金牛私募大佬定調(diào)2021：長牛不變 分化加劇

　　展望2021年，金牛私募投資經(jīng)理們普遍表示，A股有望延續(xù)長牛、慢牛的趨勢，股票資產(chǎn)的吸引力將持續(xù)提升。市場將延續(xù)結(jié)構性行情，板塊間的分化將加劇。需警惕部分行業(yè)的估值泡沫，關注盈利增長，以盈利增長來對抗估值收縮。

　　有望延續(xù)長牛趨勢

　　2020年以來，A股的表現(xiàn)十分亮眼，外資流入持續(xù)加速。對此，拾貝投資創(chuàng)始人胡建平表示，股票相對于其他資產(chǎn)的地位正在發(fā)生根本性變化，中國資產(chǎn)也在發(fā)生類似的變化，“買股票”和“買中國資產(chǎn)”可能是投資史上的一次地殼運動，它將壓倒性的超越日常波動而成為主導趨勢。

　　胡建平稱，對于全球投資者而言，中國是一個獨立性很強的發(fā)動機。隨著中國資本市場的逐步開放及全球投資人對中國的了解加深，中國資產(chǎn)的成長性和獨立性對于全球配置有著不可替代的價值。對于國內(nèi)投資者而言，隨著各類無風險資產(chǎn)收益率明顯下降，股票資產(chǎn)的相對吸引力上升。雖然從投資回報的角度，收益率有所下降，投資進入白銀時代，但是從股票市場可以惠及更多投資者的角度看，黃金時代才剛剛開始。

　　展望未來，星石投資董事長江暉稱，2021年經(jīng)濟復蘇將是確定性的趨勢，在供給有效出清，需求持續(xù)復蘇，供需缺口已經(jīng)出現(xiàn)的背景下，有可能迎來新一輪產(chǎn)能擴張周期。這輪擴張預計持續(xù)時間更長，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)更多。同時，企業(yè)盈利正在以強勁的趨勢加速回升，上市公司ROE已經(jīng)迎來長期拐點，利潤增長有望創(chuàng)10年來最高水平。2021年A股的盈利驅(qū)動力將超過流動性邊際收緊帶來的估值收縮，盈利增長有望驅(qū)動A股延續(xù)長牛、慢牛。

　　結(jié)構分化更加明顯

　　結(jié)構性行情已成為近兩年市場的主旋律。展望2021年，金牛私募投資經(jīng)理認為，結(jié)構性行情仍將持續(xù)，板塊和公司間的分化將進一步加劇。

　　源樂晟創(chuàng)始合伙人曾曉潔表示，2021年伴隨經(jīng)濟的恢復，流動性會相應收縮，但市場仍有機會，只是內(nèi)部的分化會加劇。很多優(yōu)秀公司還有機會延續(xù)自己的慢牛行情，景氣度超預期的賽道及其中的優(yōu)秀公司，傳統(tǒng)行業(yè)中市場份額不斷提升的龍頭公司，以及受益于海外經(jīng)濟復蘇且競爭格局較好的公司都值得去深入發(fā)掘。而對于長期成長空間大、基本面很好但前期已經(jīng)漲幅較高的標的來說，如果遇到系統(tǒng)性回調(diào)，從中長期角度來看，是難得的參與機會。

　　重陽投資總裁王慶表示，展望2021年，經(jīng)濟恢復性增長，雖難有驚喜，但結(jié)構性亮點精彩紛呈。中國權益投資正在進入跨市場、全生命周期投資的新時代，市場關注度高、研究充分、交易活躍的股票，將享受估值溢價。

　　王慶稱，2021年A股仍將延續(xù)結(jié)構性行情特征，投資者需要降低收益率預期，在策略上做到攻守兼?zhèn)�。在選股上，優(yōu)質(zhì)賽道與傳統(tǒng)行業(yè)同樣存在結(jié)構性機會。優(yōu)質(zhì)賽道需更加注重估值與成長確定性的匹配度；傳統(tǒng)行業(yè)在均值回歸過程中，同樣需要對公司的質(zhì)量和增長潛力仔細甄別。

　　警惕估值泡沫

　　江暉表示，2021年將會更關注高資產(chǎn)壁壘的公司。這些公司的核心經(jīng)營資產(chǎn)通過持續(xù)的資本投入或長期的渠道積累，形成了較長時間的高資產(chǎn)壁壘。在經(jīng)濟的上行階段，這類公司供給剛性顯著，充分受益于經(jīng)濟擴張，需求的改善將體現(xiàn)為企業(yè)盈利的強勁增長。高資產(chǎn)壁壘公司主要包括重資本行業(yè)，比如有色、高端裝備等，以及厚渠道行業(yè)，比如可選消費、線下服務等。

　　在泊通投資董事長盧洋看來，2021年宏觀上最大的確定性是穩(wěn)貨幣、緊信用，在這樣的宏觀背景下高估值板塊面臨壓力。從目前A股估值來看，高估值藍籌板塊泡沫化較明顯，而低估值藍籌和大部分中小市值公司被嚴重低估。估值糾錯的行情隨時可能發(fā)生，在下跌過程中由于主力資金介入，那些抗跌的板塊將成為未來行情的主力軍。

　　千合資本董事總經(jīng)理崔同魁表示，近期周期股的上漲更多地是由于估值修復，很難系統(tǒng)性地持續(xù)下去。中長期看好市場的邏輯并沒有發(fā)生變化，依然看好慢牛格局。即使2021年資金面階段性偏緊，市場整體估值收縮，其投資策略依然還是尋找階段性景氣度最高、增長最確定的行業(yè)，用業(yè)績的增長來對抗估值的收縮。