“量化之王”翻車遭巨額贖回
2020年，“量化之王”文藝復(fù)興基金也沒踏準(zhǔn)美股動蕩的節(jié)奏，不僅沒賺到錢，還出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，旗下基金近期更是遭遇巨額贖回。
與“量化之王”巨虧形成鮮明對比的是，去年國內(nèi)量化私募卻大幅盈利，規(guī)模也實現(xiàn)大幅增長。但隨著A股市場不斷成熟，國內(nèi)量化私募獲取超額收益難度也將不斷加大。
“量化之王”翻車
遭50億美元巨額贖回
文藝復(fù)興基金由大名鼎鼎的吉姆·西蒙斯于1982年創(chuàng)立。據(jù)有關(guān)媒體消息，文藝復(fù)興基金的管理規(guī)模達(dá)750億美元，約合5000億元人民幣。
由于過去多年收益穩(wěn)健，文藝復(fù)興基金被稱為“量化之王”。但2020年，文藝復(fù)興基金卻栽了個大跟頭，創(chuàng)下了有史以來最差的回報。
文藝復(fù)興科技公司致投資者的一封信顯示，該公司旗下3只對普通投資者開放的基金自去年12月1日以來遭遇了至少50億美元的贖回。其中，12月凈贖回18.5億美元；1月凈贖回19億美元；2月計劃再贖回16.5億美元。
巨額贖回主要是因為上述3只基金去年的業(yè)績表現(xiàn)慘淡。其中，機(jī)構(gòu)股票基金（RIEF）在2020年虧損了19%，機(jī)構(gòu)多元化Alpha基金（RIDA）虧損了32%，機(jī)構(gòu)多元化全球股票基金（RIDGE）虧損了31%。
實際上，在去年年中就傳出了文藝復(fù)興基金虧損的消息。去年10月有報道披露，文藝復(fù)興基金旗下的機(jī)構(gòu)股票基金下跌了約20%，機(jī)構(gòu)多元化Alpha基金下跌約27%，全球股票基金下跌約25%。這也意味著，2020年的最后兩個月，文藝復(fù)興基金不但沒有跟上市場節(jié)奏，反而使虧損進(jìn)一步加大。
去年9月，文藝復(fù)興在一封致投資者的信中解釋過，其虧損是由于在3月份崩盤期間對沖不足，然后在4月至6月反彈期間對沖過度導(dǎo)致，“我們的基金依賴基于歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練的模型，在一年內(nèi)表現(xiàn)異常（無論是好是壞），這一點并不奇怪”。
大獎?wù)禄鹗找媛?6%
內(nèi)外部基金差異惹爭議
據(jù)了解，隨著大量投資者贖回，文藝復(fù)興基金的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)跌到600億美元左右。
不過，另一方面，文藝復(fù)興基金對員工和內(nèi)部人士開放的自營基金卻取得了驚人回報，旗艦基金大獎?wù)禄穑∕edallion）去年收益率高達(dá)76%。
為何內(nèi)部基金和外部開放基金有著如此大的差異？實際上，文藝復(fù)興內(nèi)外部基金業(yè)績出現(xiàn)巨大差異并不是第一次，2008年亦是如此，自營盈利，而外部基金出現(xiàn)虧損。
百億私募誠奇資產(chǎn)創(chuàng)始人何文奇表示，大獎?wù)禄鹋c外部基金，除都是文藝復(fù)興來管理的以外，本質(zhì)上是完全不同的基金。大獎?wù)禄饛目傄?guī)模限制、投資人條件、管理費與業(yè)績報酬等，到投資標(biāo)的、主要投資策略、杠桿使用、風(fēng)控條件等，與外部基金都是有很大不同的，這是差異化的根本原因。2020年受美股極端環(huán)境的影響，這種差異更加明顯地展示出來了。
無量資本副總經(jīng)理李德安也表示，大獎?wù)禄鹋c外部基金，其實每個年份都有差異，只是去年比較突出。在海外市場，量化基金曾經(jīng)也有中高頻超額收益高的時代，但隨著市場的成熟，如今要做超額收益的難度加大，所以真正好的中高頻策略一般都只對自己開放，給外部資金的份額較少，策略不同是造成了內(nèi)外部基金差異的核心原因。
“不少國內(nèi)私募，也是把核心策略留給自有資金，這是未來的發(fā)展趨勢。”李德安說。
不過，何文奇指出，去年美股受政治、疫情、社會情況、貨幣政策等影響，可以說與往年相比產(chǎn)生了很大變化。這給很多投資者帶來了機(jī)遇，但同時也讓部分量化機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不適應(yīng)性，比如橋水、文藝復(fù)興外部基金、2sigma等。
“有些是因為恰好策略不適應(yīng)，有些是因為公司對市場變化的策略準(zhǔn)備與應(yīng)對不夠充分。相反的，另一部分量化機(jī)構(gòu)完全適應(yīng)這種市場，甚至盈利超出往年，代表性的有Citadel、WorldQuant、文藝復(fù)興大獎?wù)禄鸬��！焙挝钠嬲f。
國內(nèi)量化策略爆發(fā)
長期超額收益或下滑
與“量化之王”巨虧形成鮮明對比的是，去年國內(nèi)量化私募卻大幅盈利，規(guī)模也實現(xiàn)大幅增長。
招商證券托管數(shù)據(jù)顯示，2020年量化多頭策略的收益平均高達(dá)34.5%，超過非量化股票多頭平均28.8%的業(yè)績，市場中性策略的收益也達(dá)到11.2%。同時，量化規(guī)模迎來爆發(fā)式增長，百億量化私募俱樂部不斷擴(kuò)容至10家以上，領(lǐng)頭羊直奔千億規(guī)模，行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。
李德安指出，去年國內(nèi)量化基金盈利主要是做了指數(shù)增強(qiáng)，比如說中證500去年收益20%，在這個貝塔的基礎(chǔ)上增強(qiáng)20%~30%，部分產(chǎn)品的收益就超過了50%。
美國市場并不是不適合量化，只不過參與機(jī)構(gòu)眾多、市場有效性強(qiáng)，傳統(tǒng)的量化策略很難有超額阿爾法。過去兩年，國內(nèi)量化收益年化高達(dá)30%，美國可能年化8%~10%就相當(dāng)亮眼了。隨著A股市場不斷成熟，國內(nèi)量化的收益也將緩慢下降。
在何文奇看來，隨著金融市場的快速發(fā)展，國內(nèi)A股對量化投資的要求也越來越高，特別是以公募、私募基金為代表的大量機(jī)構(gòu)投資人參與市場，使得相對簡單的策略很難獲取很好的收益�！斑@種情況可能在2021年會繼續(xù)加劇，對于量化投資來說無論何種策略，挑戰(zhàn)都會越來越大，不能被動地等待市場給我們機(jī)會，我們需要做的是把研究做得更加深入與充分，才能持續(xù)戰(zhàn)勝不斷變化的市場環(huán)境�！保ㄔS孝如）
