融通基金蔡志偉：走進(jìn)星辰大海 打造更高純度ESG投資

　　蔡志偉，曾任匯豐軟件開發(fā)（廣東）有限公司高級(jí)軟件工程師；2011年6月加入融通基金，歷任風(fēng)險(xiǎn)管理專員、金融工程研究員、融通量化多策略靈活配置混合基金經(jīng)理；現(xiàn)任融通中證誠通央企ESG ETF、融通創(chuàng)業(yè)板ETF、融通量化多策略混合等多只產(chǎn)品基金經(jīng)理。

　　近日，首只央企ESG ETF——融通中證誠通央企ESG ETF公開發(fā)行。擬任基金經(jīng)理蔡志偉在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)對(duì)央企踐行社會(huì)責(zé)任的投資價(jià)值挖掘尚不充分，公司推出首只央企ESG ETF，也是希望發(fā)揮帶頭示范作用，積極參與構(gòu)建中國特色ESG體系。

　　相較市場(chǎng)上其它ESG主題基金而言，新基金的一大創(chuàng)新在于，所跟蹤的指數(shù)采用ESG得分排序加權(quán)的編制方法，使得指數(shù)的ESG純度更高。

　　他認(rèn)為，ESG投資理念與央企主題投資具有較高適配性。目前，ESG投資理念已經(jīng)在全球范圍內(nèi)普及，股票型ESG基金規(guī)模快速增加。但在A股，ESG投資理念總體還處于起步階段，未來發(fā)展空間相當(dāng)廣闊。

　　最大化提升ESG權(quán)重

　　“目前市場(chǎng)上大部分ESG指數(shù)編制過程中，采取的都是市值或類市值加權(quán)方式。這就使得最終指數(shù)成分股的權(quán)重占比在相當(dāng)大程度上是依賴于公司市值大小的?！辈讨緜ソ榻B稱，中證誠通央企ESG指數(shù)的創(chuàng)新性加權(quán)方式，能夠最大化提升指數(shù)的ESG得分和權(quán)重占比。

　　據(jù)悉，中證誠通央企ESG指數(shù)是由中國誠通控股集團(tuán)有限公司定制，從國務(wù)院國資委下屬央企上市公司中選取中證ESG評(píng)價(jià)三個(gè)維度計(jì)算的綜合得分最高的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映ESG評(píng)價(jià)較優(yōu)央企上市公司證券的整體表現(xiàn)。

　　指數(shù)編制過程中，首先從中證全指指數(shù)樣本空間中滬深市場(chǎng)證券里，挑選出過去一年日均成交金額排名前90%的個(gè)股；然后選取國務(wù)院國資委實(shí)際控制或由其履行出資人職責(zé)的中央企業(yè)實(shí)際控制的上市公司證券作為待選樣本。

　　接著，依據(jù)中證ESG評(píng)價(jià)中環(huán)境（E）、社會(huì)（S）、公司治理（G）評(píng)價(jià)得分，計(jì)算出待選樣本的ESG綜合得分，計(jì)算方式為“ESG綜合得分=0.2×E得分+0.3×S得分+0.5×G得分”；最后，選取ESG綜合得分最高的50只證券作為指數(shù)樣本。

　　之所以將環(huán)境（E）、社會(huì)（S）、公司治理（G）的計(jì)算權(quán)重比例設(shè)置為2:3:5，蔡志偉解釋稱，這主要是因?yàn)楹?nèi)外的許多研究表明，公司治理溢價(jià)規(guī)律是普遍存在。也就是說，公司治理做得好，是能顯著提高公司的市場(chǎng)價(jià)值的；并且，投資者也愿意為此支付溢價(jià)。良好的公司治理能夠提高投資者對(duì)公司的信心，并顯著提升公司的股價(jià)。

　　因此，他認(rèn)為，指數(shù)的這一設(shè)計(jì)能夠使得公司治理優(yōu)良的企業(yè)獲得更高的ESG得分權(quán)重，無論對(duì)企業(yè)長期發(fā)展，還是指數(shù)收益性來說，都有實(shí)質(zhì)性優(yōu)勢(shì)。

　　在指數(shù)成分股權(quán)重占比的設(shè)計(jì)上，蔡志偉介紹道，權(quán)重占比的大小同樣取決于ESG評(píng)分的排名。同時(shí)，自由流通市值在100億元及以下的單個(gè)樣本權(quán)重不超過2%，其他單個(gè)樣本權(quán)重不超過8%。以此確保指數(shù)成分股的均衡分散，降低在小市值上的風(fēng)格暴露和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中證指數(shù)官網(wǎng)顯示，截至11月15日，中證誠通央企ESG指數(shù)前十大權(quán)重股為國網(wǎng)信通、國電南瑞、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、招商蛇口、招商公路、烽火通信、中遠(yuǎn)?？?、許繼電氣，其中權(quán)重占比最高的僅4.51%。

　　“指數(shù)成分股權(quán)重占比是充分分散的，這能夠降低單一風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)整體投資組合的沖擊。”蔡志偉表示，除此之外，由于中證誠通央企ESG指數(shù)編制使用的是中證ESG的評(píng)價(jià)體系，而中證ESG體系設(shè)置了臨時(shí)調(diào)整機(jī)制和一票否決機(jī)制，對(duì)存在嚴(yán)重負(fù)面事件的公司實(shí)行一票否決制，這也能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行及時(shí)管控。

　　指數(shù)估值仍處于較低水平

　　就投資價(jià)值層面而言，蔡志偉認(rèn)為，首先，從指數(shù)成分股來看，中證誠通央企ESG指數(shù)行業(yè)分布較為均衡廣泛，且覆蓋多個(gè)行業(yè)龍頭央企，涵蓋多個(gè)國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域。例如，建筑、電力設(shè)備、交運(yùn)、電力和通信等行業(yè)。

　　“區(qū)別于雙創(chuàng)指數(shù)、北證50指數(shù)，中證誠通央企ESG指數(shù)的短期彈性可能是偏低的，但波動(dòng)也會(huì)更平穩(wěn)一些。因此，這類指數(shù)產(chǎn)品會(huì)更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好傾向于穩(wěn)健的價(jià)值投資者。”他說。

　　其次，從指數(shù)收益表現(xiàn)來看，截至11月15日，自指數(shù)基日（2016年12月30日）以來，中證誠通央企ESG指數(shù)的累計(jì)收益超過56%，顯著高于同期的滬深300指數(shù)累計(jì)收益，最大回撤也相對(duì)較小，具備較高風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　再者，9月24日以來的系列重磅政策推出后，大幅提振了市場(chǎng)投資者的預(yù)期，政策底和市場(chǎng)底可能已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前，A股市場(chǎng)純貝塔的普漲行情或許已經(jīng)結(jié)束了。行情可能進(jìn)入第二階段，個(gè)股的進(jìn)一步上漲需要更為扎實(shí)的基本面配合。

　　而中證誠通央企ESG指數(shù)在基本面方面有較好的支撐。從指數(shù)基本面特性來看，中證誠通央企ESG指數(shù)成分股具有高盈利、低估值、高分紅的特點(diǎn)。在高盈利方面，截至今年三季度末，該指數(shù)自2016年以來的年平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）接近10%。疊加近年來央企基本面持續(xù)改善的因素，部分央企的ROE水平已經(jīng)超越非央企，后續(xù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。從指數(shù)估值角度看，三季度末指數(shù)PE（TTM）僅為14倍，大幅低于歷史均值的26倍，估值處于較低水平，存在較大估值修復(fù)的空間。從股息率的角度看，從指數(shù)基日到今年三季度末，中證誠通央企ESG全收益指數(shù)累計(jì)收益超80%，其中，股息收益貢獻(xiàn)了約三分之一。隨著市場(chǎng)各方對(duì)現(xiàn)金分紅的持續(xù)關(guān)注，指數(shù)股息收益還有望持續(xù)提升。

　　他表示，對(duì)比市場(chǎng)上其它ESG指數(shù)，從過往收益率來看，中證誠通央企ESG指數(shù)也有較好的表現(xiàn)。在2019年至2023年的5年里，中證誠通央企ESG指數(shù)有4年都實(shí)現(xiàn)了正收益。截至11月15日，指數(shù)今年以來的漲幅超過20%。

　　蔡志偉認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，通過中證誠通央企ESG指數(shù)進(jìn)行中長期布局，有望捕捉各行業(yè)央企龍頭公司的中長期發(fā)展紅利。

　　ESG投資空間廣闊

　　在談及為何將央企與ESG兩個(gè)主題結(jié)合在一只產(chǎn)品上時(shí)，蔡志偉表示，其實(shí)央企在踐行ESG上“起步早、表現(xiàn)好”，但市場(chǎng)對(duì)央企踐行社會(huì)責(zé)任的投資價(jià)值挖掘尚不充分，甚至缺乏相應(yīng)的投資標(biāo)的。

　　因此，將兩者相結(jié)合的新產(chǎn)品不僅在投資布局上具有創(chuàng)新性，對(duì)于推動(dòng)中國特色的ESG體系建設(shè)也具有重要意義。

　　他表示，早在2008年，國資委就開始持續(xù)推動(dòng)央企ESG的建設(shè)。近年來，國資委、證監(jiān)會(huì)、交易所等對(duì)央企的ESG建設(shè)提出了系列明確要求，對(duì)央企ESG建設(shè)的重視程度持續(xù)提升。央企踐行ESG不僅是自身高質(zhì)量發(fā)展的具體要求，也是估值重塑的重要抓手。

　　作為肩負(fù)服務(wù)國資央企新使命的基金公司，融通基金選擇推出全市場(chǎng)首只央企ESG ETF——融通中證誠通央企ESG ETF，也是希望通過在資本市場(chǎng)中發(fā)揮帶頭示范作用，立足央企實(shí)際，積極參與構(gòu)建具有中國特色的ESG體系，助力中國ESG發(fā)展。融通基金將積極引導(dǎo)長線資金入市，為社會(huì)責(zé)任投資理念發(fā)展提供增量資金，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任投入帶來企業(yè)價(jià)值提升，形成正向循環(huán)，激發(fā)企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能。

　　蔡志偉表示，ESG投資作為一種前沿的投資理念，實(shí)際上已經(jīng)在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展。距離2004年聯(lián)合國全球契約組織首次完整提出ESG理念，ESG投資發(fā)展已長達(dá)約20年。截至2024年二季度末，全球股票型ESG基金規(guī)模達(dá)1.8萬億美元，較2004年增長超過10倍，被動(dòng)式指數(shù)ESG基金占比持續(xù)提升。

　　在全球范圍內(nèi)，ESG理念已經(jīng)大范圍普及，成為評(píng)價(jià)企業(yè)非財(cái)務(wù)價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。但在A股，ESG投資理念總體還處于起步階段。

　　近年來，ESG理念逐漸被更多投資者和企業(yè)所認(rèn)可。A股市場(chǎng)中部分專業(yè)投資機(jī)構(gòu)開始逐步將ESG指標(biāo)納入投資決策中，以提高投資組合的長期穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　隨著國資委、證監(jiān)會(huì)、交易所等相關(guān)部委持續(xù)推動(dòng)國資央企和上市公司的ESG建設(shè)，ESG指標(biāo)在企業(yè)中的普及程度也有所提高。A股上市公司的ESG報(bào)告披露率逐年上升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2023年度已有接近40%的A股上市公司披露了ESG報(bào)告，央企表現(xiàn)尤為突出，ESG報(bào)告披露率接近100%。

　　蔡志偉認(rèn)為，未來，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的不斷深入，投資者對(duì)氣候、社會(huì)責(zé)任的關(guān)注，以及投資者教育的深入，相信ESG投資理念在A股市場(chǎng)的接受度將會(huì)進(jìn)一步提升，未來仍然有廣闊的發(fā)展空間。