建議團(tuán)隊(duì)的同事，不要時(shí)刻盯著盤面，這樣很容易會(huì)為一時(shí)的得失而驕傲或自責(zé)，導(dǎo)致頻繁調(diào)倉(cāng)。”

　　除了扎實(shí)的深度研究，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的理念始終貫穿李懷定的整個(gè)投資過(guò)程。在他看來(lái)，固收投資的第一要義是分散投資、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。他表示，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，如果組合過(guò)度集中持有，可能某一階段表現(xiàn)特別好，但一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，集中持有很可能會(huì)使得組合風(fēng)險(xiǎn)難以控制。只有嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，才能在長(zhǎng)跑市場(chǎng)中獲勝。

　　受益于扎實(shí)的投研功底和良好的組合管理思路，李懷定的多只在管產(chǎn)品長(zhǎng)期回報(bào)亮眼。銀河證券顯示，李懷定管理的光大保德信尊裕純債、光大保德信尊頤純債，2023年度收益率均位列同類前列。

　　債券市場(chǎng)動(dòng)能效應(yīng)較強(qiáng)

　　近期，李懷定再度掛帥，擬任光大鼎立90天滾動(dòng)持有期債券的基金經(jīng)理。“這只產(chǎn)品在信用債的配置方向上投資于信用債的信用評(píng)級(jí)不低于AA+級(jí)，其中投資AAA級(jí)信用債比例合計(jì)不低于信用債資產(chǎn)的50%。同時(shí)滾動(dòng)持有期的設(shè)計(jì)有助于減少追漲殺跌，抑制投資者頻繁申贖的沖動(dòng)，力爭(zhēng)提升投資體驗(yàn)?！闭劶靶掳l(fā)的原因，李懷定表示，主要還是基于對(duì)市場(chǎng)的看好。

　　李懷定表示，目前來(lái)看，債券市場(chǎng)的動(dòng)能效應(yīng)依舊較強(qiáng)，結(jié)合目前的政策定調(diào)與一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年債市仍然值得期待。策略上，久期策略或仍有一定優(yōu)勢(shì)。

　　“中期看，盡管當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已經(jīng)降至2.4%附近，但我們認(rèn)為一些中長(zhǎng)期因素可能仍會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)債券收益率下行。例如，從降息必要性來(lái)看，雖然當(dāng)前貸款利率需要降低，但目前制約貸款利率降低的核心因素在于存款成本持續(xù)保持高位，而根據(jù)上市銀行2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度，上市銀行計(jì)息負(fù)債成本仍高達(dá)2.0%，導(dǎo)致凈息差降至1.7%左右。我們認(rèn)為，如果企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持當(dāng)前水平，無(wú)論是LPR還是存款利率仍有繼續(xù)降低的空間?！崩顟讯ū硎?。