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光大保德信基金李懷定:2024年債市依然可期

魏昭宇 中國證券報·中證網

  近日,債券市場表現強勢,引發投資者的熱議?!皞罱趺催@么火”“我的債基要不要賣”等相關話題在各大理財社區屢見不鮮。Wind數據顯示,截至2月底,全市場6000余只債券型基金(不同份額分開計算)中,超半數產品創下復權單位凈值新高,其中,不乏純債基金近一年收益率超過8%的例子。

  圍繞投資者廣泛關心的問題,中國證券報記者近期采訪了光大保德信信用純債投資部總監、固收研究部聯席總監、基金經理李懷定。采訪過程中,李懷定就債券投資的心得感悟、債券投資策略及債券市場的后市等多個話題展開了分享。他表示,盡管近幾年債市持續走強,部分利多因素已在債市中有所反映,但從當前市場增量資金以及市場位置來看,利多因素尚未完全反映,預計債市有進一步走強的空間和可能,2024年債市仍然值得期待。

  注重自上而下的宏觀周期視角

  翻閱李懷定從業16年的工作履歷,可以發現這位基金經理的投研背景展現出多元化的特點。2007年,李懷定拿到復旦大學經濟學博士學位后,先后在華泰證券、光大證券及國信證券等多家券商從事固收研究工作,2012年5月入職匯添富基金,先后擔任固定收益投資部高級分析師、基金經理等職。在2021年6月加入光大保德信基金之前,他還有近三年的養老金管理經驗。

  于李懷定而言,每一段從業經歷都極大豐富了個人的投研視野,對以后投研框架的搭建及投資理念產生了深遠的影響。其中,他特別提到了在長江養老保險的投資經歷?!霸陂L江養老保險時主要管理養老金組合,這類資金特點是比較穩定,且追求絕對收益?!崩顟讯ū硎荆骸半m然公募的考核標準以相對收益為主,但我內心始終將本金安全放在首位,我希望竭盡全力為持有人爭取更好的投資回報,實現風險調整后收益的最大化?!?/p>

  談及自己的投資框架,李懷定表示,要在自上而下的宏觀周期視角下,自下而上精選個券?!拔沂亲鲅芯砍錾淼?,對固定收益市場、宏觀經濟、貨幣政策等方面都比較感興趣,傾向于在結合宏觀經濟的大方向下,把握不同債券基本面的變化,挖掘更多投資機會?!痹谧韵露戏矫?,李懷定表示,“賣方時期的研究經歷培養了我調研企業、分析財務報表、尋找資質瑕疵等微觀調研能力,這讓我在信用研究方面更加得心應手?!?/p>

  以深度研究驅動投資

  如何在風浪起伏的航行中,找到自己的“錨”,更加篤定前行,李懷定有著自己的感悟:首先,要基于深度研究,做到始終用數據說話。

  “沒有數據支撐的決策風險極高,我不會投自己看不懂的標的?!崩顟讯ㄌ寡?,除了跟蹤國內各項數據,自己基本每天下班后都會花一些時間看看海外數據,特別是美國和日本的數據。有了數據作為判斷依據,一旦形成明確的方向,李懷定就會敢于出手及重點持有。這種十年如一日扎根數據,摳細節、重研究的勁頭,讓他避過了很多坑。

  其次,不要時時刻刻盯著盤面。李懷定笑言:“我也經常建議團隊的同事,不要時刻盯著盤面,這樣很容易會為一時的得失而驕傲或自責,導致頻繁調倉?!?/p>

  除了扎實的深度研究,嚴控風險的理念始終貫穿李懷定的整個投資過程。在他看來,固收投資的第一要義是分散投資、嚴控風險。他表示,市場瞬息萬變,如果組合過度集中持有,可能某一階段表現特別好,但一旦市場環境發生變化,集中持有很可能會使得組合風險難以控制。只有嚴控風險,才能在長跑市場中獲勝。

  受益于扎實的投研功底和良好的組合管理思路,李懷定的多只在管產品長期回報亮眼。銀河證券顯示,李懷定管理的光大保德信尊裕純債、光大保德信尊頤純債,2023年度收益率均位列同類前列。

  債券市場動能效應較強

  近期,李懷定再度掛帥,擬任光大鼎立90天滾動持有期債券的基金經理?!斑@只產品在信用債的配置方向上投資于信用債的信用評級不低于AA+級,其中投資AAA級信用債比例合計不低于信用債資產的50%。同時滾動持有期的設計有助于減少追漲殺跌,抑制投資者頻繁申贖的沖動,力爭提升投資體驗?!闭劶靶掳l的原因,李懷定表示,主要還是基于對市場的看好。

  李懷定表示,目前來看,債券市場的動能效應依舊較強,結合目前的政策定調與一些重要經濟數據來看,今年債市仍然值得期待。策略上,久期策略或仍有一定優勢。

  “中期看,盡管當前10年期國債收益率已經降至2.4%附近,但我們認為一些中長期因素可能仍會進一步推動債券收益率下行。例如,從降息必要性來看,雖然當前貸款利率需要降低,但目前制約貸款利率降低的核心因素在于存款成本持續保持高位,而根據上市銀行2023年三季報數據顯示,截至2023年三季度,上市銀行計息負債成本仍高達2.0%,導致凈息差降至1.7%左右。我們認為,如果企業業績仍然維持當前水平,無論是LPR還是存款利率仍有繼續降低的空間?!崩顟讯ū硎?。

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